港股牛市“三级火箭”系列(六)：新视角看ERP择时信号

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本报告主要关注港股市场的风险溢价（ERP）问题。近期，港股与美股的风险溢价均回落至历史较低位置，但两者表现大相径庭。港股相对于10年期美债的性价比有所下降，ERP模型显示港股市场当前的赔率吸引力偏低。然而，美股并未出现明显下跌，标普500指数当前的风险溢价已经处于均值下方三倍标准差的极端位置。报告认为，港股和美股走势的差异来源于港股投资者对ERP模型的认知偏差。尽管美股风险溢价中枢自21世纪以来出现了系统性的抬升，但就短周期而言，中枢仍在下移。港股风险溢价中枢自2017年以来也在持续下移，但港股投资者却普遍担忧ERP可能即将出现“均值回归”。报告建议，投资者应重新审视港股的配置价值，尽管经过前几个月的快速上涨，港股的配置价值在边际上有所减弱，但目前仍处于合理水平，并未达到中期“卖点”。