宏观定期：生产与地产高频偏弱，经济中期动能抬升

报告标题：生产与地产高频偏弱，经济中期动能抬升

报告要点：

• 美国非农数据大超预期，PMI延续回落，美债长端收益率出现上行，联邦基金利率期货隐含加息预期仍然集中在25BP步长，隐含概率从83%抬升至97%，但结合美债收益率曲线，当前1Y与10Y美债倒挂接近100BP，仍然包含较强的衰退预期。
• 我国公布PMI数据，制造业PMI录得50.1%，重回景气线之上，较前值环比改善显著；非制造业PMI大幅抬升至54.4%。结构上，制造业PMI生产指数仍未恢复至50以上，相较之下新订单指数修复动能较强，呈现出生产偏弱需求偏强的格局。高频数据方面，1月下旬我国进入春节假期，第三周高频扩散指数触底，第四周小幅反升，结构上生产端动能偏弱，需求侧改善则呈现分化，一方面出行人次与电影票房相对较好，另一方面地产销售却持续低迷；进入2月，煤炭、钢铁、汽车开工均有好转，但地产需求依然偏弱。
• 当前高频数据的反弹较之预期略显不足，生产端仍需进一步修复，而需求侧的地产销售也亟待提振，仍然处在修复初期，收入预期尚不稳定，超额储蓄的释放仍然需要过程。从PMI数据来看，中期经济的修复动能仍在，未来的反弹韧性仍然集中于消费与地产的需求释放。
• 权益资产：当前海外加息周期逐步触顶但节奏仍然在延续，国内春节期间高频数据较节前预期略低，节后两个交易日市场对经济修复状况二次定价，短期来看多空因素开始交织，一方面票据利率的持续上行预示信贷或有开门红，PMI修复指示中期动能的增强，另一方面，地产消费仍然没有明显起色，市场对经济修复的预期仍存在分歧。建议投资者关注政策面的动向，以及国内外经济数据的公布情况，以调整投资策略。