东海研究 产业链日报 有色金属 HTTP://WWW.QH168.COM.CN 1 / 4 请务必仔细阅读正文后免责申明 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 2023年2月27日 [Table_Title] 美联储紧缩预期升温，国内复苏不及预期，铜回落 ——有色金属产业链日报 分析师 贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人 杨磊 从业资格证号：F03099217 电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550 电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142 电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn [Table_Report] [table_main] 沪铜：美联储紧缩预期升温，国内复苏不及预期，铜回落 1.核心逻辑：宏观，美国1月PCE物价指数同比涨5.4%，预期5%，前值5%，核心PCE物价指数同比涨4.7%，预期4.3%，前值4.6%，其中消费者支出创2021年来最大增幅；央行四季度货币政策执行报告称推动综合融资成本稳中有降，改善优质头部房企资产负债。基本面，供给，矿端扰动仍在，TC下行；精铜新产能投放，但国内3~5月冶炼厂检修集中，产量增幅预计不及产能。需求端，铜杆下游消费不及预期，订单偏弱；稳地产政策频出，一线楼市有所回暖；汽车消费恢复滞后；市场对国内需求复苏预期较强，但现实层面消费仍偏弱。库存，2月24日沪铜期货库存139843吨，较前一交易日减148吨；LME铜库存63775吨，较前一交易日减1225吨；LME铜库存偏低，沪铜期货库存较高；据下游反映生产端因需求较弱、企业库存偏低。综上，美联储紧缩预期升温，国内复苏不及预期，铜回落。 2.操作建议：单边沽空 3.风险因素：美联储紧缩不及预期、国内复苏超预期 4.背景分析： 外盘市场：2月24日LME铜收盘8694.5美元/吨，较前一交易日跌2.08%。 现货市场：2月24日上海升水铜升贴水-90元/吨，跌5元/吨；平水铜升贴水-115元/吨，跌5元/吨；湿法铜升贴水-150元/吨，持平。 沪铝：云南停产螺钉，沪铝价格冲高 1.核心逻辑：宏观，美国1月核心PCE物价指数年率录得4.7%、1月个人支出月率录得1.8%，均超过预期，市场预期美联储加息周期仍会较长。基本面，供应，云南部分电解铝厂已经开始停槽，总体影响产能为85万吨；进口亏损收窄，预计电解铝进口情况将有所好转；需求，由于铝消费偏向于地产后端，地产竣工带动作用明显，铝下游企业订单量表现优于预期，带动库存逐渐向去库转向。库存，2月23日SMM国内电解铝社会库存小幅累库1.5万吨至124.8万吨，库存仍在拐点附近徘徊；SHFE铝仓单去库1200吨至202665吨；LME库存去库5200吨至563600吨。在加息预期下美元指数走强，沪铝价格继续下跌至18300附近震荡。 2.操作建议：日内压力位：18500、18600，日内支撑位：18300、18000，区间择机做多 3.风险因素：美联储再度大幅加息 4.背景分析： 外盘市场：2月24日LME铝开盘2389.5美元，收盘2342美元，较上个交易日收盘价2389.5美元下跌47.5美元，跌幅0.97%。 HTTP://WWW.QH168.COM.CN 2 / 4 请务必仔细阅读正文后免责申明 2/4 请务必仔细阅读正文后免责申明 东海产业链日报 现货市场：2月24日上海现货报价18480元/吨，对合约AL2303贴水110元，较上个交易日下跌10元；沪锡（上海-无锡）价差为15元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为90/吨；沪粤（上海-佛山）价差为-30元/吨。 锌：沪锌弱势运行，关注去库持续性 1.核心逻辑：沪锌主力周五隔夜低开持续回落，收跌1.68%。2023年1月SMM中国锌精矿月度产量总计19.6万吨，环比2022年12月下降9.61万吨，同比2022年同期下降6.93万吨。当前锌矿及锌冶炼厂生产利润处于历史偏高水平，短期国内矿供应充足，预计后续锌锭供应同比增长。截至2月24日，SMM七地锌锭库存总量为18.13万吨，较上周五（2月17）减少0.32，较本周一（2月20日）减少0.02万吨，国内库存录减。尽管市场上镀锌相关锌锭消费表现相对积极，但国内终端恢复程度仍然尚未得知，对未来消费仍持观望态度。基本面上随着近期锌价波动，整体现货成交较差，下游观望为主，预计锌价弱势运行。 2.操作建议：空单止盈 3.风险因素：累库幅度，供应增加 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收2964，-70.5，-2.32% 现货市场：0#锌主流成交价集中在23420~23490元/吨，双燕成交于23470~23530元/吨，1#锌主流成交于23350~23420元/吨。