STOCK INDEX股指期货STOCK INDEX【市场要闻】证监会召开2023年系统工作会议，要求全力以赴抓好全面实行股票发行注册制改革，更加精准服务稳增长大局。增强股债融资、并购重组政策对科创企业适应性和包容度。大力推进公募REITs常态化发行。在服务民营经济、中小企业、促进房地产平稳健康发展、支持平台经济等重点领域和薄弱环节，推出更多务实举措。深入实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案，推动权益类基金高质量发展，引导更多中长期资金入市。美联储放缓加息幅度至25个基点落地后，欧洲央行、英国央行等全球主要央行亦纷纷公布利率决议。欧洲央行将三大主要利率均上调50个基点，鉴于潜在通胀压力，拟于3月份再度加息50个基点，然后评估货币政策后续路径。欧洲央行称，利率需要稳步上升，确认资产购买计划每月将减少150亿欧元。英国央行将关键利率上调50个基点至4.0%，但不再用“有力”一词来描述未来加息行动。香港金管局、澳门金管局亦宣布，2月2日起将基准利率上调25个基点至5.0%。【观 点】国际方面，美联储如期加息25个基点，同时鲍威尔会后讲话略偏鸽派；国内方面，政策支持力度不断增大，今年复工复产或明显早于往年。中长期市场或继续上行。Non-ferrous metals有色金属Non-ferrous metals【铜】 现货数据：1#电解铜现货对当月2302合约报于贴水70~贴水20元/吨，均价报于贴水45元/吨，较昨日下跌5元/吨。平水铜成交价格68960~69150吨，升水铜成交价格68980~69160元/吨。隔夜沪铜回调探底68700元/吨，周四凌晨三点，美联储如期加息25bp并发表偏鸽言论，美指下行至100附近，美元走弱，利于大宗商品价格。沪铜2302合约早盘高开，随后重心表现下行。盘面于上午九时 五十分与十时四十分时段欲下测69000元/吨，但受10日均线支撑较强，整体运行于日均线上方，上午收跌于69100元/吨。沪期铜2302与2303合约月差主于contango100元/吨左右波动。观点：节日期间国内铜季节性累库，整体成交比较冷清，部分货仍在入库途中，预计仍将继续累库。节后美联储加息会议将成为货币政策的焦点，短期宏观不确定性因素较大，预计短期震荡为主，建议逢低买入。【铝】铝现货19010(+50）元/吨，升水方面:广东-50(+15):上海-100(+10)，巩义-260(+20)，市场节后累库整体符合调整后预期，下游拿货稍积极，现货市场氛围尚可，海外铝厂利润修复，但复产时间需要观察，欧美下游补库需求尚可。昨日市场传言云南继续压产至35%比例（或达减产60万吨），如果减产落地，铝供需格局由过剩转为短缺且云南2022年减产的产能预期复产时间可能延后。观点:真实需求尚未证伪，建议逢低入场，留意远月月间正套。【锌】上海升水-100(0),广东升水-110(-20)，天津升水-140(+30)。春节期间季节性累库，斜率中性偏快，由于下游需求未完全恢复，整体成交回暖有限，仍处于需求预期回暖阶段，短期建议观望或逢高空配。【不锈钢】基价16800（-200）；春节期间下游暂停但社库陆续有到货，锡佛两地库存均累库至历史高位，但目前仓单分流了部分社库压力叠加市场对国内需求恢复乐观，节后现货小幅涨价后今日跟随盘面下跌，注意观察后续现货成交情况。由于乐观预期暂难证伪，建议暂时观望或等待看到需求预期证伪后逢高空配。【镍】俄镍升水7000(+0)，镍豆升水5000(-500)，金川镍升水7500(-500)。节后需求暂未明显恢复，假期库存维持。短期由于新投产能未明显释放，供应实质性改善有限，价格波动较为无序，后续建议关注NI/SS做缩机会。S T E E L钢 材S T E E L现货下跌。普方坯，唐山3810（0），华东3930（-40）；螺纹，杭州4190（-30），北京4090（-10），广州4590（-10）；热卷，上海4140（-10），天津4100（-10），广州4130（-20）；冷轧，上海4590（-20），天津4530（0），广州4620（-10）。利润下跌。即期生产：普方坯盈利12（-10），螺纹毛利11（0），热卷毛利-185（21），电炉毛利-126（-31）；20日生产：普方坯盈利-68（-74），螺纹毛利-72（-66），热卷毛利-268（-45）。基差走强。杭州螺纹（未折磅）05合约148（12），10合约190（11）；上海热卷05合约83（25），10合约130（29）。产量抬升。01.27螺纹227（-3），热卷306（5），五大品种858（7）。需求回落。01.27螺纹33（-101），热卷258（-31），五大品种526（-180）。库存累库。01.27螺纹961（194），热卷367（47），五大品种1970（332）。【总结】当前绝对价格中性，现货利润盈亏平衡线，盘面利润平水，基差升水，现货估值中性，盘面估值中性，产业内估值中性偏低。 本周供给小幅回升，需求季节性走弱，节后以投机性需求与刚需采购为主，供给侧电炉休假，建材产量继续小幅下滑，节后建材端产量将季节性回升，库存开始加速累库，低产量下累库速度中性，符合季节性特征，钢材基本面矛盾不大，低利润下冬季钢厂库存不高，货权未分散造成现货下方支撑较强，下跌后有投机需求出现，负反馈风险短期不高，在旺季预期下，盘面价格更多交易预期因素。