固定收益周报2023年第5期：债市需关注资金面和股市表现，2月转债组合不变

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 债市需关注资金面和股市表现，2月转债组合不变 固定收益周报2023年第5期（2023.02.06-2023.02.12） [Table_Summary] 报告摘要 二级市场：利率债小幅上调，权益、转债均下跌 国债期货小幅上调，现券收益率普遍上调，短端上调幅度更大，城投债和产业债收益率普遍下调，城投债利差收窄，产业债利差走扩，信用债成交量变化不大，A股缩量下跌，可转债指数小幅下跌，个券涨跌各半。 一级市场：利率债供给小幅降低，信用融资环境改善 利率债供给小幅降低，招投标全场倍数有所提高，城投债净融资额小幅提升，产业债净融资额转负为正，本周6只转债上市，天23转债发行，建议积极关注。 银行间市场流动性由紧转松，央行本周净投放6,020亿元 本周银行间市场流动性由紧转松，央行本周开展18,400亿元7天期逆回购操作，累计有12,380亿元7天期逆回购到期，本周实现净投放6,020亿元。 信用利差处低位，转债估值降低 利率债估值处于低位，中美利差有所扩大，各期限品种信用利差下调，股性标的估值有所降低，债性标的债底保护增强，平均到期收益率有所提高，高价券数量较上周增加。 后市展望：债市需关注资金面和股市表现，2月转债组合不变 利率债方面，本周10年期国债收益率围绕2.9%上下波动。近期资金面偏紧主要受到季节性扰动，后半周央行连续三日净投放，资金面由紧转松。疫情影响逐步消退，经济基本面将持续改善。周五公布1月金融数据，信贷实现“开门红”，市场普遍已经提前形成预期，故对债市影响有限。近期债市走势仍需关注资金面情况和股市表现，短期资金面不稳定可能还会持续，需关注下周三3000亿元MLF到期续做情况。转债方面，2月转债推荐组合维持不变。 风险提示 国内经济恢复不确定性，海外流动性收紧对新兴市场的影响。 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《固定收益周报2023年第4期（2023.01.30-2023.02.05）》--2023/02/04 《固定收益周报2023年第3期（2023.01.16-2023.01.22）》--2023/01/29 《固定收益周报2023年第2期（2023.01.09-2023.01.15）》--2023/01/15 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2023-02-12 债券周报 债券周报 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券周报 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、二级市场：利率债小幅上调，权益、转债均下跌 （一）利率债小幅上调 国债期货小幅上调 本周国债期货小幅上调，其中5年期国债期货活跃合约较上周上涨0.02%，10年期国债期货活跃合约较上周上涨0.11%。周一资金面明显收敛，债市受资金面和股市情绪波动影响维持震荡；周二资金面延续紧张态势，短端利率债收益率承压，国债期货全线收涨；周三央行逆回购操作规模加量，资金面紧势有所缓解，债市维持小幅震荡；周四资金面继续改善市场情绪转好，国债期货全线收涨；周五金融数据落地对债市影响不大，国债期货窄幅震荡多数小幅收跌。 图表1：国债期货走势 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 现券收益率普遍上调，短端上调幅度更大 现券方面，国债收益率及国开债收益率各期限品种普遍上调，本周10年国债收益率为2.90%，较上周上调0.6 BP；10年国开债收益率为3.06%，较上周上调0.37 BP。从期限结构上看，短端上调幅度更大，收益率曲线趋于平滑。国开债方 债券周报 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 面，除3-4年期品种小幅下调外，其余各期限品种均上调。 图表2：国债收益率曲线变化 图表3：国开债收益率曲线变化 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 （二）城投与产业债收益率下调，信用利差变化不一 城投债收益率普遍下调 城投债收益率普遍下调，3年期AA城投债收益率截至周五为3.99%，较上周五下调7.87 BP。从曲线来看，9月及2年期限品种下调幅度较大，超过17 BP。 图表4：3年AA城投债收益率变化 图表5：AA城投债各期限表现 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 城投债利差收窄 3年期AA城投债收益率下调7.87 BP,其中无风险收益率下调0.16 BP，意味着 债券周报 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 AA利差下调了7.71 BP。利差进一步拆解，AAA利差下调5.72 BP，评级溢价较上周下调1.99 BP。AAA利差下调说明流动性有所宽松，评级溢价下调表明市场对于地方融资平台债务风险担忧程度较上周有所减弱。 图表6：3年期AA级城投债利差分解 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 产业债收益率同样下调 产业债收益率同样下调，3年期AA产业债收益率截至周五为3.96%，较上周五下调了0.71 BP。从曲线来看，长期限品种下调幅度更大。 