www.hongyuanqh.com豆类生猪油脂周报 2023-03-03生猪震荡豆粕缓慢转跌油脂分化 菜油主跌 研究所 黄小洲F3014548，Z0014142010 82292826 目录•豆类–供应宽松预期，但预期还没有落地（巴西收获慢，阿根廷减产还未最终确定）•生猪近期–回调与震荡•油脂–菜油疲弱–豆棕相对强势 豆粕•豆粕：供应端减产预期已计价•筑顶待跌•供应变化–USDA3月报告，再次下调阿根廷产量至3300万吨，1-3月累计下调1250万吨，减产幅度超3成，基本已计提–巴西大豆产量预计达到1.53亿吨，部分机构预估在1.5亿吨，无论如何都是创纪录的产量，南美总计增产约1000万吨大豆。•需求端–当前处于季节性需求淡季–现货成交低迷，生猪养殖利润为负，不支持大规模补栏 豆类供应：南美天气•南美天气：阿根廷干旱仍然影响其大豆情况–巴西主产区干旱有利收获–近一个周累计降雨异常 近一月累计降雨异常 豆类：巴西推进收获•巴西大豆收获推进–随着巴西大豆产区天气偏干旱有利大豆生长，收获进度也在不断推进，虽然当前43%的收获进度仍然略低于往年50%的平均值0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%1月9日1月16日1月23日1月30日2月6日2月13日2月20日2月27日3月5日3月12日3月19日3月26日4月2日4月9日2019年2020年2021年2022年2023年 豆类：到港预估偏多•大豆到港供应：一季度到港相对偏多–4月大豆到港预估甚至可能突破往年同期水平0200400600800100012001234567891011122020202120222023 豆类：国内供应•豆粕库存与大豆库存–豆粕库存逐步恢复，但大豆库存有所回落，不过随着到港增加，大豆库存也不会下降太多02040608010012014013579111315171921232527293133353739414345474951豆粕库存20202021202220230.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0800.0900.01000.013579111315171921232527293133353739414345474951大豆库存2020202120222023 豆粕：需求逆季节增长•豆粕需求成交走高-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%13579111315171921232527293133353739414345474951豆粕需求增速2020202120222023050000100000150000200000250000300000350000400000450000114274053667992106119135148161174188201214227240253266285298311324337350363豆粕现货成交10日均值2020202120222023 生猪•生猪：供应压力保持高位，需求相对平稳•回调与震荡•供应变化–屠宰同期高位（小幅利空）–出栏体重止跌（利空减弱）–供应不再缩减（利空有增加可能）•需求端–当前处于季节性需求淡季（季节性利空）–然而经济活动旺盛，下游需求相对较好（短期利多）短期不会大涨，但下跌有需求端支撑，震荡 生猪：出栏高位回落•出栏高位回落–1月出栏下滑，配合出栏体重下滑，供应端压力降低050000010000001500000200000025000003000000123456789101112生猪出栏量20192020202120222023 生猪：屠宰量回落但偏高•供应数量偏高–屠宰开工率、屠宰量明显高于往年同期0500001000001500002000002500003000000153045607590105120135150165180195210225240255270285300315330345360屠宰量202020212022202305101520253035404513579111315171921232527293133353739414345474951重点屠企开工率2021年2022年2023年 生猪：出栏体重可能止跌•出栏体重降低--可能止跌–当前屠宰量与往年春节附近接近，并无明显方向指引–出栏体重变化同比并没有偏低100.00105.00110.00115.00120.00125.00130.00135.00140.001234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253生猪出栏体重2020年2021年2022年2023年 生猪体重与价格拐点•出栏体重变化与价格观点对比–当前出栏体重没有大幅下滑–猪价当前并没有被低估-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%0510152025303540452015/12/182016/2/182016/4/182016/6/182016/8/182016/10/182016/12/182017/2/182017/4/182017/6/182017/8/182017/10/182017/12/182018/2/182018/4/182018/6/182018/8/182018/10/182018/12/182019/2/182019/4/182019/6/182019/8/182019/10/182019/12/182020/2/182020/4/182020/6/182020/8/182020/10/182020/12/182021/2/182021/4/182021/6/182021/8/182021/10/182021/12/182022/2/182022/4/182022/6/182022/8/182022/10/182022/12/182023/2/18生猪出栏体重变化与价格对比生猪价格均重同比 