城投债政策及市场跟踪周报：多部门再次强调债务风险，城投利差持续压缩

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2023年02月18日 证券研究报告•固定收益定期报告 城投债政策及市场跟踪周报（2.13-2.18） 多部门再次强调债务风险，城投利差持续压缩 摘要 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  政策大事记 全国：2月16日，《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《当前经济工作的几个重大问题》，关于防范化解地方政府债务风险，要求“压实省级政府防范化解隐性债务主体责任，加大存量隐性债务处置力度，优化债务期限结构，降低利息负担”，或将体现在加大财政资金偿还隐债力度、专项债置换规模增加、银行贷款乃至于非标债务重组可能在更大范围内推广等几个方面；同日，财政部长刘昆发表文章《更加有力有效实施积极的财政政策》，再次强调防范化解地方政府债务风险；2月18日，国家发改委相关负责人表示2023年将稳妥处置化解房地产、金融、地方政府债务等领域风险；据央行网站15日消息，近日人民银行召开2023年金融市场工作会议，强调拓展民营企业债券融资支持工具支持范围。 区域：2月16日，《关于重庆市2022年国民经济和社会发展计划执行情况及2023年计划草案的报告》发布，提出建立高负债大型问题企业、地方融资平台和城投企业名单；17日，贵州国资委发文表示坚守债务不爆雷的底线。  市场走势 一级市场：城投净融资大幅增加，各省份净融资多为净流入。截至2月18日，本周城投债总发行量1139.09亿元，较上周增加57.16%；总偿还量306.95亿元，较上周减少24.99%；净融资大幅增加至832.14亿元。本周42.00亿元城投债推迟或取消发行，较上周大幅增加。分主体评级来看，AAA等级主体增加82.16%至185.80亿元，AA+增加103.47%至474.99亿元，AA及以下转正至171.35亿元。分区域看，除贵州、重庆、辽宁小幅净流出外，其余省份基本均为净流入，其中江苏、浙江、湖北、江西、安徽、山东、湖南净流入较多，均超过50亿元。 二级市场：3年期各等级到期收益率均下降，各期限各等级利差均收缩、长期限幅度更大。截至2月17日，较上周末，AAA3Y城投债到期收益率3.08%，下降6.87BP；AA+3Y城投债到期收益率3.36%，下降12.87BP；AA3Y城投债到期收益率3.88%，下降10.87BP。信用利差方面，截至2月17日，较上周末，1Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别压缩781.00bps、981.00bps、1881.00bps；3Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别压缩611.00bps、1211.00bps、1011.00bps；5Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别压缩1514.00bps、1514.00bps、1514.00bps。 评级下调：本周无城投评级下调。  风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：冯法伟 电话：18817873386 邮箱：ffw@swsc.com 相关研究 1. 广西隐债化解过半，城投利差持续压缩 (2023-02-13) 2. 贵州省明确后续化债措施，到期收益率有所下降 (2023-02-05) 3. 城投债后续利差修复进程探究——基于历史经验的视角 (2023-01-31) 4. 地方两会关注债务风险，到期收益率持续上升 (2023-01-25) 5. 企业中长期外债新规公布，净融资规模大幅增加 (2023-01-15) 6. 财政部长再次强调城投管理，到期收益率持续下降 (2023-01-08) 7. 财政部强调加强城投治理，到期收益率继续下降 (2023-01-01) 8. 财政部长强调防范城投风险，到期收益率有所下降 (2022-12-26) 9. 勘迷雾，再前行——城投债2022年回顾及2023年展望 (2022-12-25) 10. 中央经济会议再提化解存量，城投债利差持续走阔 (2022-12-18) 73995 城投债政策及市场跟踪周报（2.13-2.18） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 政策大事记 ..................................................................................................................................................................................................... 1 1.1 全国层面................................................................................................................................................................................................. 1 1.2 区域层面................................................................................................................................................................................................. 2 2 市场走势 ......................................................................................................................................................................................................... 