基础化工行业周报：油价坚挺，煤价下行，提升煤化工相对竞争优势

证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 基础化工 2023年02月19日 基础化工行业周报（20230213-20230219） 推荐 （维持） 油价坚挺，煤价下行，提升煤化工相对竞争优势  油价坚挺，煤价下行，提升煤化工相对竞争优势。本周秦皇岛Q5500动力煤均价1014.1元/吨，环比-8.9%。供应端，本周喷吹煤市场供应宽松，国内煤矿基本维持正常生产。主产地煤矿销售不佳，商家心态普遍消极，降价意愿较强，煤矿库存有所累积。需求端，钢铁市场由于终端市场需求暂未恢复，钢厂多亏损。目前钢厂喷吹煤库存尚可，采购方面多以刚需采购为主，叠加最近煤价持续下挫，下游市场贸易商在买涨不买跌心理推动下，多持稳观望或压价询货，总体订单成交量较少。年初以来动力煤价格下跌接近200元/吨，远超原油跌幅，对煤化工的相对成本优势提升明显。从中期来看，我们更看好煤炭作为原料端的可控性，以及在国家指导下有序释放产能。因此看好煤化工企业的盈利能力稳步回升，建议关注：华鲁恒升、鲁西化工等。  供需改善，轻烃裂解价差稳步修复。C2方面，一季度东南亚持续检修，叠加近期美欧成品油需求表现强劲，轻质石脑油的供应持续缩量，带动东北亚乙烯市场价格延续上涨。原料端乙烷已进入下跌通道，带动裂解价差持续提升。C3方面，丙烯酸及酯企业装置负荷不高，部分企业装置延续检修，部分企业装置未按计划重启，丙烯酸市场供应提升缓慢，价格价差已经进入多年以来的底部区间，修复在即。建议关注：卫星化学。  磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链。持续低迷的资本开支和愈发严格的供给约束使磷矿石维持在较为景气的产能周期。长期看，从农化赛道向工业赛道扩容是磷矿石价值重估和磷化工景气增强的本质原因。磷化工资本开支上行始于2021年且多为下游应用例如磷酸铁等去向，考虑到磷酸铁建设周期大约2年，而磷矿从建设到正式投产需要4-5年，我们判断产能周期带来的磷矿石紧缺仍将延续。中国磷矿石每年产量虽大，但存量市场多去向磷肥，交易数量有限。近年来安全环保趋严，小磷矿加速出清，我们判断磷矿石价格有望延续强势并带动磷化工产业链。供给端资本开支较少+小企业产能出清，需求端磷肥需求刚性+磷酸铁边际拉动，是我们看好磷矿石及磷化工产业链的核心逻辑。建议关注：兴发集团、川恒股份。  关注轮胎板块反转行情：低库存+低原材料成本+低海运费+低利润基数的背景下，2023Q1轮胎行业有望迎来盈利环比和同比改善。2021年，海运费+原材料急速高涨，集装箱紧张使胎企开工下降，出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱，故行业盈利中枢下行。2022年上半年，国内疫情反复+下游汽车、地产基建低迷，内需影响较大。2022年7月以来，海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑，再度影响国内胎企开工及利润。展望未来：轮胎的终端需求相对韧性较强，在2023年初渠道有望恢复正常库存的预期之下，我们重申国内胎企实现进口替代的行业大β。同时，海运费低位+原材料修复使企业利润端边际向好，新建产能释放将给予企业收入端的提升，2023年轮胎企业业绩的回暖及弹性值得期待。建议关注：玲珑轮胎、森麒麟、赛轮轮胎、贵州轮胎。  维生素：欧洲成本承压，下游需求向好，价格位于历史绝对底部，行业景气度或迎反转。海外天然气价格中枢有望维持高位，欧洲维生素企业成本提升预期兑现，帝斯曼已不堪成本压力宣布提价。需求端，2022年，国内肉蛋价格不断提升，生猪养殖结束了长达一年的亏损状态。目前维生素价格指数的分位数为0.37%，处于历史绝对底部，生产端涨价意愿强烈，维生素价格或迎底部反弹。  风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 证券分析师：郑轶 邮箱：zhengyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522100004 证券分析师：王鲜俐 邮箱：wangxianli@hcyjs.com 执业编号：S0360522080004 联系人：侯星宇 邮箱：houxingyu@hcyjs.com 联系人：王家怡 邮箱：wangjiayi@hcyjs.com 联系人：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 454 0.06 总市值(亿元) 52,673.21 5.67 流通市值(亿元) 41,881.97 5.92 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.4% -11.7% -10.8% 相对表现 4.9% -7.4% 2.0% 相关研究报告 《基础化工行业周报（20230206-20230212）： EVA价格上行，多款制冷剂价格下跌》 2023-02-13 《新材料周报（20230206-0211）：本周EVA价格继续上涨》 2023-02-12 《能源周报（20230206-20230212）：供给收缩叠加需求复苏预期，原油价格走强》 2023-02-12 -26%-16%-6%4%22/0222/0522/0722/0922/1223/022022-02-21~2023-02-17基础化工沪深300华创证券研究所 基础化工行业周报（20230213-20230219） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、投资策略 ............................................................................................................................. 6 二、主要化工品价格及价差变化 ........................................................................................... 10 三、基础化工细分子行业跟踪 ............................................................................................... 13 （一）行业跟踪—轮胎：轮胎行业迎来长期主义者的布局良机 ............................... 13 （二）行业跟踪—农化：粮价近期呈震荡趋势，旺季将至看好行业景气持续 ........ 16 （三）行业跟踪—磷化工：磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链.................... 22 （四）行业跟踪—煤化工：碳中和利好技术优势企业，关注西部地区煤炭套利优势 ............................................................................................................................... 26 （五）行业跟踪—氯碱：受益碳中和，下游地产有望复苏，长期光伏打开新增需求 ............................................................................................................................... 31 （六）行业追踪—钛白粉：供应有所收紧，市场淡季需求不佳 ............................... 34 （七）行业追踪—聚氨酯：海外需求持续回暖，长期看好MDI的集中度提升 ...... 35 （八）行业追踪—民营大炼化：原油价格维持高位，PX价格下跌 .......................... 37 （九）行业跟踪—化纤：行业开工持续上行 ............................................................... 40 （十）行业追踪—食品及饲料添加剂：看好维生素甜味剂需求复苏带来的价格弹性 ............................................................................................................................... 42 （十一）行业追踪—C2、C3及C4：产业链价差逐步回暖 ........................................ 46 （十二）行业跟踪—氟化工：本周萤石、电解液及6F价格下跌 ............................. 49 （十三）行业追踪—硅化工：金属硅价格稳定、有机硅价格小幅上涨.................... 52 （十四）行业跟踪—改性塑料：PBAT价格上涨 ......................................................... 52 四、交易数据 ........................................................................................................................... 54 基础化工行业周报（20230213-20230219） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 本周华创化工行业指数110.8，环比上周-0.39%，同比-25.04% ........................... 10 图表 2 华创化工价格指数百分位48.8%，价差指数百分位11.2% .................................... 10 图表 3 本周WTI原油价格上涨（美元/桶） ........................................................................ 10 图表 4 本周动力煤价格下降（元/吨） ................................................................................. 10 图表 5 上周价格涨跌幅居前的品种 ...................................................................................... 12 图表 6 上周价差涨跌幅居前的品种 ...................................................................................... 12 图表 7 中国出口集装箱运费变化 .......................................................................................... 16 图表 8 泰国出口集装箱运费变化 .......................................................................................... 16 图表 9 本周天然橡胶价格环比下行 ...................................................................................... 16 图表