豆类 | 日报 专业研究·创造价值 1 / 5 请务必阅读文末免责条款 15 2023年3月2日 豆类油脂 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 投资咨询团队 油脂延续强势 油粕比继续上行 核心观点 今日豆类油脂走势出现分化，豆粕近月2303合约延续跌势，但跌幅明显收窄，盘中跌幅1%；2305合约盘整为主，资金变化不大；远月2309合约跌幅超1%，盘中小幅增仓1.2万手，豆粕期价短期形态转空。菜粕期价整体跟随豆粕期价走势，近月2303合约跌幅超3%，主力2305合约盘中跌幅超1%，形态上破位。油脂中棕榈油依托10日均线支撑继续攀升，盘中增仓3.2万手；豆油收于5日均线上方，资金变化不大，菜籽油期价回稳回升，涨幅超1%，形态上站上10日均线。 美国农业部周三公布的数据显示，美国1月大豆压榨量为573万短吨，或1.911亿蒲式耳，高于去年12月的562万短吨。美豆压榨好于预期，支撑美豆期价反弹。随着豆粕现货压力逐渐向期货市场传导，近月2303合约跌幅扩大，在所有合约中近月2303合约表现最弱。豆粕主力2305合约主导逻辑从国内定价逐渐向内外市场联动转换，进口豆成本支撑构成2305合约期价的重要支撑力量。同时在国内豆粕库存从修复增长转向库存去化的预期下，豆粕2305合约期价也再获支撑，制约豆粕期价继续调整空间。随着外盘美豆期价迎来反弹，国内豆类期价止跌回稳。 油脂市场，从品种强弱和波动率的角度来看，棕榈油仍是主导油脂市场走势的关键品种。随着印尼出口规模受限，马棕出口有望恢复快速增长，从最近第三方船运调查机构公布的数据来看，马棕出口确实表现强劲。即便在马棕产量即将转向增产的背景下，出口增幅将抵消产量增幅，市场预计马棕库存将结束增长出现下降。国内棕榈油港口库存高位反复，在市场对未来的乐观消费预期主导下，供需格局有望改善，国内棕榈油库存进入季节性去化周期，近两日棕榈油基差再次转负，基差出现明显反复，但整体来看，棕榈油期价震荡上行格局不变，多头思路维持。同时随着油厂油粕策略的转变，豆油承担油厂更多成本，支撑油粕比价继续攀升。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 豆类油脂 豆类 | 日报 专业研究·创造价值 2 / 5 请务必阅读文末免责条款 1. 产业动态 1）美国国家海洋大气管理局（NOAA）气候预测中心（CPC）周二发布的季度气象展望报告显示。美国大部分地区（东南部除外）的气温可能低于正常，俄亥俄河流域和西部的降水很可能高于平均水平。报告称，美国西部的雨季将逐渐结束，海湾的水汽开始进一步向北和向西渗透到密西西比河谷下游和大平原地区。由于水分供应增加，春季风暴可能给美国平原带来大量降水，积雪消融也将在生长季节开始前补充土壤水分。2023年3月至5月期间，赤道太平洋的拉尼娜现象将会消逝。在美国北部和大平原地区，积雪融化以及降水增加有助于旱情改善。报告称，美国中西部和大湖区的降水将会高于中位数，有助于干旱面积进一步缩小。在德克萨斯州，由于春季天气干燥，土壤墒情不足将会加剧。 2）阿根廷农业部发布的报告显示，阿根廷农户的陈豆销售步伐放慢。截至2月22日，阿根廷农户累计销售3,595万吨2021/22年度大豆，比一周前高出5.5万吨，低于去年同期的3,956万吨。作为对比，之前一周销售18.3万吨。阿根廷农户还预售了390万吨2022/23年度大豆，比一周前增加了16.7万吨，低于去年同期的870万吨。作为对比，之前一周销售23.9万吨。美国农业部2月8日预计阿根廷2022/23年度大豆产量为4,100万吨，低于1月份预测的4,550万吨。罗萨里奥谷物交易所2月8日预测阿根廷大豆产量为3450万吨，低于早先预期的3700万吨。2月23日布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计大豆产量为3,350万吨，低于之前预期的3,800万吨。由于阿根廷通胀高企（今年通胀率可能接近100%），加上货币存在持续贬值预期，阿根廷农户不愿出售大豆，将大豆作为抵御比索走软的硬通货。阿根廷农户销售大豆获得的是比索收入，因此比索贬值意味着持有大豆要比持有比索更划算。阿根廷政府曾在2022年9月5日到30日期间实施200比索兑1美元的大豆销售特别汇率，并在2022年11月28日到12月31日期间实施230比索兑1美元的大豆销售汇率，以鼓励农户销售大豆，扩大出口创汇。 3）中国大豆进口商正在用巴西大豆取代阿根廷供应。熟悉这些交易的消息人士称，中国买家至少把50万吨阿根廷大豆转为巴西大豆。一位消息人士称数量高达100万吨。通过采购价格更便宜的巴西豆，中国进口商可以每吨节省约50美元，因为3月交货的巴西大豆更低。今年巴西大豆产量将创下历史新高，而阿根廷大豆产量可能降至14年新低，使得巴西大豆相对阿根廷大豆的价差扩大。 4）南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）的数据显示，2023年2月1-28日马来西亚棕榈油产量环比增长1.9%。其中鲜果串单产环比提高5.38%，出油率（OER）减少0.63%。2月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增长17.0%。其中鲜果串单产环比提高22.6%，出油率（OER）减少0.9%。 豆类 | 日报 专业研究·创造价值 3 / 5 请务必阅读文末免责条款 2. 现货价格表 表 现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 5240 0 大豆（均价） —— 5335 0 豆粕（张家港） ≥43% 4250 0 豆粕（均价） —— 4282 -29 豆油（张家港） 四级 9700 -50 豆油（均价） —— 9724 -19 棕油（广东） 24度 8370 +150 棕油（均价） —— 8391 +123 菜油（张家港） 进口四级 10750 -80 菜油（均价） —— 10697 -80 数据来源：汇易网、宝城期货 豆类 | 日报 专业研究·创造价值 4 / 5 请务必阅读文末免责条款 3. 相关图表 图1 大豆港口库存 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图2 大豆压榨利润 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图3 豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4 棕榈油港口库存 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图5 豆油基差 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图6 棕榈油基差 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 豆类 | 日报 专业研究·创造价值 5 / 5 请务必阅读文末免责条款 投资咨询团队简介： 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 获取每日期货策略推送 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 服务国家 走 向 世 界 知行合一 专 业 敬 业 诚信至上 合 规 经 营 严谨管理 开 拓 进 取