请务必阅读最后重要事项 第1页 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：黑色金属与建材研究中心 梁海宽 执业编号：F3064313(从业) Z0015305(投资咨询) 联系方式：010-68518650/ lianghaikuan@foundersc.com 成文时间：2023年2月20日 星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铁矿石日报 Iron Ore Daily Report 摘要： 铁矿石日间盘面继续走强，主力合约创本轮反弹新高。当前来看黑色系强预期兑现成强现实的可能性正在增大。1月中国官方制造业PMI报50.1，超过预期值49.8，较前值47.00 也明显增长。1月全国钢铁行业PMI为44.4%，环比回升1.4个百分点，连续2个月回升。终端成材表需环比继续大幅回升，节后已经连续三周增加。2023年元宵节后第一周建筑钢材成交均值228559吨，较去年农历周均同比增加22%。部分钢厂出厂价格已出现提价，下游出现补库意愿。铁水产量上周继续增加，日均重回230万吨附近，节后钢厂复产早于往年同期，终端向成材再向炉料端价格的正向反馈继续进行。钢厂利润空间小幅修复，对炉料端补库意愿继续增强，铁矿石日均疏港量升至310万吨上方。外矿发运本期有所恢复，但到港量降幅明显，国内矿供给量环比增加但绝对数量仍处于低位。铁矿石基本面走强。但1月信贷和社融总量超预期，但结构上仍未出现明显改善，居民部门中长期贷款增速仍较为缓慢。地产销售的恢复仍需时日，对铁矿远月估值的进一步抬升空间维持谨慎。海外宏观方面，美国就业数据超预期坚挺和1月通胀数据下降速度的放缓对美元指数形成短期支撑，对商品市场的风险偏好形成压制。 【交易策略】 成材表需回升明显，强预期落地为强现实的可能性正在增大。近期铁矿供需结构有望改善，随着终端需求的恢复钢厂利润有望修复，对炉料端价格上涨的接受度或将提升。铁矿近期价格预计维持偏强走势，可以尝试卖出看跌期权以收取权利金。 请务必阅读最后重要事项 第2页 一、 期现行情 Platts65%142.22.365%-62%14.90.30I2309840.03.509-0142.53.5Platts62%127.32.662%-58%19.3-1.15I2401797.5001-05-96.5-4.5Platts58%108.11.465%-58%34.2-0.85I2205894.04.505-0954.01.0PB粉8902PB-杨迪70-1当月125.60.76个月122.112.5纽曼粉9074纽曼-杨迪8711个月126.52.09个月119.662.6卡拉加斯粉10035卡粉-PB粉11333个月124.72.31年117.462.7PB块10052PB(块-粉)1150杨迪粉8203Platts62%折盘面价1017.4PB粉折盘面价970.7I2309I2401I2305I2309I2401I2305177.4219.9123.4130.7173.276.716.119.615.1-17.4-3.4-8.9注：Platts,新交所报价以及港口现货价格滞后一天，单位美元/干吨；港口进口矿单位元/湿吨期货市场期限价差大商所新交所现货市场价差现货报价地为日照港 资料来源：Wind，方正中期研究院 铁矿石现货市场价格日间小幅上涨。截止2月20日，青岛港PB粉现货价格报890元/吨，日环比上涨2元/吨，卡粉报1003元/吨，日环比上涨5元/吨，杨迪粉报820元/吨，日环比上涨3元/吨。普氏62%Fe指数2月17日报127.3美金，日环比上涨2.6美元/公吨。近期铁水产量回升，钢厂节后复工早于往年，对铁矿仍有一定的刚性补库需求。钢厂利润空间后续有望改善，对现货价格有支撑。 图：铁矿石普氏指数报价情况(滞后一天;美元/吨) 图：铁矿石港口现货价格变动情况（美元/湿吨） 资料来源：Wind，方正中期研究院 资料来源：Wind，方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第3页 图：铁矿石主力合约技术走势 资料来源：同花顺，方正中期研究院 图：铁矿石期货主力合约价格走势及预测（元/吨） 资料来源：Wind，方正中期研究院 0.0000200.0000400.0000600.0000800.00001,000.00001,200.00001,400.00001,600.0000铁矿石主力合约价格走势 铁矿石主力合约走势预测 请务必阅读最后重要事项 第4页 二、 基差和价差 图：5-9价差历年走势对比（元/吨） 资料来源：Wind，方正中期研究院 图：各合约基差走势（元/吨） 资料来源：Wind，方正中期研究院 -50.00000.000050.0000100.0000150.0000200.000009-2010-2011-2012-2001-2002-2003-2004-202017201820192020202120222023-500.0000-300.0000-100.0000100.0000300.0000500.0000700.000005合约 09合约 请务必阅读最后重要事项 第5页 三、航运市场回顾 图：海岬型船铁矿石运费走势（美元/吨） 图：海运指数历史走势 资料来源：Wind，方正中期研究院 资料来源：Wind，方正中期研究院 2022-2-17，波罗的海干散货指数(BDI)收于538，日环比上升8或1.51%。 2022-2-17， 巴西图巴朗-青岛港海岬型船铁矿石运费为16.11美元/吨，日环比下跌0.06金或0.38%。