期待业绩深蹲反弹

根据业绩快报，公司2022年营业收入544.63亿元，同比下降19.52%；实现营业利润76.05亿元，同比下降48.63%；归母净利润50.25亿元，同比下降47.95%，归母净利率9.2%。其中22Q4收入150.99亿元，同比下降17%；归母净利润3.97亿元，同比下降66%。业绩快报低于预期。业绩下滑原因：1）疫情影响，公司重点渠道客源锐减，主力门店几度闭店，物流运营出现中断，线下业务遭受严重冲击；2）2021年海南子公司企业所得税优惠及首都机场租金减让影响，上年同期基数较高。Q4净利润下滑幅度大于收入下滑幅度，预计受线上完税业务折扣力度较大，以及存货减值影响。2023业绩将迎来显著修复。1）一月以来品牌控价力度提高，折扣已经收窄，后续利润率有望回升；2）新海港销售持续爬坡，后续仍有较多储备项目，市占率提升可期；3）市内店政策落地将贡献增量。预期25年市内店规模至少300亿以上，额度存在持续放宽可能，将显著增厚利润。风险提示：政策落地不及预期；出入境客流恢复慢；消费需求疲软。

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