白糖周报20230206美尔雅期货白糖周报 20230206分析师：张元投资咨询证号：Z0015860Email：zhangyuan@mfc.com.cn 23主要观点行情回顾基本面分析1目 录 ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 4价差跟踪 主要观点白糖：短期国际贸易流紧张支撑原糖走势，郑糖持高位盘整思路当前巴西榨季结束，泰国处于榨季初期，印度成为全球食糖供应的主力。印度产量的分歧、出口政策的不确定性是造成目前国际糖市贸易流紧张预期的主要原因。原糖价格走势上：在印度定价的时间窗口内，预计继续维持强势，直到巴西开榨集中供应原糖之后。3月之前巴西新一榨季的糖难以集中供应，原糖贸易流阶段性偏紧，预计短期03合约维持强势。近期郑糖或将呈现高位的偏强震荡格局。而考虑到国内白糖供应和库存压力明显，一旦美糖走出印度当前的不确定性，郑糖可能出现较大幅度的回调。后续则进入到横向的款幅区间震荡格局之中。策略：印度产量的分歧、出口政策的不确定性造成当前原糖走势强劲，但盘面有一定超涨风险，郑糖跟盘运行，而国内供需格局偏宽松，操作上，不宜追多，郑糖维持高位区间盘整思路。 行情回顾上周ICE原糖走势强劲带动郑糖上行数据来源：博易大师 美尔雅期货 基本面分析白糖主要影响因素综述关键词类别因素综述宏观美联储货币政策美联储2月加息25个基点，基本符合预期，预计今年还有2次加息，每次25个基点。1月美国非农就业数据超预期增长，美元走强，商品承压。供给国外巴西上调 A 类汽油价格，进而提升乙醇价格，改变糖醇比，刺激糖厂更多生产乙醇，而减少白糖产量，利好白糖价格。印度政府在 1 月中旬表示，受到恶劣天气的影响，主要生产邦的甘蔗单产预计有所下降，这导致对食糖产量预估将有所下调。这也就意味着，在扣除印度国内食糖消费，可出口的食糖数量大幅下降。国内中国糖业协会最新数据显示，本制糖期全国共生产食糖325万吨，同比增加47万吨。国内甘蔗压榨处于集中期，产糖速度加快，仓单注册量持续增加。需求国内12月全国累计销售食糖150万吨，同比增加21万吨，累计销糖率46%；库存国内12 月全国新增工业库存175万吨，同比增加26万吨，库存压力较大。进口利润配额外巴西原糖配额外进口加工利润-780元/吨，泰国原糖配额外进口加工利润-999元/吨。 基本面分析3.1 美联储加息25个基点，非农就业数据超预期增长，美元强势上行，商品承压2月2日凌晨，美联储如期加息25个基点，1月美国非农就业数据超预期大幅增长，美元强势上涨，大宗商品承压。数据来源：博易财经，美尔雅期货 基本面分析3.2 巴西上调 A 类汽油价格巴西国家石油公司将把炼油厂销售给经销商的汽油（A 类汽油）平均价格提高 7.47%，至 3.31雷亚尔，1 月 25 日生效。A 类汽油价格上调幅度无法等比体现在 C 类汽油价格上。XP 的经济学家 Tatiana Nogueira 估计，炼油厂的提价将导致汽油零售价上涨约 3.7%。理论上，汽油零售价上涨，进而提升乙醇价格，改变糖醇比，刺激糖厂更多生产乙醇，而减少白糖产量。数据来源：博易大师，ANP，美尔雅期货 基本面分析 3.3 巴西上调 A 类汽油价格，并不能实质性提高糖厂制醇积极性醇油比价仍高于70%的阈值，也就意味着乙醇燃料的性价比预计仍低于汽油，或无法刺激乙醇生产商加大乙醇生产的意愿。含水乙醇折糖价格持续处于 15-16 美分/磅左右。在巴西宣布上调汽油价格后，虽然圣保罗含水乙醇价格出现上涨，但是折糖价仍深度贴水于原糖价格。数据来源：博易大师，ANP，美尔雅期货 基本面分析 3.4 印度产量和出口量出现不确定性印度政府在 1 月中旬表示，受到恶劣天气的影响，主要生产邦的甘蔗单产预计有所下降，这导致对食糖产量预估将有所下调。这也就意味着，在扣除印度国内食糖消费，可出口的食糖数量大幅下降。数据来源：博易大师，ANP，美尔雅期货 基本面分析3.5 国内进入白糖榨季高峰，供应充裕。12月全国产销数据均同比上涨，但供给增量大于销售增量2022/23 榨季生产开始，内蒙古12家全部开榨，停机9家。新疆14家全部开榨，停机1家。广西开榨74家，云南开榨33家，广东开榨16家。国内甘蔗压榨处于集中期，产糖速度加快。中国糖业协会：2022年截至12月底，2022/23年制糖期（以下简称本制糖期）甜菜糖厂已有14家停机，甘蔗糖厂进入生产旺季。本制糖期全国共生产食糖325万吨，同比增加47万吨；全国累计销售食糖150万吨，同比增加21万吨，累计销糖率46%；数据来源：同花顺iFind,美尔雅期货-50050100150-200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.00单位2022-11-302022-06-302022-01-312021-08-312021-03-312020-10-312020-05-312019-12-312019-07-312019-02-282018-09-302018-04-302017-11-302017-05-312016-12-312016-07-312016-02-292015-09-302015-04-302014-11-302014-06-302014-01-312013-08-312013-03-31中国食糖月度产量食糖产量:全国累计值食糖产量:全国累计值同比02040608010012002004006008001000120014002022-11-302022-06-302022-01-312021-08-312021-03-312020-10-312020-05-312019-12-312019-07-312019-02-282018-09-302018-04-302017-11-302017-05-312016-12-312016-07-312016-02-292015-09-302015-04-302014-11-302014-06-302014-01-312013-08-312013-03-31中国食糖月度销量食糖销量:全国累计值食糖产销率:全国累计值 基本面分析3.6 配额外进口原糖加工利润为负值，春节后亏损加剧。春节后，随着外盘原糖大涨，国内进口原糖成本增加，利润减少。配额外进口原糖加工利润倒挂，亏损加剧。数据来源：钢联农产品，美尔雅期货 基本面分析3.7 12月全国新增工业库存175万吨，同比增加70万吨，注册仓单处于历史同期高位。截至1月30日注册仓单33074张，注册量持续增加。数据来源： 同花顺iFind，美尔雅期货050001000015000200002500030000350002023-01-302023-01-132023-01-092023-01-032022-12-272022-12-212022-12-152022-12-092022-12-052022-11-292022-11-232022-11-172022-11-112022-11-072022-11-012022-10-262022-10-202022-10-14注册仓单 张 基本面分析3.8 节后国内产区白糖现货价格整体上涨，节后涨幅超百元每吨。数据来源：iFind，美尔雅期货 价差跟踪4.1 基差：郑糖期货主力合约目前仍是负基差，上周期货涨幅强于现货，基差再度走弱。数据来源：沐甜科技 美尔雅期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。Text 谢 谢 观 看