银行业跟踪月报（2023年2月）：经济升温，板块戴维斯双击行情可期

东兴证券银行业研究团队 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 2023年3月1日 看好/维持 银行 行业报告 林瑾璐（分析师）执业证书编号：S1480519070002 0 10-66554046 l injl@dxzq.net.cn 田馨宇（分析师）执业证书编号：S1480521070003 0 10-66555383 t ianxy@dxzq.net.cn 经济升温，板块戴维斯双击行情可期 ——银行业跟踪月报（2023年2月） p2 摘要  投资观点：实体经济及预期逐步升温，看好银行基本面回稳、估值修复的戴维斯双击行情。从监管数据和上市银行业绩快报来看，22Q4商业银行资产质量表现平稳，净利润增速保持较高水平。展望后续，随着疫情影响消散、地产销售和消费复苏，重点领域稳增长政策持续发力，有效信贷需求有望持续提升。我们预计信贷总量及结构、风险预期的改善趋势有望延续，推动银行板块基本面回稳和估值修复。当前板块估值仍处历史低位，主动基金持仓比例也处在近五年的较低水平，估值修复空间较大。我们重点推荐：（1）成长性持续凸显、业绩弹性大的江浙区域优质中小银行：宁波银行、常熟银行、江苏银行、杭州银行。（2）受益于地产风险缓释、消费复苏的零售特色股份行：招商银行、平安银行。  行情回顾：2月银行板块小幅下跌、跑输沪深300。子板块来看，农商行表现更优，月度平均上涨0.8%。从资金层面看，北向资金2月净流出银行板块3.88亿，列申万一级行业第21；其中减持较多的为兴业银行（-11.90亿）、工商银行（-5.78亿），增持较多的为招商银行（+18.37亿）、平安银行（+9.27亿）。估值方面，2月末银行板块PB为0.5倍，处在近十年来的3.23%分位数、估值仍低。  行业跟踪：2月足年、半年国股票据转贴现利率延续上行趋势，较上月末上行约30BP，反映出2月信贷需求较好。我们预计在利率下行背景下，银行早投放早收益、以量补价诉求较强，加快了信贷储备项目资金投放，一季度信贷开门红可期。我们继续看好政策加码下，稳增长投资进一步带动有效信贷需求提升。  个股跟踪：截止2月末，已有21家上市银行公布业绩快报。受22Q4疫情冲击、债市波动等因素影响，上市银行整体营收增速有所放缓。从盈利表现来看，受益于资产质量稳健下的信用成本降低，净利润增速保持较高水平。21家银行中有8家银行净利润增速环比提升，11家银行净利润增速在20%以上。国有大行、优质区域中小行贷款投放保持高景气。资产质量压力可控，账面不良延续改善，21家上市银行中有16家不良率环比持平或改善，部分银行实现不良双降。 风险提示：稳增长政策不及预期导致经济失速下行、地产融资政策或销售恢复不及预期导致房企资金链断裂触发表内表外信用风险等。 p3 目录 行情回顾 •2月银行板块跑输沪深300，农商行板块相对占优。2月申万银行指数下跌3.8%，跑输沪深300指数1.69pct（沪深300指数跌2.1%），在31个申万一级行业中位列第30。从细分板块来看，农商行、国有行、城商行、股份行指数涨跌幅分别为+0.8%、-0.66%、-3.3%、-6.62%，农商行板块表现相对较好。个股方面，涨幅居前的是长沙银行（17.35%）、瑞丰银行（10.40%）、常熟银行（4.47%）、重庆银行（2.13%）、北京银行（1.88%），跌幅居前的是宁波银行（-9.94%）、招商银行（-9.46%）、平安银行（-8.07%）、杭州银行（-6.84%）、邮储银行（-6.03%）。 •北向资金：2月份北向资金净流出银行板块3.88亿，位列申万一级行业第21。个股方面，招商银行（+18.37亿）、平安银行（+9.27亿）、邮储银行（+4.01亿）、宁波银行（+3.12亿）流入规模较大，兴业银行（-11.90亿）、工商银行（-5.78亿）、杭州银行（-4.84亿）流出规模较大。 •估值方面，2月末银行板块PB为0.5倍，处在近十年来的3.23%分位数、估值仍低。 图：申万银行指数、沪深300最近一年走势图 图：2023年2月各行业板块涨跌幅情况（31个申万一级行业） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2022-022022-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02银行（申万） 沪深300 -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%通信 轻工制造 计算机 纺织服饰 钢铁 传媒 机械设备 煤炭 社会服务 基础化工 建筑装饰 美容护理 石油石化 环保 国防军工 公用事业 食品饮料 农林牧渔 家用电器 医药生物 建筑材料 综合 电子 交通运输 汽车 房地产 商贸零售 非银金融 有色金属 银行 电力设备 p4 目录 行情回顾 图：2023年2月上市银行各细分板块涨跌幅情况 图：2023年2月各上市银行涨跌幅情况 图：申万银行指数历史PB及指数点位 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：Wind，东兴证券研究所 -8%-6%-4%-2%0%2%股份行 城商行 国有行 农商行 银行 -10%-5%0%5%10%15%20%长沙银行 瑞丰银行 常熟银行 重庆银行 北京银行 江阴银行 贵阳银行 交通银行 苏农银行 渝农商行 张家港行 农业银行 建设银行 紫金银行 青农商行 沪农商行 中国银行 西安银行 华夏银行 上海银行 齐鲁银行 工商银行 厦门银行 郑州银行 成都银行 青岛银行 浙商银行 无锡银行 兰州银行 民生银行 中信银行 浦发银行 光大银行 江苏银行 苏州银行 兴业银行 南京银行 邮储银行 杭州银行 平安银行 招商银行 宁波银行 