早盘短评 品种分析 隔夜三大美股指齐创两周新高，标普道指创近两月最大日涨幅、及一个月最大周涨幅，道指终结四周连跌，纳指一个月来首次涨近2%。泛欧股指创近两周新高。10年期美债收益率下破关键位4.0%，脱离六日连创的三个多月来高位。美元指数回落，最近五周首度累跌。原油盘中V形反弹，创近三周新高；美国天然气涨近9%，创近六周新高，全周涨18%；欧洲天然气全周第三日创一年半新低，全周跌11%。黄金反弹至两周多来高位，全周涨超2%创七周最大涨幅。国内方面，政府工作报告提出今年发展主要预期目标：GDP增长5%左右，科技政策聚焦自立自强，城镇新增就业1200万人左右，居民消费价格涨幅3%左右，粮食产量保持在1.3万亿斤以上。国际方面，美联储发布半年度《货币政策报告》，承认加息对商业与消费信贷领域的影响开始显现，并称QE买债和快速加息令准备金利息支付激增，美联储去年9月起净收入转负。关注美国1月耐用品订单环比终值。股指上周四组期指偏强震荡，2*IH/IC主力合约比值为0.8717。现货方面，周五沪指上涨0.54%、日线五连阳再创阶段新高，深证成指上涨0.02%，创业板指上涨0.16%，市场成交额超过8500亿元，北向资金净买入12.31亿元。资宏观 金融衍生品 金方面，Shibor隔夜品种下行32.9bp报1.291%，7天期下行6.2bp报1.931%，14天期下行2.9bp报1.927%，1个月期上行0.1bp平报2.294%。目前中证1000期指跌破20日均线，上证50、沪深300、中证500期指仍在均线上方。宏观面看，2月中国制造业采购经理人指数（PMI）较上月回升2.5个百分点至52.6%，远超市场预期，并创2012年5月以来新高。叠加1月PMI 已经连续重回荣枯线上方，疫情扰动逐步消退以及政策持续发力下，经济修复逐步体现，而此前的“弱复苏”预期也不断被超越，经济景气水平整体回升可期。短期来看，上证指数有望继续冲高，但由于即将迎来重要会议，会后或有方向和风向的改变，短期内或以震荡为主。贵金属隔夜国际金价稳步反弹，现运行于1853美元/盎司，金银比价87.7。美国商务部2月24日发布的数据显示，1月美国PCE价格指数同比涨幅达到5.4%，仍远高于美联储设定的2%长期通胀目标，同时也较去年12月的5.3%有所扩大，再度表明当前美国通胀压力仍未完全消散。近期美国经济数据持续超预期，结合劳动力市场仍十分强劲，市场上调美联储利率终值。美联储理事鲍曼表示，美国通胀仍然实在太高，美联储需要继续加息，直到看到抗击高通胀取得明显更多的进展，利率尚未达到限制性水平。此外， 欧央行执委表示市场低估了通胀的持续性，下月加息50基点几乎板上钉钉。资金方面，央行持续增持黄金，数据显示，中国央行连续三月累计增持了248万盎司黄金，为三年来首次。截至3/2，SPDR黄金ETF持仓912.69吨，持平，SLV白银ETF持仓14900.53吨，前值14857.97吨。综合来看，短期美欧经济表现好于预期，但总体而言今年美国经济及通胀将下台阶。铜及国际铜隔夜沪铜主力合约高位震荡，伦铜小幅回落，现运行于8923.5美元/吨。中国2月份制造业采购经理指数为52.6%，比上月上升2.5个百分点，制造业景气水平继续上升，国内即将召开重要会议，市场预计将有更多宏观刺激政策落地。基本面来看，近期海外矿山供应干扰增加，秘鲁动荡影响全球30%铜矿产能，巴拿马政府与第一量子未就税收问题达成一致，Grasberg因洪水停产，推动铜精矿TC持续下降。消费方面，由于消费复苏缓慢，且铜价现阶段处于年后较高位置，下游拿货意愿较低，供需双方仍存在拉锯。库存方面，2月24日，SMM全国主流地区铜库存与上周五持平为32.54万吨，暂时结束了春节后全国主流地区铜库存持续垒库情况。值得注意的是，与去年同期相比，由于终端消费复苏缓慢，不仅库存量比去年同期高且去库速度同样比去年同期慢，因此较高的社会库存短期之内会使期铜涨幅受限。综合来看，终端消费复苏缓慢，等待国内会议释放更多利好消息。