一周集萃-沪铜：累库放缓，短期铜价易涨难跌

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。累库放缓，短期铜价易涨难跌研究中心2023年02月19日一周集萃-沪铜 要点：累库放缓，短期铜价易涨难跌➢行情回顾截至2月17日，沪铜主力2303合约收盘68880元/吨，周内铜价延续窄幅震荡整理，涨幅0.67%，主要运行区间67800-69380元。➢逻辑观点宏观面：美联储紧缩政策预期有所调整，美元指数大幅波动压制金属价格。本周，美国陆续公布了1月CPI和PPI通胀数据。虽然相关数据的同比涨幅继续放缓，但明显高于预期，环比重回上涨或涨势加速。美联储理事鲍曼表示，美国通胀仍然实在太高，美联储需要继续加息，直到看到抗击高通胀取得明显更多的进展。倾向于支持美联储在未来单次会议上的加息幅度为25基点，也同样认为需要更多加息。国内，宏观政策持续加持下，地产边际回暖，市场信心得到一定提振。1月份，70个大中城市中，新房价格上涨的城市有36个，比上月增加21个；二手房价上涨的城市有13个，比上月增加6个。根据简单算术平均计算，1月份全国70个城市新房价格指数环比持平，这是2022年2月以来首次出现止跌现象。基本面：铜矿端频繁受到干扰，情绪上利多铜价。美国矿业巨头自由港麦克莫兰(Freeport-McMoRan)位于印尼的铜矿格拉斯伯格(Grasberg)于上周末因暴雨导致洪水和泥石流而停产，预计该矿要到本月底才能恢复运营。库存，仍在累积，但节奏持续放缓，市场经济复苏预期支撑仍有效。本周上期所铜库存较上周增7589吨至249598吨，已连续两周增量放缓。➢行情展望及投资建议海外宏观预期调整对短期市场情绪形成不利干扰，但一季度市场交易重心或仍将在国内端，尤其地产出现边际好转对市场信心形成提振，如果后期经济恢复预期能持续兑现，铜价震荡整理后延续阶段性反弹概率更大，短期基本面对价格利多大于利空，价格较难出现明显下跌。下周沪铜主力波动区间参考68000-71000。➢风险提示LME库存继续去化引发逼仓风险；国内消费恢复不及预期。 目录行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价延续窄幅震荡整理LME铜价沪铜主力✓本周铜价延续窄幅震荡整理，周内公布美国CPI及PPI数据，虽然相关数据的同比涨幅继续放缓，但明显高于预期，环比重回上涨或涨势加速。高盛集团和美国银行的经济学家们上修美联储加息预期25个基点，现在认为6月份也将有一次加息行动，意味着利率峰值有望达到5.25%-5.50%。美元指数延续阶段性反弹对铜价形成压制。周末国内房地产数据呈现边际好转，市场信心得到提振。且海外铜库存持续低位及铜矿端又现停产事件对价格形成利多支撑。✓截至2月17日，周内LME价格波动8786-9062美金/吨，涨幅1.75%；SHFE2303合约价格波动67800-69380，涨幅0.67%。数据来源：Wind 广州期货研究中心50,00055,00060,00065,00070,00075,000期货收盘价(活跃合约):阴极铜6,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,000期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第二部分宏观面 宏观面：美国通胀环比继续下降，但超预期，美元指数延续反弹美国1月CPI同比上涨6.4%，环比-0.1%美元指数延续反弹美国10年期国债隐含通胀预期与铜价全球主要经济体制造业PMI数据来源：Wind 广州期货研究中心-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.001991/021992/041993/061994/081995/101996/121998/021999/042000/062001/082002/102003/122005/022006/042007/062008/082009/102010/122012/022013/042014/062015/082016/102017/122019/022020/042021/062022/08美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比3035404550556065702012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-10美国：制造业PMI中国：制造业PMI欧元区：制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI0.601.101.602.102.603.103.604,5005,5006,5007,5008,5009,50010,50011,5002020-10-272020-12-272021-02-272021-04-272021-06-272021-08-272021-10-272021-12-272022-02-272022-04-272022-06-272022-08-272022-10-272022-12-27LME铜价美国10年期国债隐含通胀预期75808590951001051101151204,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002018-03-192018-06-192018-09-192018-12-192019-03-192019-06-192019-09-192019-12-192020-03-192020-06-192020-09-192020-12-192021-03-192021-06-192021-09-192021-12-192022-03-192022-06-192022-09-192022-12-19期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第三部分供需面 铜矿端：稳步回升，供应趋松11月全球铜矿产量同比+3.5%2023年中国进口铜精矿长单TC为88美元/吨一季度CSPT季度铜矿加工费指导价93美元/吨，环比持平进口铜精矿现货指数持续走低至79.38美元/吨数据来源：Wind 广州期货研究中心-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%050010001500200025002019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-01ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比2030405060708090100进口铜精矿指数(周)-指数值43.7562.542.7581607092102.597.3592.582.2580.86259.56588020406080100120中国进口铜精矿长单TC（美元/吨）8093930204060801001201402015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1CSPT group benchmark 冶炼端：1月精铜产量85.33万吨，环比下降1.9%，不及预期全球精炼铜11月产量同比+7.2%SMM中国1月精炼铜产量85.33万吨，同比+4.6，环比-1.9%各区域硫酸价格-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%17001800190020002100220023002020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-01ICSG：电解铜：产量：全球（月）同比60657075808590951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0200400600800100012002020-11-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-23硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：山东（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：云南（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：江西（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：湖北（日） 精废价差收窄至1800-2000精废价差波动在1800-2000粗铜加工费低位趋稳数据来源：Mysteel广州期货研究中心3500040000450005000055000600006500070000750008000005001000150020002500300035004000450050002019-12-182020-01-272020-03-072020-04-162020-05-262020-07-052020-08-142020-09-232020-11-022020-12-122021-01-212021-03-022021-04-112021-05-212021-06-302021-08-092021-09-182021-10-282021-12-072022-01-162022-02-252022-04-062022-05-162022-06-252022-08-042022-09-132022-10-232022-12-022023-01-11主流市场：精废铜：价差：广东（日）铜期价-主力80100120140160180200220240260粗铜：进口：长单加工费（周）粗铜：进口：现货加工费（周） 进口铜分项情况12月铜矿进口210.3万吨，同比+2.1%，环比-12.8%12月精铜进口36.4万吨，同比-12.8%，环比-4.4%12月阳极铜进口8.5万吨，同比-6.6%，环比-7.5%12月废铜进口13.9万吨，同比-13.9%，环比-13.9%数据来源：Wind 广州期货研究中心1001201401601802002202402601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年01000002000003000004000005000006000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201