2 2.1 一级市场：城投净融资大幅增加，各省份净融资多为净流入 ............................................................................................... 2 2.2 二级市场：3年期各等级到期收益率均下降，各期限各等级利差均收缩、长期限幅度更大 ...................................... 4 2.3 评级下调................................................................................................................................................................................................. 6 城投债政策及市场跟踪周报（2.13-2.18） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 政策大事记 1.1 全国层面 1）《当前经济工作的几个重大问题》：加大存量隐性债务处置力度，优化债务期限结构，降低利息负担 2月16日，《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《当前经济工作的几个重大问题》，系习近平总书记2022年12月15日在中央经济工作会议上重要讲话的一部分。在“有效防范化解重大经济金融风险”部分中，关于防范化解金融风险，要统筹好防范重大金融风险和道德风险，压实各方责任，及时加以处置，防止形成区域性、系统性金融风险。要加强党中央对金融工作集中统一领导，深化金融体制改革。关于防范化解地方政府债务风险。要压实省级政府防范化解隐性债务主体责任，加大存量隐性债务处置力度，优化债务期限结构，降低利息负担，稳步推进地方政府隐性债务和法定债务合并监管，坚决遏制增量、化解存量。要禁止各种变相举债行为，防范地方国有企事业单位“平台化”。要加强对融资平台公司的综合治理，推动分类转型。要深化财税体制改革，完善财政转移支付体系，健全省以下财政体制，稳步推进地方税体系建设，夯实地方基本财力和自我发展能力。 简评：2022年12月15日至16日召开的中央经济工作会议，已强调“要防范化解地方政府债务风险，坚决遏制增量、化解存量”，相较于2021年的“坚决遏制新增地方政府隐性债务”表述，已反映出在遏制增量不放松的基础上，对于存量化解的重视程度提升。《当前经济工作的几个重大问题》关于化解存量更是直接明确为“加大存量隐性债务处置力度，优化债务期限结构，降低利息负担”。 “加大存量隐性债务处置力度，优化债务期限结构，降低利息负担”或将体现在几个方面，一是加大财政资金偿还隐债力度；二是专项债置换规模有所增加；三是银行贷款乃至于非标债务重组可能在更大范围内推广；四是城投平台继续整合以降低融资成本。 2）财政部长：发文强调防范化解地方政府债务风险 2月16日，财政部长刘昆发表文章《更加有力有效实施积极的财政政策》。其中强调防范化解地方政府债务风险，坚持“开正门、堵旁门”，遏增量、化存量。完善常态化协同监管，坚决禁止变相举债、虚假化债行为。压实地方政府属地责任，紧盯市县加大工作力度，强化隐性债务问责和信息公开。加强地方政府融资平台公司治理，逐步剥离政府融资功能，推动分类转型发展，防范地方国有企事业单位“平台化”。坚持系统观念，高度警惕产业、金融等领域风险向财政转移集聚，支持做好房地产风险、金融风险等防范处置，牢牢守住不发生系统性风险的底线。 3）国家发改委：2023年将稳妥处置化解房地产、金融、地方政府债务等领域风险 2月18日，在“总量增、质量升、韧性强、走势好”——国家发展改革委新闻发布会上，国家发改委相关负责人回应当前经济热点，关于2023年将重点做好的五方面工作中，提及统筹发展和安全，有效防范化解重大风险，具体而言将稳妥处置化解房地产、金融、地方政府债务等领域风险，切实加强粮食、能源资源、重要产业链供应链等领域安全能力建设。 城投债政策及市场跟踪周报（2.13-2.18） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 4）央行2023年金融市场工作会议：拓展民营企业债券融资支持工具支持范围 据央行网站15日消息，2月10日，人民银行召开2023年金融市场工作会议。强调切实落实“两个毫不动摇”，拓展民营企业债券融资支持工具(“第二支箭”)支持范围，推动金融机构增加民营企业信贷投放。加强农业强国金融服务，巩固拓展脱贫攻坚成果，持续提升金融服务乡村振兴能力。动态监测分析房地产市场边际变化，因城施策实施好差别化住房信贷政策，落实好金融支持房地产市场平稳健康发展的16条政策措施，积极做好保交楼金融服务，加大住房租赁金融支持，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。 1.2 区域层面 1）重庆：建立高负债大型问题企业、地方融资平台和城投企业名单 2月16日，《关于重庆市2022年国民经济和社会发展计划执行情况及2023年计划草案的报告》发布，关于2023年有效防范化解重大经济金融风险，强调促进财政金融平稳运行，健全区县财政平稳运行机制，持续推动财力下沉，持续压减非急需、非刚性支出。加快债券资金使用进度，出台防范化解地方政府债务风险的政策措施。建立高负债大型问题企业、地方融资平台和城投企业名单，“一企一策”制定债务违约风险应对预案，制定持续防范化解重点领域金融风险行动方案。 2）贵州国资委：坚守债务不爆雷的底线 2月17日，根据贵州省国资委官网，贵州省国资委强调坚守债务不爆雷的底线，通过“一企一策”加强“资产负债率”和“负债规模”管控，推动企业