中国银河证券股份有限公司的宏观经济月度报告指出，全球需求在上半年恢复有限，这将直接影响到下半年的工业生产。中国工业生产与房地产运行联系更为紧密，而预计房地产下半年保持平稳，工业生产持续上行的概率不大。此外，主要央行的转向与好于预期的海外经济也值得关注。美国通胀与劳动市场：CPI在上半年会有更明显的回落，5月是否继续加息取决于通胀数据。非农大增有重复计算兼职的因素，工资继续保持下行；强就业和放缓的工资本身不是一个差组合，但所对应的下半年核心通胀中枢在3%-3.5%，这阻碍美联储在四季度末之前降息。美国经济：四季度GDP初值2.9%，高于预期，全年初值为2.1%。虽然联邦基金利率快速上行，但消费在超额储蓄和工资增长等因素的支撑下并未失速，不过在剔除波动较大的进出口和库存等部分后，美国的消费和投资仍稳定处于下行通道。零售增速降至接近疫情前趋势，但消费者信心恢复；地产下行速度放缓，房价仍有下行空间；非造业PMI出现较强反弹；商业银行信贷增速高位放缓。整体上，美国经济好于预期。美联储：反通货膨胀（disinflation）得到鲍威尔两次确认，上半年结束加息可期。FOMC认为目前数据支持2023年内不降息，但弱衰退概率可能导致该观点跟随数据变化，2023年末降息仍有可能。通过量化紧缩进行缩表的时间可能延长，在加息结束后需要关注。美股：整体的盈利底部还未到来，科技企业盈利数据下滑，短期仍有一跌，反转暂未到来。但是需要注意能源和材料类企业可能是利润下滑的主因，前期利润已经下降较多的可选消费等板块可能存在结构性机会。美元：美元长期仍处于震荡下行通道，但是短期市场对主要央行的鸽派预期、个别月份数据超预期的可能、缩表持续更久、美元指数前期的过快下跌都是支持小幅反弹的因素。美债：美债面临和美元相似的逻辑，弱衰退和软着陆预期的提前定价可能会因数据而波动，但中长端美债的长期配置价值仍在。欧元区：欧央行2月加息50BP，3月大概率继续50BP，随后可能放缓，主要央行中EC