金属 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约低位反弹，伦镍震荡上行，现运行于24570美元/吨。据Mysteel调研了解，目前印尼镍铁回流依旧高位，印尼镍铁冲击持续。目前国内不锈钢厂多已完成阶段性的采购，终端市场仍未出现明显复苏，消费及生产压力下钢厂对镍铁供方高报价接受度较低，心理价位或向1360元/镍（到厂含税）方向靠近。未来新一轮钢厂采购或将开始，市场议价依旧有较大的空间，等待新一轮价格落地。电池级硫酸镍价格38500元/吨，较上周持平，新能源补贴退市，汽车抢装的需求基本已经完成，给厂商造成压力。随着硫酸镍原料供应放量，成本重心面临下移，但青山生产电积镍的消息流出，硫酸镍过剩压力有所缓解，并将挤压纯镍相对于产业链的溢价空间。整体上看，中期基本面有向下驱动，而短期产业面利空出尽，镍价或有反弹。铝上周五夜盘沪铝主力小幅回落，收于18680元/吨，跌幅0.51%。伦铝尾盘震荡走低，收于2394美元/吨，跌幅0.06%。宏观面，上周五美元从两个半月高点下滑；中国政协十四届一次会议开幕，市场关注会议动态。海外市场，LME铝库存上周五再度大增，光阳仓库增幅最大。国内供应端，云南地区涉及减产的铝厂目前已完成减产工作，而川贵等地电解铝复产相对缓慢，短期供应端压力减轻。消费端，消费回暖下铝加工企业开工稳步攀升，但整体回升幅度有限，市场对3月份消费旺季仍存一定乐观期待。库存端，上周四SMM铝锭社会库存为126.9万吨，较上周一增加0.1万吨，铝锭累库节奏放缓。综合来看，需持续关注宏观加息影响、消费端复苏进程及库存变动趋势，短期铝价将维系震荡走势。铅 上周五夜盘沪铅主力保持承压震荡走势，收于15290元/吨，跌幅0.03%。伦铅重心小跌，收于2118美元/吨，跌幅0.47%。宏观面，上周五美元从两个半月高点下滑；中国政协十四届一次会议开幕，市场关注会议动态。国内供应端，近期国内原生铅产量总体持稳，当前利润水平下再生铅冶炼企业暂无减产意愿，后续国内铅市场的供应或略微存在小幅增量。需求端，节后铅蓄电池补库带来的消费复苏行情基本结束，板块差异较大，其中电动自行车电池受益于新国标淘汰期，表现较好，但汽车电池企业因消费临近淡季，订单欠佳。库存端，周五铅锭社会库存5.18万吨，较周一减少0.18万吨，库存继续下降。综合来看，当前铅价下方受去库及再生铅成本支撑，但上方因消费未有超预期表现且临近淡季而高度受限，多空交织下铅价预计震荡为主。锌 上周五夜盘沪锌主力震荡为主，收于23490元/吨，涨幅0.06%；伦锌维持震荡，收于3043美元/吨，跌幅0.11%。宏观面，上周五美元从两个半月高点下滑；中国政协十四届一次会议开幕，市场关注会议动态。海外市场，伴随能源价格的持续回落和能源供应量的修复，冶炼端开始复产。国内供应端，近日云南地区限电导致部分炼厂考虑在3月提前检修，3月精炼锌供应或将低于预期。消费端，下游加工企业陆续复产，各板块开工率均有不同程 度回升，但当前终端订单恢复依然较为缓慢。库存端，周五公布的锌锭库存18.41万吨，较周一增加0.07万吨，库存小幅增长。整体来看，虽然锌锭3月供应有下降预期，但需求端和库存端表现一般，锌价短期料将震荡为主。螺纹 上周螺纹钢主力2305合约探底回升，期价站上4200元/吨一线上方，整体表现转强，现货市场报价跟随上涨。供应端，上周五大钢材品种供应947.25万吨，增量15.14万吨，增幅1.62%。五大钢材品种环比增幅较上周相对持稳，增量依旧集中在建材品种，板材仅有微增。上周建材产量继续扩张，但环比增幅有所收窄，螺纹钢品种除华北，其余区域供应水平均有回升；螺纹钢产量周环比上升4.6%至295.03万吨，上周延续增产主因在于部分长流程企业短检结束，陆续开始恢复生产，短流程企业生产饱和度较前期也有明显提升。库存方面，上周五大钢材品种总库存2319.93万吨，周环比下降35.63万吨，降幅1.5%。五大钢材上周厂库降幅环比收窄，社库降幅环比扩张，总库存延续去化，其中钢厂库存降幅2.7%，社会库存环比降幅1.0%。