2023年1-2月进出口数据点评

[Table_ReportDate] 2023年03月07日 [Table_ReportName] 证券研究报告 —策略深度报告 相关研究 [Table_ReportList] 2023年政府工作报告六大看点 2023.03.05 2月PMI明显好转的四大原因 2023.03.01 信贷迎来“开门红” 2023.02.10 2023年1月物价数据点评 2023.02.10 2022年12月工业企业利润数据点评 2023.01.31 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 地缘政治冲突恶化、外需回落幅度超预期、内需修复较慢。 [Table_ReportAuthors] 宏观总量组 分析师：杨欣（分析师） 联系方式：0871-63577091 邮箱地址：yangxin@hongtastock.com 资格证书：S1200522090001 分析师：卢婉琪（研究助理） 邮箱地址：luwanqi@hongtastock.com 资格证书：S1200121070009 [Table_Title] 2023年1-2月进出口数据点评 报告摘要 [Table_Summary] 以美元口径计算（下文同），2023年1-2月我国外贸进出口总值同比下降8.3%（前值-8.9%），其中出口同比下滑6.8%（前值-9.9%）；进口同比下滑10.2%（前值-7.5%）；进出口差额1168.9亿美元，扩大6.8%。 出口增速降幅的收窄，一方面是因为国内企业供给端约束得到缓解。随着疫情影响减弱以及节后人员返岗，企业逐渐复工复产，运输能力也得到了提升，此前积压的订单加快生产出口。 另一方面是海外对我国进口需求下滑的速度被延缓。 一是欧美等国经济韧性仍存，需求放缓速度减慢。对应地，我国前两个月机电产品出口同比降幅收窄至7.2%（12月为-12.9%），其中通用机械设备同比降幅收窄9.5个百分点。 二是在工资-物价螺旋式上升背景下，欧美等国频繁出现大规模工人罢工事件，这对海外供应链产业链造成了一定冲击，生产恢复后的我国凭借着完备和稳定的供应链体系恰好在一定程度上弥补了这部分缺口。 不过，大部分重点商品出口情况并不乐观，中间品比如集成电路、地产后周期产品灯具、照明装置及其零件、非耐用品鞋靴和服装等商品的出口增速降幅还在扩大，对应了外需回落的大趋势。 再来看进口的情况。 进口增速下滑幅度进一步扩大，一方面是因为美元升值使美元计价的商品变得昂贵，企业减少进口，1-2月美元兑人民币中间价平均升值了7.3%。另一方面是由于海外衰退预期仍然存在，企业预估后续出口下行，从而减少当期进口。 后续来看，后续来看，海外经济体陷入衰退仍是大概率事件，美国储蓄率处于历史低位，前期因财政补贴积攒的超额储蓄对消费的支撑或难以为继。另外，欧美当前通胀水平仍旧较高，由工资粘性推动的通胀压力短期内难缓解，海外央行加息预期重燃，长期高利率环境无论是对企业投产还是对居民收入和消费都将是打击，全球贸易蛋糕收缩难以避免。 不过我国供应链体系较为完备和稳定，尤其制造业产业链韧性较强，企业国际竞争力稳步提升，因此在海外各国面对高通胀、工人罢工等因素扰动供给时，中国能够凭借突出的供给优势弥补上这一缺口，承接贸易份额的转移，并且还有望在已有技术优势的领域如新能源进一步扩张国际市场份额，从而抵御全球总需求回落带来的冲击。 请务必阅读末页的重要说明 2 [Table_PageHeader] 2023.03.07 正文目录 未找到目录项。 请务必阅读末页的重要说明 3 [Table_PageHeader] 2023.03.07 图目录 未找到目录项。 表目录 未找到目录项。 请务必阅读末页的重要说明 4 [Table_PageHeader] 2023.03.07 以美元口径计算（下文同），2023年1-2月我国外贸进出口总值同比下降8.3%（前值-8.9%），其中出口同比下滑6.8%（前值-9.9%）；进口同比下滑10.2%（前值-7.5%）；进出口差额1168.9亿美元，扩大6.8%。 出口增速降幅的收窄，一方面是因为国内企业供给端约束得到缓解。 随着疫情影响减弱以及节后人员返岗，企业逐渐复工复产，运输能力也得到了提升，此前积压的订单加快生产出口。在全球产业分工中处于我国产业链下游的东盟国家生产活动也有所加快，如越南2月制造业PMI大幅提升至51.2%（前值为47.4%），体现在外贸数据上就是，前两个月我国对东盟出口同比增长9%，增幅较12月提升1.5个百分点。 另一方面是海外对我国进口需求下滑的速度放缓。 一是欧美等国经济韧性仍存，需求下滑速度减慢。美国1月非农就业强劲、CPI回落幅度不及预期，2月制造业PMI回升（新订单回升至47%），欧元区1、2月制造业PMI分别录得48.8%、48.5%（12月为47.8%），这些数据均显示欧美经济基本面边际改善，通胀压力也并未完全缓解，进而对我国的需求下滑有所减缓。对应地，我国前两个月机电产品出口同比降幅收窄至7.2%（12月为-12.9%），其中通用机械设备同比降幅收窄9.5个百分点。 