甲醇月报：基本面改善配合宏观利好助推期价上行

基本面改善配合宏观利好助推期价上行甲醇月报肖彧从业资格编号：F3083960 投资咨询编号：Z0016296联系人：彭昕从业资格编号：F030890782023年2月3日 01月度观点02月度重点03价格、价差、仓单04供需基本面数据目录CONTENTS rQsRrRnNxPsMnQmQrRrNtQ8O9R8OmOpPnPsRfQqQtRfQrRtN7NrQtOwMsOyRNZtPpR月度观点01 周度观点➢上月主要观点：近期宏观面释放利好，甲醇跟随大宗商品整体反弹，但现实仍处偏弱阶段。且近期煤价松动回落，成本支撑有所减弱，05合约反弹空间有限，预计仍维持宽幅震荡运行。05-09价差可考虑逢高反套，PP-3MA可考虑开始逢高做缩。➢本月走势分析：截止至1.31甲醇主力合约报收2753元/吨，环比上月上涨100元/吨，涨幅在3.77%。1月中上旬，浙江兴兴MTO装置重启提振需求，且下游两节放假前备货积极性增加。与此同时，陕西和山东部分甲醇装置因成本问题停车降负，供减需增导致基本面有所改善。1月下旬，宏观情绪偏强推动需求预期好转，资金推涨作用下甲醇期价冲高上行。➢本月主要观点：近期受伊朗装置预计重启和成本端松动消息的影响，短期情绪有所转弱。但从整个2月的基本面来看供应或有边际收缩，需求转好尚未能证伪，预期仍有所改善。05合约在2月份或将先抑后扬，操作上可逢低做多05合约，05-09价差逢低偏正套。➢风险提示：内地和伊朗甲醇装置提前重启；传统下游恢复不及预期；MTO装置超预期停车；煤炭价格大幅下跌 月度重点02 2.1 国内甲醇开工率下滑甲醇产能（万吨）甲醇产量（万吨）020040060080010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220234006008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023全国甲醇开工率西北甲醇开工率55%60%65%70%75%80%20212022202350%60%70%80%90%202120222023➢1月甲醇行业产能在949.62万吨，环比12月增加12.55万吨；1月甲醇产量在640.41万吨，环比12月下降17.62万吨。➢1月全国甲醇整体装置平均开工率为67.44%，环比上月下跌2.78%；西北地区的平均开工率为78.82%，环比上月下跌4.06%。➢西南地区前期停车的气头装置基本全部恢复且有提负操作，而西北地区的气头装置则预计在2月底开始逐步恢复。对整个2月份而言，天然气制甲醇开工率继续回升的幅度不大，气头甲醇的供应增量将不明显。原本预计在1月底、2月初回归的久泰新材料200万吨/年和宁夏鲲鹏60万吨/年甲醇装置重启推迟，内蒙古久泰100万吨/年甲醇装置因故障将停车至2月初。此外，宝丰一期150万吨/年甲醇装置预计于2月初停车检修2-3周。受煤头装置集中停车检修的影响，2月份甲醇的供应有边际收缩的趋势。数据来源：卓创资讯 2.2 煤制和天然气制甲醇开工率下滑，焦炉气制甲醇开工率回升煤制甲醇开工率➢1月煤制甲醇平均开工率73.08%，环比上月下跌3.56%；1月天然气制甲醇平均开工率36.29%，环比上月下跌2.82%；1月焦炉气制甲醇平均开工率63.75%，环比上月上涨2.56%。➢由于煤炭价格尤其是化工用煤价格自去年以来一直维持在偏高位置，煤制甲醇装置亏损幅度大、持续时间长，故而今年春检或提前至2月开始进行，目前已有陕西润中（60万吨/年）和晋煤华昱（120万吨/年）等煤头装置出具检修计划。由于时间跨度的拉长，初步估计今年春检的集中度将不及往年。但需要注意受澳煤进口放开的影响，煤价阶段性的情绪性转弱将给出上游一定的利润修复空间，从而导致春检节奏发生变化。内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率55%65%75%85%202120222023-1500-1000-5000500100020212022202310%25%40%55%70%20212022202330%40%50%60%70%202120222023数据来源：同花顺，Mysteel 2.3 内地顺畅去库后开始季节性累库，订单量小幅回升但同比偏低西北地区企业库存（万吨）➢1月底内地企业总库存较上月同期大幅减少12.53万吨，在38.98万吨，环比上月同期大幅减少24.33%，同比偏高。西北地区企业库存较上月同期大幅减少9.01万吨，环比上月同期大幅减少29%，在22.05万吨，同比偏高。➢1月甲醇内地平均订单量在28.29万吨，环比上月增加3.78%。➢春节长假期间，受高速限行影响，物流运输受限，上游企业未有出货。节后归来，虽然部分烯烃外采及其他下游按需补货，但由于回程车辆减少，企业出货速度受限，内地库存宽幅累积，产区价格承压下跌。全国企业总库存（万吨）待发订单量（万吨）01020304020212022202301530456020212022202301020304050202120222023数据来源：同花顺，Mysteel 2.4 外盘开工中性偏低，进口利润维持高位，1月进口量将跌至85万吨左右甲醇国际日度开工率甲醇进口量（万吨）甲醇进口利润（元/吨）03060901201501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023-400-2000200400600202120222023➢12月进口量在96.74万吨，环比上月上涨6.27万吨，涨幅达6.93%。1月甲醇进口量预估在85.38万吨，较上月下降11.36万吨，跌幅为11.74%。1月进口量下跌原因：（1）伊朗地区甲醇装置集中停车检修、供应不足；（2）进口船货集中到港及阶段性封航导致进口船货严重滞港，部分应于月底到港进口船货推迟至2月到港卸货。目前中东其它区域装置恢复周期仍有待确认，进口大型船舶滞港情况难缓，2月进口难有较大变化，预估进口量在81-83万吨。➢前期停车的伊朗甲醇装置暂无恢复迹象，目前只有两套165万吨/年的甲醇装置保持正常运行，仅占据其产能的23.8%。