贸易商主流成交于均价-5~-10元/吨附近，跟盘报价普通国产品牌对2303合约贴水0~20元/吨附近。 锡：矿端偏紧与加工费走低，炼厂利润被挤压 1.核心逻辑：沪锡主力隔夜震荡回落，收跌0.93%，未能延续前三日的涨幅。进入2月，原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存。但随着锡价出现较大回落，下游采购意愿得以释放，下游加工企业开工率也出现明显回升，预计2月精锡需求将出呈现回暖态势。下游企业原料库存处于较高水平，进口锡仍在到港，但贴水优势不大，现货市场需求整体较弱，升贴水较为平稳。市场情绪与宏观预期向好已基本消化，锡价上涨驱动力减弱，短期累库亦对盘面有压制。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收25651，-520，-1.99% 现货市场：国内非交割品牌对2303合约报价集中于贴水500~贴水300元/吨；交割品牌与云字早盘对2303合约报价集中于升水300~升水500元/吨；云锡品牌早盘2303合约报价集中于升水600~800元/吨 沪镍：宏观和基本面双重压制，镍价预计拾级而下 1.核心逻辑：宏观，美国1月PCE物价指数同比涨5.4%，预期5%，前值5%，核心PCE物价指数同比涨4.7%，预期4.3%，前值4.6%，其中消费者支出创2021年来最大增幅；央行四季度货币政策执行报告称推动综合融资成本稳中有降，改善优质头部房企资产负债。基本 HTTP://WWW.QH168.COM.CN 3 / 4 请务必仔细阅读正文后免责申明 3/4 请务必仔细阅读正文后免责申明 东海产业链日报 面，供给端，纯镍国内开工高位，产量同比续增；镍盐转产电积镍，产能渐增，上量仍需时日，但中长期供给改善较为确定。据调研了解，虽然军工合金、电镀等仍使用电解镍，但目前低端不锈钢、低端合金领域接受电积镍对电解镍的替换。需求，不锈钢终端采购仍弱、厂库库存压力大；镍豆制硫酸镍无经济性，新能源汽车消费走弱；现货升水持续走弱。硫酸镍制电积镍既压制纯镍价格又带动硫酸镍需求，价差未来有望缩窄。库存，2月24日沪镍期货库存1103吨，较前一交易日减12吨；LME镍库存44580吨，较前一交易日增234吨；全球纯镍显性库存仍紧。综上，宏观面和基本面双重压制，镍价短期回落；纯镍供给中长期改善、偏紧库存预期缓解的背景下，镍价未来预计拾级而下。 2.操作建议：单边沽空 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 外盘市场：2月24日LME镍收盘24330美元/吨，较前一交易日跌3.74%。 现货市场：2月24日俄镍升水3800元/吨，跌100元/吨；金川升水6000元/吨，持平；BHP镍豆升水2300元/吨，持平。 不锈钢：终端消费偏弱，高库存压力下钢价承压 1.核心逻辑：宏观，美国1月PCE物价指数同比涨5.4%，预期5%，前值5%，核心PCE物价指数同比涨4.7%，预期4.3%，前值4.6%，其中消费者支出创2021年来最大增幅；央行四季度货币政策执行报告称推动综合融资成本稳中有降，改善优质头部房企资产负债。基本面，供给，钢厂继续控制分货量，厂库库存压力偏高、钢厂冷轧产量有所减少；需求，304热轧成交尚可、冷轧成交一般，现货成交多在贸易商环节，下游依然谨慎采购。成本端，镍铁贸易商库存偏高，不锈钢消费弱、钢厂采购意愿低，镍铁有低价成交；铬矿价格有所下滑，高铬成本有所松动。2月24日上期所不锈钢期货库存102853吨，较前一交易日减539吨，期货库存仍偏高；23日全国78仓库不锈钢社会库存141.06万吨，周环比增0.72%；其中300系库存86.71万吨，周环比减0.51%；200系到货，300及400系有一定消化，不过无锡消化相对有限、库存增加。综上，终端消费偏弱，高库存压力下钢价承压。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费超预期、去库超预期 4.背景分析： 现货市场：2月24日无锡地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资17170元/吨，跌100元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资17270元/吨，持平。 HTTP://WWW.QH168.COM.CN 4 / 4 请务必仔细阅读正文后免责申明 4/4 请务必仔细阅读正文后免责申明 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F 联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn