5G系列报告之二：回顾3G/4G发展历程，把握5G产业链投资时钟

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 5G系列报告之二：回顾3G/4G发展历程，把握5G产业链投资时钟 ■用户需求与国家投资双轮驱动，5G引领通信发展新时代：早在4G时代，全球移动互联网流量爆发，根据中国工信部统计数据，国内移动互联网流量连年翻番增长，远高于全球15%的平均增速。高清视频、物联网（车联网）、VR/AR等应用场景逐步显现，随之带来对增强型移动宽带、海量连接、低时延高可靠通信技术的强烈需求。5G作为突破性的移动通信技术，将在用户需求和国家投资的双轮驱动下，5G将引领通信发展新时代。 ■移动通信每十年一个周期，中国在经历“2G跟随、3G突破、4G同步”之后，5G时代有望引领全球：1G~4G中国移动通信建设落后于全球，但不断发力赶超。4G时代我国主导的TDD通信制式将成为5G主流制式。到了5G时代，我国主动成立IMT-2020推进组，举全产业链之力，积极推进5G技术标准发展，有望实现技术与市场双引领。 ■2018年中国将进入5G推进关键拐点，商用时点有望超预期：中国IMT-2020推进组对5G试验规划分为技术研发试验（2015~2018）和产品研发试验（2018~2020）两步实施。2017年，中国在北京怀柔已建成全球最大的5G外场测试基地。2018年1月16日，中国IMT-2020推进组发布“5G技术研发试验第三阶段规范”，中国移动宣布将在全国12个城市展开规模试点，中国联通则提交了7个城市的试验社会年轻，并已完成上海和深圳的外场建设。我们预测，国内大规模5G试点将在2018年下半年陆续推出，2019年进入试商用期，而5G正式商用牌照的发放时点或将超预期。 ■以史为鉴，从3G/4G前瞻5G产业链的未来格局：5G网络及终端软硬件升级将带来产业链和行业格局的深刻变化。运营商：话语权向中国倾斜。3G/4G时代，全球运营商市场不断整合集中。5G时代，Vodafone、中国移动等主流运营商强者恒强，中国运营商将拥有全球话语权。主设备商：强势引领产业链，上游器件迎来大机遇。华为、中兴、爱立信和新诺基亚四足鼎立。5G时代，中国厂商将进一步挤压欧洲同行的市占率，带来上游器件国产化的机遇。射频器件：4G参与者众多，传统射频器件行业毛利率走低。5G由于Massive MIMO应用，天线附加值的2/3将转移至安装天线振子的PCB板上，同时结合超密集组网技术，将带来PCB及高频覆铜板材料的全新机遇。光器件行业：随3G/4G周期波动，行业整体集中度持续降低。5G时代，运营商网络投资和互联网数据中心投资的周期叠加，中国厂商异军突起。光纤光缆产业链：呈现金字塔式的行业格局，具备一体化的光棒、光纤和光缆生产能力的厂家将持续保持竞争优势，行业集中度进一步提升。 ■投资建议：我们预计，5G规模化建设或在2019~2020年启动。5G投资规模有望超过4G，运营商资本开支将在2019年后持续走高，并随着5G市场需求提升而不断加码。我们建议关注，1）5G龙头：中兴通讯；2）5G射Tabl e_Title 2018年01月23日 通信 Tabl e_Bas eI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 000063 中兴通讯 36.30 买入-A 300308 中际旭创 41.23 买入-A 300502 新易盛 37.45 买入-A 002463 沪电股份 7.00 买入-A 600183 生益科技 20.40 买入-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.41 1.07 -22.99 绝对收益 8.50 12.57 7.28 夏庐生 分析师 SAC执业证书编号：S1450517020003 xials@essence.com.cn 021-35082732 彭虎 分析师 SAC执业证书编号：S1450517120001 penghu@essence.com.cn 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 孙远峰 分析师 SAC执业证书编号：S1450517020001 sunyf@essence.com.cn 010-83321079 焦娟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 021-35082012 相关报告 5G技术研发试验第三工信部推动5G试点进程，交通部印发北斗交运应用专项规划 2018-01-22 Mellanox停止硅光开发，我国5G承载工作组正式成立 2018-01-15 5G：十年一遇的代际升级，通信投资盛宴即将开启 2018-01-11 光电子器件发展五年路线图公布，智能网联汽车再获关注 2018-01-09 中国移动有序推进5G标准第一版，首张省级NB-IoT网 络 正 式 商 用 2017-12-18 -5%0%5%10%15%20%25%30%通信 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 频龙头：生益科技；3）5G光通信：烽火通信、中际旭创、新易盛，关注光迅科技、亨通光电；4）5G无线射频：沪电股份（PCB）、深南电路（PCB）、东山精密（滤波器/天线）、三安光电（PA化合物半导体）、飞荣达（天线振子）。 ■风险提示：5G商用进度不及预期，市场系统性波动风险。 行业深度分析/通信 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 5G演进愿景：十年一遇的代际升级，大流量互联网与万物互联的新时代 ............................. 5 1.1. 