本报告分析了电解铝行业的供需情况和投资机会。报告指出，国内铝的需求结构中27%来自地产，地产竣工端对铝需求影响大。2022年国内房地产开工和竣工数据低迷，拖累铝需求-4.1%。但是，随着地产政策的落地，行业在政策面、舆论面都将处于宽松的周期，保竣工、保交付是重点，预计2023年房地产竣工端向上的弹性较大。此外，水电-电-铝的低碳但不稳定，部分水电站调节性能较差，水电发电季节性变化明显，全年发电量分布呈现丰水期多、枯水期少，造成电力供应不稳，电解铝企业频繁限电限产。2023年2月，云南电网再次出现供应缺口，电解铝企业需要压减负荷100万千瓦，折合电解铝产能65万吨，占全国运行产能1.6%。如果限产落地，将使今年的供需平衡表从小幅过剩向短缺转变。报告还指出，经过疫情后的去库存，国内外铝锭库存均处于历史偏低位置。此时如果继续去库存，铝价将具备较高的上涨空间，电解铝行业将迎来一轮盈利上行周期。报告建议关注低成本电解铝和铝加工标的，如神火股份、天山铝业和明泰铝业。
