动力电池回收先行者，受益动力电池退役大潮

天奇股份是一家专注于汽车产业链的公司，近年来开始布局动力电池回收环节。公司致力于形成“电池回收-元素提取-材料制造”的废旧锂电池资源化利用完整产业链。目前，公司具备5万吨废旧三元锂电池回收产能，预计23年年中锂电池循环板块将形成年处理10万吨废旧锂电池的处理规模（包括5万吨废旧三元电池及5万吨废旧磷酸铁锂电池），锂电池循环业务23-24年分别贡献收入33.80/53.09亿元，增速分别为90.29%/57.08%。受益于新能源汽车销量持续提升，以及16-20年三元电池市占率大幅度提升，预计25年回收规模32.40万吨，2022-2025年复合增长率达到21.10%。考虑到公司为动力电池回收环节先行者，且在快速提升产能，预计公司2022-2024年实现营业收入44.72/61.30/81.34亿元，归母净利润2.26/4.06/5.18亿元，对应PE分别为27.11/15.10/11.84倍，首次覆盖，给予“增持”评级。