菲莫国际2022年年报：新型烟草22Q4贡献收入超35%，持续扩大产品组合

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2023年02月12日 投资评级 行业评级 强于大市(维持) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《新兴产业-行业研究周报:本期新股速递：建议关注江瀚新材、英方软件》 2023-02-05 2 《新兴产业-行业投资策略:布局优质新兴赛道，聚焦专精特新“小巨人”！》 2023-01-31 3 《新兴产业-行业研究周报:菲莫国际三款烟弹通过PMTA审核，韩国烟草持续加大新型烟草领域投资》 2023-01-29 行业走势图 菲莫国际2022年年报：新型烟草22Q4贡献收入超35%，持续扩大产品组合 本周关注：菲莫国际（PMI）发布2022年年报：加热不燃烧制品2022年出货量达1092亿支，同比增长15%，收入占比达32%。 公司2022年全年 IQOS烟弹出货共1092亿支，同比增长15%，其中22Q4出货320.21亿支，同比增长26.1%；从销量占比来看，IQOS烟弹已占公司总出货量（包含传统卷烟）的15%（同比增长1.7pct）；从收入端来看，减害产品板块2022全年为公司贡献收入达101.9亿美元，同比增长9%，营收占比达32%，其中22Q4为公司贡献收入29.38亿美元，占比36%；IQOS设备全年销售收入共计约5.1亿美元，占减害产品板块营收约5%，ILUMA产品的推出加速了日本和其他市场现有用户的设备更换速度。 截止到2022年底，IQOS用户数已达2490万人，其中完全转化为IQOS消费（即停止使用传统卷烟）的用户数量达到1780万人（71.5%的留存率）；2022年，IQOS烟弹在全球已推广市场中的综合市占率达到8%，同比增长1.1pct。除了发达国家IQOS增长强劲外，公司亦看到中低收入市场良好的增长前景，2022年除去俄罗斯和乌克兰，公司IQOS烟弹出货量同比增长近50%，具体到不同地区来看： ⚫ 欧盟：2022年全年，加热不燃烧烟弹出货量达395.15亿支，同比+40.1%；2022Q4加热不燃烧烟弹在欧盟地区的平均市占率为8.8%，同比+2.4pct，此外Q4零售端销量达93亿支，环比增加6.9%。 ⚫ 日本：2022年全年，加热不燃烧烟弹出货量为344亿支，同比增长4%；2022Q4 IQOS 烟弹在日本的市占率达到24.5%，同比+2.6pct；此外截至22Q4加热不燃烧品类占日本烟草市场的比例近35%。 ⚫ 韩国：2022年全年，加热不燃烧烟弹出货量为45亿支，同比下降3.6%；2022Q4，IQOS烟弹在韩国市占率为6.7%，同比-0.1pct。 ⚫ 俄罗斯：2022年全年，加热不燃烧烟弹出货量为154亿支，同比下降5.6%，俄乌战争对公司2022年在俄罗斯的业务产生一定影响，其中2022Q4 IQOS烟弹在全国的市占率为7.8%。 公司IQOS业务实现持续快速增长，IQOS ILUMA的全球推出是发展主要优先事项，公司预计在2023年将取得实质性进展。截止目前ILUMA在已推出市场上成功证明了以消费者为中心进行创新的重要性，公司将继续通过推出新的有科学支持的产品扩大其产品组合，其中包括公司最新的加热不燃烧设备BONDS by IQOS，目标客户为中低收入的成年吸烟者，22Q4其在哥伦比亚和菲律宾试点城市的启动显示了令人鼓舞的早期结果。瑞典火柴公司旗下的口含烟品牌ZYN在美国亦表现良好，2022年出货量同比增长37%，单Q4同比增长35%，创下季度新高；市占率方面，22Q4 ZYN的销量份额环比增长1 pct，进一步巩固其作为第一口含烟品牌的地位。 投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、华宝国际（与商社组联合覆盖）、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份（轻工组覆盖）。 风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。 -23%-19%-15%-11%-7%-3%1%2022-022022-062022-10中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周行情回顾（2/6-2/10） 新型烟草板块建议关注： 表1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 -5.91 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 -6.94 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 -8.19 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 002191.SZ 劲嘉股份 3.88 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 4.22 参股布局新型烟草制品 新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 1.18 烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002925.SZ 盈趣科技 1.45 IQOS 精密件二级供应商、公司作为IQOS 供应链企业受益新一代产品放量 IQOS业绩继续提升：IQOS推陈出新、产量增加 0336.HK 华宝国际 -2.44 国内香精香料龙头、战略布局新型烟草核心原料，新型烟草解决方案提供商雏型已成。 业绩稳健增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、HNB产品渗透率提升 3318.HK 中国波顿 5.73 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 宠物板块建议关注： 表2：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 1.51 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅 002891.SZ 中宠股份 -1.49 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物零食龙头 国内业务持续高增长，业绩拐点来临 300119.SZ 瑞普生物 -0.88 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物医院布局领先企业 禽用疫苗量价齐升令业绩持续高增长，宠物医院获玛氏投资进入发展新阶段 资料来源：Wind，天风证券研究所 “隐形冠军”板块建议关注： 表3：“隐形冠军”组合一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 总市值（亿元） 核心逻辑 002472.SZ 双环传动 -4.46 251.29 全球高精度齿轮龙头地位正形成 002434.SZ 万里扬 3.29 123.52 自主变速器龙头，布局储能业务 688089.SH 嘉必优 -4.69 60.30 婴配粉添加剂（ARA、DHA、SA）龙头 002286.SZ 保龄宝 0.88 34.02 赤藓糖醇龙头，受益全球减糖趋势 000930.SZ 中粮科技 0.68 164.52 国内玉米深加工龙头&生物可降解材料领先 9977.HK 凤祥股份 0.00 21.28 即食低温鸡肉行业龙头 资料来源：Wind，天风证券研究所 *注：凤祥股份总市值的计量货币为港元 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京