伊朗甲醇装置的回归进度已明显慢于往年（一般往年进入2月后绝大部分装置就已重启），据了解受天然气紧张程度较为严重的影响，二月上旬伊朗甲醇装置重启的概率并不大。50%55%60%65%70%75%80%202120222023数据来源：同花顺，卓创资讯，Mysteel 2.5 MTO装置开工率低位回升，沿海地区MTO装置亏损幅度依旧较大新兴需求MTO开工率外采甲醇MTO开工率华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）内蒙MTO装置A综合模拟利润（元/吨）50%60%70%80%90%100%20212022202320%40%60%80%100%120%202120222023-2000-1500-1000-500050010001500202120222023-4000-3000-2000-10000100020003000202120222023➢1月国内甲醇制烯烃装置平均开工率在78.48%，环比上月上涨4.13%，同比偏低。外采甲醇制烯烃平均开工率在61.59%，环比上月上涨8.81%。同比偏低。➢宁夏宝丰和内蒙古久泰甲醇装置检修后其配套的MTO装置有外采需求。浙江兴兴负荷略有提升，但受轻烃投产影响在05合约前有停车预期。据闻宁波富德2月中旬有检修计划，鲁西化工及中原大化均因成本问题推迟重启，MTO装置利润不佳对新兴需求仍有压制作用。数据来源：同花顺，卓创资讯 2.6 传统下游加权开工率持稳，传统下游综合利润震荡走低传统下游需求加权开工率➢1月传统下游加权平均开工率在44.69%，与上月基本持平，同比偏低。➢1月传统下游综合加权利润震荡走低，处于偏低位置。剔除醋酸后的传统下游综合利润亦走低，同比略偏高。➢传统下游节后逐步复工，运费大幅下降让渡利润，下游补货对甲醇需求有所提振。传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨）传统下游需求加权综合模拟利润—剔除醋酸（元/吨）30%35%40%45%50%55%20212022202305001000150020002500202120222023-300-200-1000100200300400500600700202120222023数据来源：同花顺，卓创资讯 2.7 甲醛开工率大幅回落，其余传统下游开工率均有所上涨甲醛开工率➢1月甲醛平均开工率为12.62%，环比上月大幅下降14.81%；1月二甲醚平均开工率为11.41%，环比上月上涨0.77%；1月醋酸平均开工率为74.49%，环比上月上涨3.21%；1月MTBE平均开工率为58.17%，环比上月上涨8.93%。二甲醚开工率醋酸开工率MTBE开工率0%10%20%30%40%20212022202310%15%20%25%20212022202340%50%60%70%80%90%100%20212022202320%30%40%50%60%70%202120222023数据来源：卓创资讯 2.8 港口库存低位持续回升港口总库存（万吨）➢1月底主港库存在77.25万吨，环比上月同期上涨25.3万吨，涨幅高达48.70%，同比偏低。虽然进口供应缩减，但是重要下游工厂开工负荷偏低，需求缩减导致本月沿海主港库存上涨。供需两弱，预估2月沿海主港库存缓慢累积。港口可流通库存（万吨）周度到港量（万吨）206010014020212022202301020304020212022202301020304050202120222023数据来源：卓创资讯，Mysteel 2.9 备货需求下滑，原料库存偏低传统下游厂家采购量（万吨）➢1月传统下游的平均采购量在3.63万吨，环比上月减少3.20%，同比偏低；MTO企业平均采购量在23.84万吨，环比上月大幅增加14.89%，同比偏低。➢1月底传统下游原料库存在15.85万吨，环比上月同期增加0.86万吨，涨幅在5.74%，同比略偏低。MTO企业库存在64.30万吨，环比上月同期减少5.4万吨，跌幅在7.75%，同比偏低。MTO企业采购量（万吨）传统下游原料库存（万吨）MTO企业库存（万吨）0123456202120222023010203040502021202220230510152020212022202320406080100202120222023数据来源：卓创资讯，Mysteel 2.10 出口量大幅走低甲醇出口量（万吨）➢12月出口量在0.02万吨，环比上月减少0.38万吨，跌幅高达95%。外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨）02468101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023-4004080120CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费中国至美国运费中国至欧洲运费-100-50050100150CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港中国到印度运费中国到东北亚运费数据来源：Wind，卓创资讯 2.11 月度供需平衡表日期期初库存样本产能开工率产量进口量总供应消费量出口量总需求供需差期末库存内地库存港口库存库消比累计供应累计需求累计供需差新兴+传统需求其他需求2022/1/31116.09 9816.00 71.97%657.01 95.40 752.41 749.04 1.42 750.46 1.95 118.04 36.04 82.00 15.73%752.41 750.46 1.95 524.45 226.01 2022/2/28118.04 9816.00 70.78%583.61 67.45 651.06 643.83 1.23 645.06 6.00 124.04 47.04 77.00 19.23%1403.47 1395.52 7.95 470.92 174.14 2022/3/31124.04 9826.00 72.57%663.16 96.74 759.90 762.