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5000.000.400.801.201.60PB80%分位数 中位数 20%分位数 指数点位(右) p5 目录 行情回顾 图：沪深港股通2月净买入额（31个申万一级行业） 图：沪深港股通2月净买入额（42家上市银行） 资料来源：Wind，东兴证券研究所 资料来源：Wind，东兴证券研究所 -40-200204060机械设备 计算机 食品饮料 传媒 钢铁 商贸零售 非银金融 基础化工 建筑装饰 建筑材料 石油石化 社会服务 通信 美容护理 轻工制造 环保 汽车 纺织服饰 综合 电子 银行 公用事业 房地产 家用电器 农林牧渔 交通运输 国防军工 有色金属 电力设备 煤炭 (12.0)(8.0)(4.0)0.04.08.012.016.020.0招商银行 平安银行 邮储银行 宁波银行 常熟银行 农业银行 中信银行 成都银行 苏州银行 江阴银行 青岛银行 厦门银行 张家港行 重庆银行 西安银行 紫金银行 兰州银行 齐鲁银行 贵阳银行 渝农商行 郑州银行 青农商行 中国银行 华夏银行 长沙银行 上海银行 浙商银行 光大银行 建设银行 北京银行 交通银行 沪农商行 民生银行 江苏银行 南京银行 浦发银行 杭州银行 工商银行 兴业银行 p6 1.1市场表现回顾：相对收益收窄，机构持仓回落 数据跟踪 •央行动态：2月央行共开展4,990亿元MLF操作、60,530亿元逆回购操作，同时有3,000亿元MLF、63,930亿元逆回购到期，当月实现净回笼1,410亿元。 •流动性跟踪：去年12月至1月初，为应对疫情冲击，央行加大投放量、呵护流动性，市场资金利率显著走低。随着疫情快速达峰，央行公开市场操作回归维护流动性合理充裕，资金利率呈现波动上行趋势，2月资金面有所收紧。短端利率方面，2月末DR001、DR007较1月末分别上行7BP、27BP至2.10%、2.42%。长端利率方面，10年期国债收益率、国开债收益率较上月末分别持平、+4BP至2.90%、3.08%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)较上月末上升16BP至2.73%。票据利率方面，足年、半年国股票据转贴现利率较上月末分别上升30BP、18BP至2.2%、2.43%，推测2月信贷需求延续较好态势。 •LPR：连续第6个月持平于3.65%（1Y）、4.3%（5Y），基本符合市场预期。 图：2023年1月央行净投放5780亿元 图：短端利率DR001、DR007走势 资料来源：Wind，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 (80,000.0)(60,000.0)(40,000.0)(20,000.0)0.020,000.040,000.060,000.080,000.0投放量 回笼量 净投放量 0.000.501.001.502.002.502022-07-292022-08-082022-08-182022-08-282022-09-072022-09-172022-09-272022-10-072022-10-172022-10-272022-11-062022-11-162022-11-262022-12-062022-12-162022-12-262023-01-052023-01-152023-01-252023-02-042023-02-142023-02-24DR001DR007 p7 1.1市场表现回顾：相对收益收窄，机构持仓回落 数据跟踪 图：10年期国债、国开债到期收益率走势 图：国股票据转帖利率走势 图：1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)走势 图：1月贷款市场报价利率环比持平 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3.003.504.004.505.002019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02贷款市场报价利率(LPR):1年 贷款市场报价利率(LPR):5年 0.000.501.001.502.002.503.003.504.002021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01转贴(有三农)/足年/国股 转贴(有三农)/半年/国股 2.502.602.702.802.903.003.103.20中债国债到期收益率:10年 中债国开债到期收益率:10年 1.002.003.004.002020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12中债商业银行同业存单到期收益率(AAA):1年 中期借贷便利(MLF):操作利率:1年 p8 1.1市场表现回顾：相对收益收窄，机构持仓回落 行业动态及上市银行公告 主体/事件 日期 主要内容 央行 2023/2/10 公布1月金融统计数据，新增社融5.98万亿，同比少增1959亿，同比增速9.4%，环比下降0.2个百分点。新增人民币贷款4.93万亿，同比多增7308亿。 央行、银保监会 2023/2/11 发布《商业银行金融资产风险分类办法》，拓展了风险分类的资产范围，提出了新的风险分类定义，强调以债务人履约能力为中心的分类理念，进一步明确了风险分类的客观指标与要求。旨在对推动商业银行加强信用风险管理、提升全面风险管理能力。 银保监会 2023/2/15 发布2022年四季度银行业主要监管指标数据，商业银行2022年实现净利润2.3万亿，同比增长5.44%；平均资本利润率9.33%，同比下降0.31pct；净息差1.91%，环比下降3BP；年末不良率1