豆类周报：供应忧虑持续 豆类震荡偏强

豆类|周报专业研究·创造价值1/13请务必阅读文末免责条款2023年2月26日豆类专业研究·创造价值宝城期货研究所投资咨询团队供应忧虑持续豆类震荡偏强生猪核心观点大豆本周美国农业部年度展望论坛数据整体好于预期，作为首份新年度预测报告，给美豆期价带来一定指引。报告显示，美豆种植面积不及预期，但年末库存仍将缓慢修复。目前美豆出口需求向好，南美大豆仍处于产量调整窗口期，阿根廷大豆产量一降再降，巴西大豆收获进度依然缓慢，产量和品质问题开始凸显，产量从此前高位开始调降。南美大豆产量调整窗口期，美豆期价仍将保持易涨难跌的走势。国内油厂开工率下滑，部分油厂豆粕胀库停机，油厂大豆周度压榨量下降。叠加此前部分巴西大豆装运延迟，港口大豆库存回升速度明显放缓。同时，预计3月份实际大豆到港量不及预期，港口大豆库存有去化预期。短期豆类期价震荡偏强。豆粕近期豆粕基差走弱主要受到现货市场压力的影响，期货价格表现相对偏强。随着3月份交割月的逐渐临近，豆粕期货近月2303合约仍有基差回归需求，现货市场的压力逐渐向期货市场传导，施压近月期价表现。远月2305合约来看，主导逻辑从国内定价逐渐向内外市场联动转换，在南美大豆产量持续下调，美豆出口前景向好的支撑下，美豆期价的强势构成国内豆类期价的重要支撑力量。同时在国内大豆原料供应收紧的预期下，部分油厂主动停产令豆粕库存开始去化，关注终端采购心态的变化，决定豆粕库存是否会从被动去化转向主动去化，豆粕期价面临的库存压力将逐渐减轻，制约豆粕期价调整空间，近期走势有望保持震荡偏强格局。菜粕油厂开机率有所回升，下游市场的补库需求以及菜粕提货向好，令菜粕库存回升缓慢。随着气温的回升，水产养殖旺季临近，市场对菜粕需求有乐观预期。在菜粕需求旺季到来之前，豆粕主导粕类走势，菜粕期价追随豆粕脚步，表现弱于豆粕。关注豆菜粕价差拉大后的菜粕替代需求，短期调整空间受限。（仅供参考，不构成任何投资建议） 豆类|周报专业研究·创造价值2/13请务必阅读文末免责条款目录1市场回顾.............................................................................................................................................41.1现货价格持稳.............................................................................................................................41.2豆一走势偏强进口豆基差仍居高位.....................................................................................42美豆种植面积不及预期阿根廷大豆产量一降再降.....................................................................62.1美豆种植面积不及预期.............................................................................................................62.2巴西大豆产量下调出口缓慢.................................................................................................62.3阿根廷大豆产量一降再降.........................................................................................................72.4美豆出口从南美出口放缓中受益.............................................................................................72.5大豆到港量阶段性下降港口大豆库存缓慢修复...................................................................73结论...................................................................................................................................................11 豆类|周报专业研究·创造价值3/13请务必阅读文末免责条款图表目录图1进口大豆港口分销价格走势.............................................................................................4图2国产大豆现货价格走势.....................................................................................................4图3豆二活跃合约期现基差.....................................................................................................4图4豆一活跃合约期现基差.....................................................................................................4图5豆粕活跃合约期现价差.....................................................................................................5图6菜粕活跃合约期现价差.....................................................................................................5图7大豆港口库存.................................................................................................................10图8大豆压榨利润.................................................................................................................10图9生猪养殖利润.................................................................................................................10表1豆一、豆二活跃合约收盘情况.......................................................................................4表2美西进口大豆完税成本...................................................................................................7表3美西进口大豆盘面压榨利润...........................................................................................8表4美湾进口大豆完税成本...................................................................................................8表5美湾进口大豆盘面压榨利润...........................................................................................8表6巴西进口大豆完税成本...................................................................................................9表7巴西进口大豆盘面压榨利润...........................................................................................9表8阿根廷进口大豆完税成本.............................................................................................10表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................................................10 豆类|周报专业研究·创造价值4/13请务必阅读文末免责条款1市场回顾1.1现货价格持稳本周大豆现货市场价格平稳运行，大连港进口大豆的港口分销价持稳于5400元/吨，周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格5200元/吨，周比持平。图1进口大豆港口分销价格走势数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图2国产大豆现货价格走势数据来源：Wind、宝城期货金融研究所1.2豆一走势偏强进口豆基差仍居高位本周豆一期价冲高回落，周线十字星报收，期价依托5日均线支撑。豆二期价震荡回落，期价承压10日均线。形态上来看，豆一期价表现强于豆二，豆一-豆二价差走扩。持仓来看，豆一和豆二资金变化不大。表1豆一、豆二活跃合约收盘情况数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差 豆类|周报专业研究·创造价值5/13请务必阅读文末免责条款数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图5豆粕活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图6菜粕活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 豆类|周报专业研究·创造价值6/13请务必阅读文末免责条款2美豆种植面积不及预期阿根廷大豆产量一降再降2.1美豆种植面积不及预期美国农业部年度展望论坛数据整体好于预期，报告后美豆期价跌幅收窄。作为首份新年度预测报告，给美豆期价带来一定指引。美国农业部预计2023年美国大豆种植面积为8750万英亩，与2022年持平，低于市场预期的8860万英亩。预计2023/24年度大豆产量为45.10亿蒲式耳，高于2022/23年度的42.76亿蒲式耳，低于市场预期的45.15亿蒲式耳。预计2023/24年度大豆单产为52.0蒲式耳/英亩，高于2022/23年度的49.5蒲式耳/英亩，也高于市场预期的51.5蒲式耳/英亩。预计2023/24年度大豆期末库存为2.90亿蒲式耳，高于2022/23年度的2.25亿蒲式耳，低于市场预期的3.19亿蒲式耳。作为首份新年度预测数据，数据不及此前市场预期，美豆库存恢复缓慢，继续为美豆期价带来支撑。2.2巴西大豆产量下调出口缓慢私营咨询机构AgR