移动通信发展进程：十年一个周期的代际更迭 ............................................................. 5 1.2. 应用需求走在前头，5G将解决移动高清视频、物联网、VR/AR的痛点 ...................... 5 1.3. 中国移动通信：2G跟随、3G突破、4G同步、5G引领 .............................................. 6 2. 5G对产业链及行业格局的潜在影响........................................................................................ 7 2.1. 5G网络的软硬件均需升级 ............................................................................................. 7 2.1.1. 移动终端射频、滤波器：预计全球年复合增速维持在13%以上 .......................... 8 2.1.2. 天线：大规模天线矩阵Massive MIMO技术重构天线价值链 .............................. 8 2.1.3. 光模块：高速光模块将成为5G网络的必需 ...................................................... 10 2.1.4. 小基站： 5G时代基站形态演进的大趋势 ......................................................... 11 2.1.5. 主设备商：全力推进5G商用化进程 ................................................................. 11 2.2. 全球电信设备商竞争格局变迁：中国设备商的两次历史机遇...................................... 13 2.2.1. 2G到3G：华为抓住网络硬件升级机遇，树立全球化典范 ................................ 14 2.2.2. 4G到5G：技术演进驱动基站软硬件升级，中兴通讯有望弯道超车 ................. 14 3. 从3G/4G看产业链关键环节演变 ......................................................................................... 15 3.1. 运营商市场集中度高，Vodafone全球覆盖范围最广，中国移动用户数最多 .............. 15 3.2. 全球通信主设备商四足鼎立，中国厂商崛起 ............................................................... 16 3.3. 无源天线毛利率持续走低，5G射频生态变化较大 ...................................................... 18 3.4. 光器件行业集中度降低，中国力量有望崛起 ............................................................... 20 3.5. 光纤光缆行业竞争加剧，一体化生产能力构建核心优势 ............................................. 23 4. 以史为鉴，5G产业链发展前瞻 ............................................................................................ 26 4.1. 5G产业链梳理 ............................................................................................................. 26 4.2. 4G-5G过渡期，运营商资本开支逐步回暖 ................................................................... 27 4.3. 5G投资时钟：光通信、主设备先行，终端与应用紧随 ............................................... 27 5. 投资建议 ............................................................................................................................... 28 5.1. 中兴通讯：紧抓5G历史机遇，未来“中兴”可期 .......................................................... 28 5.2. 中际旭创：国内高速光模块最纯正标的，持续受益于北美数据中心 ........................... 29 5.3. 新易盛：民营光模块新秀 ............................................................................................ 30 5.4. 生益科技：国内CCL龙头厂商，5G高频材料引领发展新空间 .................................. 31 5.5. 沪电股份：4G周期蛰伏，5G周期向上拐点将至 ......................................