西澳到青岛海运费6.06美金，日环比下跌0.01美金或0.25%。 四．资金市场回顾 O/N1W2W1M3M6M9M1Y2023-02-202.15702.10402.28602.23602.39202.50002.59302.64302023-02-172.11502.19802.60402.22202.38502.50002.58902.6350%0.0420-0.0940-0.31800.01400.00700.00000.00400.0080BP4.2-9.4-31.81.40.700.40.8上海银行间同业拆借利率(Shibor)% 表：上海银行间同业拆借利率变化 资料来源：Wind，方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第6页 0.51.01.52.02.53.0SHIBORO/NSHIBOR1WSHIBOR1MSHIBOR1Y 图：shibor变动情况（%） 资料来源：Wind，方正中期研究院 五、港口成交量 图：全国主港铁矿日累计成交量季节性走势（万吨） 资料来源：Wind，方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第7页 六、铁矿石期权 6.1期权成交和持仓分析 2023年2月20日，铁矿石期权合约总成交量为220125张，较上一交易日减少15268张，总持仓量512829张，较上一交易日增加15814张。期权成交量认沽认购比为1.80，持仓量认沽认购比为2.83。 010000020000030000040000050000060000020191209202001212020031120200423202006092020072320200903202010232020120420210118202103082021042020210604202107192021083020211020202112012022011320220303202204182022060220220715202208262022101720221128总成交量 总持仓量 00.511.522.533.544.5520191209202001132020022420200327202005062020060920200715202008182020092120201102202012042021010820210218202103242021042820210604202107092021081220210915202110282021120120220105202202152022032120220426202206022022070720220810202209142022102520221128成交量PCR 持仓量PCR 请务必阅读最后重要事项 第8页 6.2波动率分析 2023年2月20日，铁矿石期权加权隐含波动率为30.87%，环比上一交易日上升0.41个百分点。 图：铁矿石期权隐含波动率走势 图:铁矿石期权波动率锥 0.070.170.270.370.470.570.670.770.87201912092020012120200311202004232020060920200723202009032020102320201204202101182021030820210420202106042021071920210830202110202021120120220113202203032022041820220602202207152022082620221017202211282023011000.10.20.30.40.50.60.70.80.910306090min10%25%50%75%90%maxHV 请务必阅读最后重要事项 第9页 图：近月合约隐含波动率走势 图：远月合约隐含波动率走势 6.3 期权策略 终端成材表需本周继续回升，钢厂节后复产早于历史同期，铁水产量本周继续增加，带动钢厂对铁矿补库需求。终端向成材再向炉料端价格的正向反馈继续，强预期兑现为强现实的可能性增加。1月 PMI 的走势显示出下游开始逐步进入被动去库阶段。铁矿石自身供需基本面走强，对现货价格形成0.040.090.140.190.240.290.340.390.440.490.5449052055058061064067070073076079082085088091094097010001060认购 认沽 认购_前一交易日 认沽_前一交易日 00.10.20.30.40.50.60.74905105305505705906106306506706907107307507707908108308508708909109309509709901020认购 认沽 认购_前一交易日 认沽_前一交易日 请务必阅读最后重要事项 第10页 支撑。随着终端需求的恢复，钢厂利润空间有望改善，对铁矿价格上涨的接受度有望提升。近期基差不断走扩，期权策略上短期可尝试卖跌看涨期权。当前铁矿石期权隐含波动率当前处于上市以来的偏低水平，后续波动率将上升，期权策略上可构建买入跨式组合的操作以做多波动率。 卖出看跌期权策略 图：卖出看跌期权策略盈亏图 资料来源：wind，方正中期研究院 买入跨式组合策略 请务必阅读最后重要事项 第11页 图：买入跨式组合策略盈亏图 资料来源：wind，方正中期研究院 七、套利策略 终端成材表需环比继续大幅回升，节后已经连续三周增加。部分钢厂出厂价格已出现提价，下游出现补库意愿，当前来看黑色系强预期兑现成强现实的可能性正在增大。随着终端需求的恢复，钢厂利润空间有望改善，对铁矿价格上涨的接受度有望提升。经过持续消耗后钢厂节后对铁矿仍有一定规模的补库需求，后续产业链