二是在工资-物价螺旋式上升背景下，欧美等国频繁出现大规模工人罢工事件，这对海外供应链产业链造成了一定冲击，生产恢复后的我国凭借着完备和稳定的供应链体系恰好在一定程度上弥补了这部分缺口。 不过，大部分重点商品出口情况并不乐观，中间品比如集成电路、地产后周期产品灯具、照明装置及其零件、非耐用品鞋靴和服装等商品的出口增速降幅还在扩大，对应了外需回落的大趋势。 再来看进口的情况。 进口增速下滑幅度进一步扩大，一方面是因为美元升值使美元计价的商品变得昂贵，企业减少进口，1-2月美元兑人民币中间价平均升值了7.3%。另一方面是由于海外衰退预期仍然存在，企业预估后续出口下行，从而减少当期进口。具体来看，1-2月集成电路进口数量和金额分别下降了26.5%和30.5%（前值分别为25.5%和22%）。 此外，今年汽车补贴政策退坡，居民购车需求大幅下滑（1-2月乘联会预计乘用车零售销量同比下滑21%）进而抑制了企业的生产意愿，汽车（包括底盘）进口金额大幅减少25.9%，汽车零配件进口金额同比减少25.5%。 不过在重大项目靠前发力的带动下，建筑相关原材料进口增多，铜矿砂及其精矿、铁矿砂及其精矿进口数量同比增速分别为11.7%和7.3%，前值分别为-19.37%和-5.24%。 请务必阅读末页的重要说明 5 [Table_PageHeader] 2023.03.07 最后总结一下本次的外贸数据。在国内供给端扰动得到缓解，以及海外经济维持韧性支撑外需的情况下，1-2月出口同比降幅有所收窄；但进口方面受美元升值以及海外衰退预期拖累，下滑幅度扩大。 后续来看，海外经济体陷入衰退仍是大概率事件，美国储蓄率处于历史低位，前期因财政补贴积攒的超额储蓄对消费的支撑或难以为继。另外，欧美当前通胀水平仍旧较高，由工资粘性推动的通胀压力短期内难缓解，海外央行加息预期重燃，长期高利率环境无论是对企业投产还是对居民收入和消费都将是打击，全球贸易蛋糕收缩难以避免。 不过我国供应链体系较为完备和稳定，尤其制造业产业链韧性较强，企业国际竞争力稳步提升，因此在海外各国面对高通胀、工人罢工等因素扰动供给时，中国能够凭借突出的供给优势弥补上这一缺口，承接贸易份额的转移，并且还有望在已有技术优势的领域如新能源进一步扩张国际市场份额，从而抵御全球总需求回落带来的冲击。 请务必阅读末页的重要说明 6 [Table_PageHeader] 2023.03.07 研究团队首席分析师 [Table_TeamList] 宏观总量组 消费组 生物医药组 智能制造组 高新技术组 李奇霖 021-61634272 黄瑞云 010-66220148 代新宇 0871-63577083 王雪萌 0871-63577003 肖立戎 0871-63577083 新材料新能源 汽车 质控风控 合规 唐贵云 0871-63577091 宋辛南 0871-63577091 李雯婧 0871-63577003 周明 0871-63577083 公司声明： 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。 免责声明： 本报告仅供红塔证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息来源合法合规，本公司力求但不能担保其准确性或完整性，也不保证本报告所含信息保持在最新状态。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。投资者应当自行关注。 本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动，以尽量防范可能存在的利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐、财务顾问等投资银行服务或其他服务。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突，投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议。本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。在决定投资前，如有需要，投资者应向专业人士咨询并谨慎决策。除法律法规规定必须承担的责任外，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制或发布。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。如征得本公司同意后引用、刊发，则需注明出处为"红塔证券股份有限公司证券研究所"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 红塔证券股份有限公司版权所有。 红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。