经济数据热评：中国2月制造业PMI创十年新高，经济景气持续回升，市场信心提振

2022/11/22 经济数据热评 国元期货研究咨询部 2023年3月1日 中国2月制造业PMI创十年新高，经济景气持续回升，市场信心提振 【核心观点】 PMI是经济先行指标。2023年3月1日国家统计局发布了最新的PMI数据，数据显示，2月中国制造业PMI指数、非制造业PMI指数、综合PMI产出指数连续两个月在荣枯线上扩张运行，经济景气水平继续回升，稳经济政策效果显现，提振市场信心和风险偏好，利好权益市场，利空债市。经济好转有利于上市公司业绩修复，国内经济触底回升将刺激国际资金回流，在美联储加息尾声之际，人民币预计小幅升值，且利好黄金等大宗商品市场。总体而言，上半年经济有望环比修复，一季度可能是修复斜率最大的时期。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮 箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮 箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 经济数据热评 【目 录】 一、数据及事件 ............................................................................................................................................................................... 1 二、数据点评 .................................................................................................................................................................................... 1 2.1 供给需求双双走强 ......................................................................................................................................................... 1 2.2 进口出口双双好转 ......................................................................................................................................................... 2 2.3 价格指数小幅回升 ......................................................................................................................................................... 2 2.4 去库进程接近尾声 ......................................................................................................................................................... 3 2.5 三大行业就业好转 ......................................................................................................................................................... 4 三、核心观点 .................................................................................................................................................................................... 4 经济数据热评 第 1 页 共 6页 一、数据及事件 PMI是经济先行指标。2023年3月1日国家统计局发布了2023年2月PMI数据，数据显示，2月份制造业PMI指数52.6%，前值50.1%，比上月回升2.5个百分点，创2012年5月以来新高。 非制造业PMI指数56.3%，前值54.4%，比上月回升1.9个百分点，连续两个月位于景气区间，但修复斜率放缓。 综合PMI产出指数56.4%，前值52.9%，比上月回升3.5个百分点。 图表 1 中国制造业PMI指数、非制造业PMI指数、综合PMI产出指数走势 数据来源：Wind、国元期货 二、数据点评 2.1 供给需求双双走强 供给端，2月制造业PMI生产指数56.7%，比上月上升6.9个百分点，春节后制造业生产明显加快；需求端，2月制造业PMI新订单指数、新出口订单指数分别回升3.2个百分点和6.1个百分点至54.1%和52.4%，制造业PMI新订单指数连续两个月在荣枯线上，制造业PMI新出口订单指数连续一年多收缩后重回扩张区间，反映春节过后市场需求有所好转。 52.60 56.40 56.302025303540455055602018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01中国制造业PMI指数、非制造业PMI指数、综合PMI产出指数走势制造业PMI指数非制造业PMI指数综合PMI产出指数 经济数据热评 第 2 页 共 6页 图表2 中国制造业PMI生产指数、新订单指数、新出口订单指数走势 数据来源：Wind、国元期货 2.2 进口出口双双好转 出口端，2月中国制造业PMI新出口订单指数回升6.1个百分点至52.4%；进口端，2月中国制造业PMI进口指数回升4.6个百分点至51.3%，侧面反映出我国内需修复。 图表3 中国制造业PMI新出口订单指数、进口指数走势 数据来源：Wind、国元期货 2.3 价格指数小幅回升 2月中国制造业PMI主要原材料购进价格指数、出厂价格指数分别回升2.2个百分点和2.5个百分点至54.4%和51.2%，下游需求有所回暖，制造业PMI出厂价格指数时隔9个月重回扩张区间。 56.70 54.10 52.40 2025303540455055602018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01中国制造业PMI生产指数、新订单指数、新出口订单指数走势制造业PMI:生产指数制造业PMI:新订单指数制造业PMI:新出口订单指数52.40 51.30 20253035404550552018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01中国制造业PMI新出口订单指数、进口指数走势制造业PMI:新出口订单指数制造业PMI:进口指数 经济数据热评 第 3 页 共 6页 图表4 中国制造业PMI主要原材料购进价格指数、出厂价格指数走势 数据来源：Wind、国元期货 2.4 去库进程接近尾声 2月中国制造业PMI原材料库存指数和产成品库存指数分别回升0.2个百分点和3.4个百分点至49.8%和50.6%，本轮库存周期自2022年4月开启，首先进入主动去库阶段，产成品库存指数自高点回落，2022年12月原材料库存指数自低点回升，后面进入被动去库阶段，如果2023年上半年国内需求恢复超预期，那么将提早迎来主动补库阶段，进入本轮库存周期的后半程。 图表5 中国制造业PMI产成品库存指数、原材料库存指数走势 数据来源：Wind、国元期货 54.40 51.20 203040506070802018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01中国制造业PMI主要原材料购进价格指数、出厂价格指数走势制造业PMI:主要原材料购进价格指数制造业PMI:出厂价格指数49.80 50.60 20253035404550552018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01中国制造业PMI产成品库存指数、原材料库存指数走势制造业PMI:产成品库存指数制造业PMI:原材料库存指数 经济数据热评 第 4 页 共 6页 2.5 三大行业就业好转 2月中国制造业、建筑业、服务业从业人员指数分别比上月回升2.5个百分点、5.5个百分点和3.2个百分点至50.2%、58.6%、48.7%。建筑业从业人员指数回升幅度最大。 图表6 中国制造业、建筑业、服务业从业人员指数走势 数据来源：Wind、国元期货 三、核心观点 2月中国制造业PMI指数、非制造业PMI指数、综合PMI产出指数连续两个月在荣枯线上扩张运行，经济景气水平继续回升，稳经济政策效果显现，提振市场信心和风险偏好，利好权益市场，利空债市。经济好转有利于上市公司业绩修复，国内经济触底回升将刺激国际资金回流，在美联储加息尾声之际，人民币预计小幅升值，且利好黄金等大宗商品市场。总体而言，上半年经济有望环比修复，一季度可能是修复斜率最大的时期。 50.20 58.60 48.70 202530354045505560652018-012018-032