生猪：需求端存在支撑•淡季中需求回落后基本企稳–春节后，生猪猪肉消费整体上进入淡季–随着节后经济活动、出行旺盛，肉类需求相比去年同期表现更好02468101214161234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253白条生猪价差2020202120222023 生猪：亏损减少•生猪：亏损–随着猪价反弹，养殖端亏损减少–仍然为负，不支持存栏扩张-2000-1500-1000-500050010001500200025001357911131517192123252729313335373941434547495153外购养殖利润2020202120222023-1000-5000500100015002000250030001357911131517192123252729313335373941434547495153自繁自养养殖利润2020202120222023 油脂•油脂：分化出现，菜籽油弱势，棕榈油偏弱，豆油稍强•菜籽油、菜粕现货紧张将逐步缓解–国内库存恢复（利空）–供应压力高企（利空）•豆油：大豆压榨可能减少，现货需求旺盛，库存下滑，价格反弹–近期供应增速高于需求（小幅利空）–近期现货需求回落（利空）–未来1-2周豆油库存可能下降（利多）–近期大豆压榨或季节性回落（利多）•棕榈油产量–近期棕榈油现货需求回落（利多）–随着美联储鹰派表现，原油带动马棕美豆油走弱（利空） 油脂：大豆压榨可能降低•大豆压榨情况–有季节性回落的可能，但相比当前较为旺盛的油脂需求，或带来反弹0501001502002501234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253大豆压榨2020202120222023 油脂：需求分化•三大油脂成交总计–总体回落，棕榈油不降反升0100002000030000400005000060000114274053667992105118131144157170183196209222235248261274287300313326339352三大油脂成交10日均值2020年2021年2022年2023年010002000300040005000600070008000114274053667992105118131144157170183196209222235248261274287300313326339352棕榈油成交10日均值2020年2021年2022年2023年 油脂：需求反弹•国内豆油库存待恢复，需求反弹–随着到港和压榨增加，低库存将得到缓解–豆油近期供应增速超过需求增速（偏空）•国40506070809010011012013013579111315171921232527293133353739414345474951豆油库存2020202120222023-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%13579111315171921232527293133353739414345474951豆油需求增速2020202120222023 油脂：马来边际供应宽松•马来棕榈油供应仍然宽松–即使在1月出现洪涝影响下，马来出口与产量增速对比依旧表现为供大于求-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2023年1月2022年12月2022年11月2022年10月2022年09月2022年08月2022年07月2022年06月2022年05月2022年04月2022年03月2022年02月2022年01月2021年12月2021年11月2021年10月2021年09月2021年08月2021年07月2021年06月2021年05月2021年04月2021年03月2021年02月2021年01月2020年12月2020年11月2020年10月2020年09月2020年08月2020年07月2020年06月2020年05月2020年04月2020年03月2020年02月2020年01月2019年12月2019年11月2019年10月2019年09月2019年08月2019年07月马来产量出口增速对比产量同比出口同比 油脂：印尼边际供应宽松•印尼棕榈油供应仍然宽松–产量增速远超出口增速-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2022年10月2022年08月2022年06月2022年04月2022年02月2021年12月2021年10月2021年08月2021年06月2021年04月2021年02月2020年12月2020年10月2020年08月2020年06月2020年04月2020年02月2019年12月2019年10月2019年08月2019年06月2019年04月印尼棕榈产出口同比产量同比总出口同比 风险提示 期货市场有风险，投资需要谨慎数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 其他•免责条款•本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。•本报告