目前社库环比降幅依旧小于厂库，可见目前厂库前移促使的库存去化比刚需推动的市场消化要更突出一些。螺纹钢厂库减少9.38万吨至327.92万吨，社库减少4.98万吨至910.96万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅2.1%；其中建材消费环比增幅3.0%，建材消费环比延续好转，出货节奏达到相对高峰，整体来看，国内2月PMI数据和房地产成交数据环比明显好转，使得国内环境呈改善迹象，叠加两会，提振市场预期和心态，短期内钢价或将延续偏强震荡。热卷 上周热卷主力2305合约震荡走强，期价再创近期新高，整体表现维持多头排列，期价靠近4400一线附近，短期或偏强运行，现货市场表现跟随上涨。上周热卷产量稍有回升，主要降幅地区在华东地区，原因为部分钢厂产量恢复至正常水平，之前一段时间处于满负荷生产状态；主要增幅地区在西北地区，原因为BG热轧机组复产，热卷产量小幅增加0.4%至308.35万吨。唐山阶段性环保限产解除，钢厂利润修复下复产积极性提高，预计短期内产量或继续小幅增加。从库存角度看，上周厂库依旧小幅下降，主要降幅地区在华东和华北地区，基本以正常出货为主。全国热卷厂内库存较上周减少1.9万吨至84.58万吨，社会库存较上周减少11.04万吨至289.02万吨。需求方面，板材消费环比增幅1.3%，较前期淡季表现有所好转。上周中国PMI数据超预期提振市场情绪，市场看涨积极性提高，贸易商补库需求放量，终端采购节奏一般。市场方面，进入三月后下游工程开工率持续上升，需求小幅回暖，叠加成本高企钢厂挺价意愿较强，短期内市场价格震荡偏强为主。铁矿石 供应端，本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2303.2万吨，环比增加452.3万吨。澳大利亚港口陆续恢复正常发运，发运量环比增加487.3万吨至1760.1万吨，处于今年均值附近；巴西发运量环比减少35.0万吨至543.1万吨。本期中国47港口到港量2159.5万吨，环比减少766.6万吨。45港口到港量2061.1万吨，环比减少 794.1万吨。需求端，本期Mysteel调研247家钢厂盈利率38.96%，环比增加3.03%，同比下降44.16%；日均铁水产量234.10万吨，环比增加3.29万吨，同比增加25.25万吨。库存方面，本期Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为14223.26万吨，环比增112.54万吨；日均疏港量319.29万吨，增4.88万吨。由于一二月份全球发运水平出现海外矿山冲量结束后的季节性回落，3月份的日均到港水平或难有大幅提升，而钢厂现货端利润近期连续改善，日均铁水或仍有增量空间，整体矿价仍有较强支撑。铁矿石主力2305合约偏强运行，整体维持高位震荡表现，期价探底回升重回900一线上方，预计短期或延续多头排列，关注政策限制对盘面的压力，上方空间仍有待确认。工业硅上周工业硅主力合约偏弱运行，周跌幅0.82%，周五收于17490元/吨。金属硅整体市场价格呈区间震荡，中国金属硅市场参考月均价17795元/吨，较1月市场参考均价18108元/吨，环比下降1.73%。目前北方地区金属硅生产厂家开工高位，产量充足；南方地区硅厂开工有所下滑供应下降；华中地区3月陆续开炉生产。目前市场询单欠佳，南北市场供应不均，受情绪驱动，短期个别金属硅南北方价格或将出现小幅差距。现金属硅实际成交价暂时维稳，预计短期工业硅价格弱稳。原油周五夜盘原油主力合约期价探底回升。消息称阿联酋正在内部讨论是否退出欧佩克，国际油价盘中下跌，但是随后阿联酋否认了这一报道，同时美国石油钻井平台数量再次减少，油价收涨。供应方面，OPEC+维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止2月24日当周录得1230万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承