VIP Direct Could Beat Expectations, Upgrade to "Buy"

本报告对永利澳门（01128 HK）进行了公司报告。报告认为，直销贵宾业务有望超预期，上调至“买入”评级，并将目标价格提高至HK$11.00，基于2024年EV/EBITDA的11.5x。报告预测2022-2024年调整后的物业EBITDA为-HK$1.73bn，HK$2.57bn和HK$8.03bn，分别。报告认为，永利澳门目前的股价反映了对VIP业务损失影响过于悲观的看法。报告预测，到2024年中期，永利澳门的收入将恢复到2019年的水平。报告认为，永利澳门在2023年第一季度可能会比目前普遍预期的更多VIP中介业务迁移到直销业务，从而给市场带来惊喜。在春节期间，永利澳门的直销VIP业务收入比2019年春节高出约40%，大众桌下落达到了2019年春节水平的95%，核心大众到高端大众的表现强劲，其中包括一部分从前的VIP中介玩家迁移到了直销游戏。报告认为，永利澳门的股价现在在Covid旅行限制解除后，比2021年3月Covid肆虐和严重的跨境旅行限制仍然存在时要低得多。现在，随着Covid旅行控制完全拆除和澳门博彩业的恢复已经开始，我们认为永利澳门的股价将大幅上涨。

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