敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年2月27日 行业研究 锂价已至支撑线，看好4月排产反弹，短期看好受益锂价的方向 ——新能源、环保领域碳中和动态追踪（六十八） 电力设备新能源 一、锂价下滑已对冲电池降价压力。 宁德时代“锂矿返利”条款以20万元/吨为锚，看空锂价情绪加重。截止2月26日，碳酸锂报价已降至38-41万元/吨，较22年11月高位降近35%。 本周电池成本继续快速下滑，主要随着锂价下行带动正极和电解液价格下行。根据光大电新成本模型测算，铁锂成本降至0.6元/Wh，较2022年11月高点铁锂电池成本下降0.11元/Wh。目前碳酸锂价格相较2022年11月高点价格下降16万元/吨，对铁锂电池降低成本贡献0.104元/Wh，原材料价格的下降基本已对冲年初来自车厂的降价压力。 二、供需分析锂价企稳。 需求冷清、正极厂减少采购，碳酸锂价格快速下滑后，正极企业已基本扭亏为盈，碳酸锂库存也处于较低水平。 而宜春锂矿厂家停产整顿、锂价跌至长协矿成本线，或影响锂供给端。据鑫椤锂电，以长协矿成本来测算，目前碳酸锂成本多在40万元/吨左右，而当前锂价已跌至长协成本。 我们认为，当前锂价已阶段性至支撑线，而锂价稳住对板块投资机会才是好事，说明需求不差。核心在于3、4月下游需求回暖程度，看好4月排产反弹，下半年锂供给释放后供需矛盾才将显现。短期关注受益锂价企稳回升的投资机会，例如，正极、电解液、锂电回收、钠电等。我们认为盈利企稳后，电解液及正负极等材料公司估值也会略有修复。 投资建议： 1. 头部企业，优质客户+产能，格局好，建议关注：宁德时代，亿纬锂能，科达利，恩捷股份（化工组），星源材质（化工组），璞泰来，天赐材料（化工组）。 2. 受益锂价企稳回升的方向，海外营收高，建议关注：当升科技，芳源股份，德方纳米，天赐材料（化工组）。 3. 量增利稳逻辑的锂电回收，建议关注：天奇股份，光华科技，浙矿股份，新化股份。 4. 钠电，建议关注：振华新材，普利特，华阳股份（金属组），元力股份（金属组）。 风险分析：新能源车销量不及预期，中游竞争格局恶化，盈利能力下滑。 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001 021-52523693 chenwuji@ebscn.com 联系人：吕昊 lvhao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%22-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02电力设备及新能源(中信)沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区南京西路1266号 恒隆广场1期办公楼48层 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 Everbright Securities(UK) Company Limited 64 Cannon Street，London，United Kingdom EC4N 6AE 中庚基金