2023年3月7日 指数基金研究系列之三： 中证1000指数：兼具安全边际与成长性，关注小盘风格配置价值 基金深度报告 基金报告 相关研究报告 【平安证券】指数基金研究系列之一：2022年股票ETF回顾与展望*规模种类迅速发展，竞争格局强者恒强20221229 【平安证券】指数基金研究系列之二-科创50：创新与安全提升景气，估值消化投资价值凸显+-20230206 证券分析师 郭子睿 投资咨询资格编号 S1060520070003 GUOZIRUI807@pingan.com.cn 王近 投资咨询资格编号 S1060522070001 WANGJIN942@pingan.com.cn 本报告仅对基金行业进行分析，不包 含对证券及证券相关产品的投资评级 或估值分析。  自2013年以来大小盘风格具有明显两轮中周期切换。2013-2016年小盘风格明显占优；2017年-2021年2月，大盘风格明显占优；此后小盘风格再次占优。  复盘2013-2016年中周期小盘占优驱动因素如下：经济下行但鼓励创新新兴产业、货币宽松+信用下行或者底部企稳、资本市场鼓励创新带来估值溢价以及中小盘具有显著估值优势。本轮小盘股明显占优开始于2021年2月，与上一轮宏观环境有较多相似：其一，宏观经济下行，但新能源相关产业链渗透率快速攀升，产业景气度向上，同时大力培育专精特新；其二，货币宽松，但信用周期处于下行通道；其三，估值处于历史低位。最大的不同在于资本市场环境：上一轮资本市场鼓励创新，场外杠杆资金大规模进场，同时并购重组放开，中小企业借壳上市或者资本运作带来股价大幅抬升。本轮自2021年以来，中小盘增量流动性主要来自重仓小盘股的基金数量有所增加。  导致市场风格由中小盘向大盘切换的关键在于：1）私人部门融资增速进入上行通道，经济内生的增长动能转为上行；2）银行间市场流动性不再宽松，银行间市场利率快速抬升，甚至高于政策利率。目前来看国内的市场目前仍处于“经济内生动力下行+货币宽松边际收敛+稳信用”阶段，新兴产业占比较高的中小盘仍相对占优。  中证1000指数投资价值分析：1）行业分布：行业分散，前五大行业为医药生物、电子、电力设备、基础化工和计算机，偏重科技制造成长行业。2）成分股：个股分散，小盘成长属性鲜明。3）估值：绝对与相对估值均位于历史低位，投资安全边际高。从PEG来看，中证1000指数的高业绩增长与其估值匹配，历史PEG和预测PEG均处于1以下。4）基本面：盈利成长性高，盈利能力同比改善。5）机构配置拥挤度：公募持仓拥挤度低，逢低配置赔率高。6）市场特征：中证1000指数走势独立，适当增配可以进行市值、风格、行业等中观层面的分散，有效降低组合的回撤与波动。  易方达中证1000ETF（159633.OF）投资价值分析：1）产品基本信息：易方达中证1000ETF为投资者投资中证1000指数提供了费用低廉、运作透明的投资工具。2）产品运作以来表现：易方达中证1000ETF表现出较低的跟踪误差和较高的场内成交活跃度。3）基金公司与基金经理分析：易方达基金是国内领先的综合型资产管理公司，拥有丰富的ETF产品线。易方达中证1000ETF由刘树荣和庞亚平两位基金经理共同管理。基金经理刘树荣先生具有超过15年的证券从业年限和5.6年基金管理年限，庞亚平先生具有超过13年证券从业经验和2.7年基金管理经验，均具有丰富的指数产品管理经验。  风险提示：1）本报告是基于公募基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）基金过往的情况不代表未来表现。3）本报告涉及的基金不构成投资建议。 证券研究报告 基金·基金深度报告 2 / 20 正文目录 一、 大小盘风格历史走势表现回顾...........................................................................5 1.1 2013年以来发生两轮大小盘轮动 .......................................................................... 5 1.2 展望未来，短期本轮小盘占优行情有望持续 .......................................................... 7 二、 中证1000指数投资价值分析............................................................................9 2.1 行业分布：行业均衡，偏重科技成长行业 .............................................................. 9 2.2 成分股：个股分散，小盘成长属性鲜明 ............................................................... 11 2.3 估值上：绝对与相对估值均位于历史低位，投资安全边际高 ................................. 12 2.4 基本面：盈利成长性高，盈利能力同比改善 ........................................................ 13 2.5 公募持仓拥挤度低，逢低配置赔率高 .................................................................. 14 2.6 市场特征：中证1000指数走势独立，具备分散化投资价值 .................................. 15 三、 易方达中证1000ETF投资价值分析................................................................16 3.1 产品基本信息 .................................................................................................... 16 3.2 产品运作以来表现 ............................................................................................. 17 3.3 基金公司与基金经理分析 ................................................................................... 18 四、 风险提示 ........................................................................................................19 基金·基金深度报告 3 / 20 图表目录 图表1 2013年以来大小盘走势具有明显周期性 .............................................................. 5 图表2 22年中证1000反弹弹性更高（%） ................................................................... 5 图表3 货币政策处于宽松状态（%） ............................................................................. 6 图表4 信用整体处于下行期（%）................................................................................. 6 图表5 2013年各类资管业务全面松绑 ........................................................................... 6 图表6 2013年后外延并购规模上升 ............................................................................... 7 图表7 2013年小盘指数估值低位 .................................................................................. 7 图表8 2013年小盘股相对估值优势明显 ........................................................................ 7 图表9 2021年2月以来小盘占优 .................................................................................. 8 图表10 2021年以来社融处于下行趋势（%） .............................................................. 8 图表11 不同风格主动权益基金数量（只） ................................................................... 8 图表12 2021年以来重仓小盘股基金有所增加（%） .................................................... 8 图表13 两轮小盘占优行情的环境对比.......................................................................... 8 图表14 中证1000指数编制规则 ................................................................................. 9 图表15 中证1000持仓股票行业分布 ........................................................................ 10 图表16 申万一级行业预测PEG ................................................................................ 10 图表17 指数行业分布 ............................................................................................... 11 图表18 中证1000指数成分股总市值分布 ........