图表7：3年AA产业债收益率变化 图表8：AA产业债各期限表现 债券周报 P5 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 产业债利差走扩 3年期AA产业债收益率下调了0.71 BP,其中无风险收益率下调0.16 BP，意味着AA利差上调了0.55 BP。利差进一步拆解，AAA利差下调了10.34 BP，评级溢价上调9.79 BP。AAA利差下调说明流动性有所宽松，评级溢价上调表明市场对产业类主体忧虑程度有所增强，违约风险提升。 图表9：3年期AA级产业债利差分解 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 债券周报 P6 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 信用债成交量变化不大 本周信用债成交量变化不大。中票成交金额3,187.07亿元，短融成交金额1,783.74亿元，本周二级信用债成交总金额为10,202.91亿元，较上周变化不大。 图表10：信用债成交量 起始日期 截止日期 中期票据 短期融资券 其他 信用债 2023-02-06 2023-02-12 3,187.07 1,783.74 5,232.10 10,202.91 2023-01-30 2023-02-05 2,794.43 2,308.87 5,149.39 10,252.69 2023-01-23 2023-01-29 0 0 0 0 2023-01-16 2023-01-22 2,383.40 1,971.24 4,295.90 8,650.54 2023-01-09 2023-01-15 3,647.88 2,954.13 5,530.62 12,132.63 2023-01-02 2023-01-08 2,618.40 1,950.35 4,360.96 8,929.71 2022-12-26 2023-01-01 3,005.99 1,444.94 4,970.86 9,421.79 2022-12-19 2022-12-25 4,608.29 2,203.17 3,053.61 9,865.07 2022-12-12 2022-12-18 4,758.07 2,412.12 3,242.42 10,412.61 2022-12-05 2022-12-11 3,775.03 2,155.14 2,684.00 8,614.17 2022-11-28 2022-12-04 2,995.19 2,319.76 1,984.86 7,299.81 2022-11-21 2022-11-27 4,120.13 3,092.13 2,580.32 9,792.58 2022-11-14 2022-11-20 3,900.27 2,763.61 2,339.87 9,003.75 2022-11-07 2022-11-13 2,310.53 1,670.91 1,573.79 5,555.23 2022-10-31 2022-11-06 2,720.72 1,900.84 1,788.62 6,410.18 2022-10-24 2022-10-30 2,647.66 2,325.08 1,658.66 6,631.40 2022-10-17 2022-10-23 3,083.33 2,508.15 1,924.92 7,516.40 2022-10-10 2022-10-16 2,609.32 2,696.33 1,528.34 6,833.99 2022-10-03 2022-10-09 125.75 146.07 100.15 371.97 2022-09-26 2022-10-02 1,979.14 1,525.40 1,210.07 4,714.61 2022-09-19 2022-09-25 2,602.77 1,911.82 1,567.45 6,082.04 2022-09-12 2022-09-18 1,928.45 1,329.17 1,187.44 4,445.06 2022-09-05 2022-09-11 2,589.77 1,858.51 1,632.08 6,080.36 2022-08-29 2022-09-04 2,626.80 1,656.87 1,423.82 5,707.49 2022-08-22 2022-08-28 2,336.43 1,758.91 1,301.12 5,396.46 2022-08-15 2022-08-21 2,971.08 2,146.62 1,575.54 6,693.24 2022-08-08 2022-08-14 2,233.60 1,767.79 1,193.60 5,194.99 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 （三）权益、转债均下跌 债券周报 P7 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 A股缩量下跌 本周权益市场各板块均下跌。具体来看，创业板和科创板分别下跌1.35%和0.90%；沪深300和中证500分别下跌0.85%和0.15%；全市场看，wind全A周跌幅为0.11%。 两市成交金额本周有所减少，本周日均成交金额为8,638.26亿元，较前一周的9,811.60亿元小幅降低。 图表11：各板块涨跌幅 图表12：两市成交金额 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 传媒和公用事业涨幅靠前，有色和煤炭跌幅靠前 中信一级行业中，30个行业中14个行业上涨，涨幅靠前的行业包括传媒和公用事业，周涨幅在2%以上，跌