三月FOF配置月报：市场驱动回归基本面，CTA盈利条件成熟

中信期货研究|FOF配置月报 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 市场驱动回归基本面，CTA盈利条件成熟 ——三月FOF配置月报 报告要点 近期市场对CTA策略的讨论热烈，我们针对其中一些有趣的问题进行了分析与验证，并且相对完备地呈现了我们对相关问题的思考与见解，以飨读者。策略观点方面，CTA策略我们持偏多观点，市场中性策略持中性偏多观点，指增策略、权益型基金以及债券型基金我们持中性观点。 摘要： FOF配置团队 研究员：张菁021-80401729从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604 近期市场对CTA策略的讨论热烈，我们针对其中一些有趣的问题进行了分析与验证，并且相对完备地呈现了我们对相关问题的思考与见解，以飨读者。 CTA策略我们持偏多观点，市场驱动回归基本面，策略盈利条件成熟。具体来看，一是市场的交易主线正在逐步明朗，预期向现实逐步兑现；二是Beta属性的资金迎来洗牌，这为基本面驱动的行情提供了土壤；三是一些历史统计规律目前对CTA形成利好。 指数增强策略转为中性观点，Beta端和Alpha端短期或存在错位现象。Beta方面，短期市场环境不确定因素较多，当前配置谨慎为宜。Alpha方面，超额环境各项跟踪指标有改善趋势，或将带来流动性改善和波动率抬升，为偏中高频的量化策略带来更多的交易机会。目前，对冲成本仍处于较低位置，市场中性策略我们维持中性偏多观点。 权益型基金转为中性观点，国内流动性或难进一步宽松，短期警惕利多出尽。2月数据显示国内经济强劲复苏，但受节日效应影响，市场短期难以就复苏持续性和斜率达成一致。趋势方面，指数2月在箱体高位放量震荡，表现出上行动能趋缓。后续在资金面红利边际减弱、强刺激政策落空和海外滞涨担忧加剧多重影响下，对三月市场整体表现持谨慎态度。结构上，我们建议关注小盘风格。行业层面，建议关注1）政策支持，二月走弱的高端制造板块；2）疫后复苏，业绩确定性强的消费板块。 债券型基金维持中性观点，政策预期再度修正，基本面复苏信号有望显现，投资者预期分歧也有望弥合，短期谨慎乐观，长期债市或将延续震荡格局整体偏弱。 风险提示：国际地缘政治冲突加剧；美联储加息节奏超预期；国内政策变化超预期 目录 摘要：.....................................................................................1一、三月配置观点：市场驱动回归基本面，CTA盈利条件成熟....................................4二、CTA策略...............................................................................5（一）近期CTA策略之辩.................................................................5（二）当下CTA策略的研判...............................................................9（三）CTA策略业绩表现跟踪.............................................................10三、股票量化策略..........................................................................11（一）指数增强策略....................................................................11（二）市场中性策略....................................................................14四、权益型基金............................................................................15五、债券型基金............................................................................16六、市场数据跟踪..........................................................................17（一）新发基金市场情况................................................................17（二）中信一级行业表现................................................................17（三）公募基金市场情况................................................................19（四）私募基金市场情况................................................................20（五）其他跟踪指标....................................................................21七、风险提示..............................................................................22免责声明..................................................................................23 图表目录 图表1：PPI止跌，通胀剪刀差趋稳...........................................................5图表2：春节效应下，宽信用发力仍将推迟.....................................................5图表3：30大中城商品房成交面积节后明显复苏.................................................5图表4：出行景气度明显回升.................................................................5图表5：市场整体波动率分位数图表...........................................................6图表6：市场整体波动率水平.................................................................6图表7：商品板块成交额与持仓合约价值.......................................................6图表8：金融板块成交额与持仓合约价值.......................................................7图表9：成交持仓比.........................................................................7图表10：按收益来源进行CTA子策略划分......................................................8图表11：各类资管计划投资期货及衍生品（场内外）规模........................................9图表12：CTA策略基金发行情况..............................................................9图表13：CTA策略因子表现.................................................................10图表14：各类CTA子策略表现（截止2023年2月24日）.......................................10图表15：宽基指数表现.....................................................................11图表16：沪深300风险溢价.................................................................11图表17：中证500风险溢价.................................................................11图表18：中证1000风险溢价................................................................11 图表19：公募指增产品平均业绩表现.........................................................12图表20：公募指增产品平均超额表现.........................................................12图表21：私募指增产品平均业绩表现.........................................................12图表22：私募指增产品平均超额表现.........................................................12图表23：两市成交额.......................................................................13图表24：全A股票截面波动率...............................................................13图表25：行业动量指标.....................................................................13图表26：超预期盈利因子指标...............................................................13图表27：风格因子不稳定程度...............................................................13图表28：Barra CNE6因子收益率曲线........................................................13图表29：公募中性产品平均业绩表现.........................................................14图表30：私募中性产品平均业绩表现.........................................................14图表31：IF、IC、IH当季合约贴水情况......................................................14图表32：全A风险溢价回归三年均值水平以下.................................................15图表33：2月小盘和价值风格走强.......................