1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业专题报告 | 非银金融 产品及参与机构持续扩容，有望为用户及资产积累注入新活力 个人养老金跟踪报告  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 非银金融 -2.31 10.77 -10.05 沪深300 -1.15 8.73 -11.13 分析师 罗钻辉 S0800521080005 15017940801 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 联系人 孙冀齐 13162770049 sunjiqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 非银金融：企业境外上市政策落地，利好国际业务占比的高券商—关于境外上市备案管理制度规则发布实施的点评 2023-02-19 非银金融：强化重要货币市场基金监管，促进其稳健发展—关于《重要货币市场基金监管暂行规定》的点评 2023-02-19 非银金融：市场化申报+拓宽券源+降低费率，两融将迎来规模提升—关于优化转融通机制的点评 2023-02-19 个人养老金试点工作稳步推进，资金规模及参与人数快速积累。2022年11月25日，个人养老金试点工作在36个先行试点城市（地区）正式启动，截至2022年末，个人养老金账户参与人数达1954万人，缴费人数为613万人，占参与人数的31.4%；总缴费金额达142亿元，人均缴费金额（实际缴费人数口径）为2316元，为缴费最高限额（12000元/年）的19.3%。值得注意的是，以上数据统计区间内：1）个人养老金理财产品尚未上线，产品货架有待完善；2）第三方平台相关业务推广尚未铺开；3）后台系统仍处于对接完善期。在以上多项条件约束的情况下，试点工作仍取得相对亮眼的成绩，在一定程度上也反映出个人养老金账户对居民的吸引力。 试点落地以来，制度及产品配置持续完善，有望为销售宣传、用户及资产积累注入新活力。1）制度完善：个人养老金理财产品信息平台实施办法出台，为产品上线奠定坚实基础；2）产品扩容：首批个人养老金理财产品清单出炉，标志着个人养老金产品矩阵最后一块拼图补齐；第二批个人养老金保险产品清单公布，产品数量、类型及参与机构进一步丰富。 四大可投资产品布局持续完善：1）个人养老金理财：首批产品清单出炉，有望注入新活力。首批账户制理财产品包括3家机构的7只产品，背靠银行这棵“大树”，预计在客需适配度、销售经验、销售能力及意愿方面均具显著优势。前期推出的54只养老理财产品投资回报显著分化。2）个人养老公募基金：规模快速积累，参与机构及产品有望扩容。截至22年末，首批入围产品Y份额规模达20.06亿元，CR5为64.99%；截至2月20日，增设Y份额的养老基金产品较首批产品名录新增3家机构、8款产品，代销机构名录或将迎来扩容；产品投资收益表现相对稳健。3）个人养老保险：参与机构、产品双扩容，2022年结算收益率亮眼。产品数目由7只增至13只，参与机构由6家增至9家，产品类型覆盖两全险、年金险，在满足客户多元化配置需求的同时，有助于提升险企销售意愿，从供需双方角度助力业务发展。2022年启动试点的7款产品稳健型账户结算收益率为[4%,5.15%]，进取型账户结算收益率为[5%,5.7%]，在权益市场波动态势下表现亮眼。4）个人养老储蓄：22年11月20日开始试点，目前尚无可得数据。 个人养老金基础建设持续完善，为后续政策推动及销售宣传奠定基础，下阶段建议重点关注参与机构、产品货架进一步丰富、第三方平台销售系统的进一步完善带来的推动作用。我们推荐：1）财富管理行业核心标的：东方证券、广发证券、兴业证券、中金公司、东方财富，建议关注国金证券、长城证券；2）低估值头部险企：中国太保，建议关注新华保险、中国平安。 风险提示：政策风险、市场波动风险、利率风险、个人养老金推进不及预期。 -27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%2022-022022-062022-10非银金融沪深300证券研究报告 2023年02月20日 行业专题报告 | 非银金融 西部证券 2023年02月20日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 整体情况：个人养老金试点工作稳步推进 ...................................................................... 4 1.1 三重条件约束下，个人养老金试点工作仍取得相对亮眼成绩 ...................................... 4 1.2 管理细则及产品体系持续完善，有望为销售宣传、用户及资产规模积累注入新活力 .. 4 二、 业务结构:产品矩阵持续完善，养老理财有望后来居上 ................................................... 5 2.1 个人养老金理财产品：首批产品清单出炉，有望注入新活力 ...................................... 6 2.1.1 制度：信息平台新规发布，为产品上线奠定基础 ................................................ 6 2.1.2 规模：养老理财产品优势显著，试点产品规模及增速远超其他产品 ................... 7 2.1.3 产品：3家机构、7只产品，首批账户制个人养老理财产品清单出炉 ................. 7 2.1.4 投资收益：产品表现分化 .................................................................................... 8 2.2 个人养老公募基金：首发产品，率先上量 ................................................................... 9 2.2.1 规模快速积累，市场集中度处于高位 .................................................................. 9 2.2.2 产品：产品及参与机构数目有望进一步提升 ....................................................... 9 2.2.3 代销机构：预计将持续扩容，助力账户制全面铺开 .......................................... 10 2.2.4 投资收益：表现相对稳健 .................................................................................. 11 2.3 个人养老保险：参与机构、产品双扩容，投资表现亮眼 ........................................... 12 2.3.1 产品：第二批账户制产品上线，新增两全险、年金险 ....................................... 12 2.3.2 投资收益：市场波动下，产品结算收益率表现亮眼 .......................................... 13 2.4 养老储蓄产品：持续推进，尚未公布销售表现 .......................................................... 13 三、 重点事件 ....................................................................................................................... 14 图表目录 图1：截至2022年末，个人养老金参加人员结构（万人） .................................................... 4 图2：截至2022年末，个人养老金账户累计及人均缴费额 .................................................... 4 图3：四大可投资产品目标客群分布具有重叠性 ..................................................................... 5 图4：四类个人养老金试点产品规模（亿元） ......................................................................... 5 图5：账户制下，四类个人养老金产品规模（亿元） .............................................................. 6 图6：账户制下，四类个人养老金产品数目（只） .................................................................. 6 图7：个人养老金产品推动情况 ............................................................................................... 6 图8：首批个人养老金理财产品明细 ....................................................................................... 8 图9：养老理财产品清单及收益率 ........................................................................................... 8 图10：截至2022年末，各基金公司个人养老金首批入围基金产品（Y类）规模及市占率 ... 9 图11：首批个人养老金基金产品名单公布后，增设Y份额的产品 ........................................ 10 图12：截至2022年末，近四个季度末股票+混合基金保有规模大于等于200亿元的机构 .. 11 行业专题报告 | 非银金融 西部证券 2023年02月20日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图12：个人养老金保险产品名单 ........................................................................................... 13 行业专题报告 | 非银金融 西部证券 2023年02月20日 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 一、整体情况：个人养老金试点工作稳步推进 1.1 三重条件约束下，个人养老金试点工作仍取得相对亮眼成绩 2022年11月25日，人社部、财政部、国家税务总局发布《关于公布个人养老金先行城市的通知》，明确在北京、上海等36个先行试点城市（地区）实施个人养老金试点工作，标志着个人养老金账户制迈入落地期。自推出以来，试点工作稳步推进，个人养老金账户参与人数及资产规模实现快速增长。截至2022年末，个人养老金账户参与人数达1954万人，缴费人数为613万人，占参与人数的31.4%；账户总缴费金额达142亿元，人均缴费金额（实际缴费人数口径）为2316元，为缴费最高限额（12000元/年）的19.3%。值得注意的是，在以上数据统计区间内：1）个人养老金理财产品尚未上线，产品货架有待完善；2）第