钢材在自身供需向宽松转向下暂无明显方向性驱动，伴随炉料超量补库进入尾声，金三银四将进入下游弱现实与上游强现实的博弈。I R O N O R E铁 矿 石IRON ORE现货下跌。唐山66%干基现价1050（0），日照超特粉738（-10），日照金布巴829（-17），日照PB粉859（-19），普氏现价127（0）。利润下跌。PB20日进口利润-38（-36）。基差走强。金布巴05基差87（7），金布巴09基差123（7）；pb05基差70（5），pb09基差106（5）。供给下滑。1.27，澳巴19港发货量2158（-250）；45港到货量2434（-46）。需求上升。1.27，45港日均疏港量251（-74）；247家钢厂日耗278（+3）。库存去化。1.27，45港库存13726（+524）；247家钢厂库存8228（-1144）。【总结】铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差偏低。驱动端废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，当前当前港口以工厂采购为主，港口疏港量季节性下滑，春节期间铁水小幅上扬，矿石下游库存大幅去化，近端现货仍然存在较强购买力，随着检修接近尾声，2月中下旬铁水仍将有抬升空间，在铁水未明确见顶之前铁矿石往下回调的幅度和深度不应做过多想象，且焦煤供给端的宽松预期吸引资金大量进入买铁矿空煤炭的策略中，加大了铁矿石盘面的强劲势头。随着成材加速累库，铁水复产对应金三银四下游钢材需求的要求越来越高，铁矿石自身矛盾并不突出，存在库存下滑预期，但下游钢材需求有隐忧，预期与现实博弈，表现为跟随钢材走势但波动更大，继续关注旺季需求的实际情况。COKING COAL COKE焦煤焦炭COKING COAL COKE最低现货价格折盘面：蒙古精煤折05盘面1900；焦炭第二轮提降后厂库折盘2870，港口折盘2945。期货：JM2305贴水90，持仓8.25万手（夜盘-738）；J2305贴水厂库114，持仓3.73万手（夜盘-647）。比值：5月焦炭焦煤比值1.521（-0.026）。库存（钢联数据）：1.27炼焦煤煤矿精煤库存242.1（-7.76），港口251（-），消费端1958.81（-215.96）；焦炭总库存960.96（-13.56），其中独立焦企139.9（+30.75），港口181.3（-4），钢厂639.76（-40.31）；焦炭产量112.81（+0.16），铁水226.57（+2.83）。 【总结】煤矿逐步复产，蒙煤通关高位，澳洲煤逐步进入我国，炼焦煤供给端有明显增量，但同时各环节库存低位，焦企存在一定补库需求，基差中性，预计盘面继续下跌空间有限；焦炭生产低位，铁水季节性提升，各环节库存低位，下游同样存在补库需求，焦炭价格有支撑。ENERGY能 源ENERGY【沥青】能化板块跟随原油大跌，沥青仅小幅下跌；现货报价小幅上涨；节后供需两弱，基本面变化不大。BU3月为3919元/吨(–23)，BU6月为3905元/吨(–28)，山东现货为3710元/吨(+25)，华北现货为3825元/吨(+50)，华东现货为4000元/吨(0)，山东BU3月基差为-129元/吨(+48)，山东BU6月基差为-115元/吨(+53)，BU3月-6月为14元/吨(+5)，BU4月-6月为10元/吨(–12)，沥青加工利润为284元/吨(+68)。利润：沥青理论利润为正，实际加工有利润；汽柴延续小幅走弱，炼厂仍保持可观综合利润。基差：盘面升水小幅收窄，远月升水幅度合理。供需存：供应维持低位，2月难以有效增产，近期马瑞原油到港量或偏少，限制部分地炼提产；需求或于2月底之后启动；总库存低位，近期累库符合季节性。观点&策略：相对估值偏高（小升水+高利润），“低产低库”格局延续，短期驱动中性。4月合约估值偏高，尚待下行驱动，建议等待更好的做空盈亏比入场。6(9)月合约交易国内经济向好预期，以逢低做多为主，当前建议观望。沥青裂解高位，短期缺乏下行驱动。【LPG】PG23034926（–54），夜盘收于4888（–38）；华南民用6080（+100），华东民用5700（+0），山东民用5650（+0），山东醚后6480（+0）；价差：华南基差1154（+154），华东基差874（+54），山东基差924（+54），醚后基差1904（+54）；03–04月差–154（+119），04–05月差160（–12）。估值：LPG盘面价格回落，夜盘收跌；现货涨势渐止，基差贴水仍大；月差大幅正套，远期曲线Back结构维持，四月翘起；内外价差平水附近。整体估值中性。驱动：国际油价走弱，Brent回落至82美元；海外丙烷大幅下跌，近月合约回落近50元。中长期视角下，美国C3基本面依旧偏宽松，中东装置检修预计持续1.5个月左右，一旦供给端短期扰动解除，亚洲资源偏紧的局面将得到缓解。国内方面，进口成本回落，终端消耗速度有限，且短期存在部分到船，价格继续推涨存在一定难度。观点：中长期来看丙烷供给不存在明显瓶颈，LPG若维持高价需要看到需求的大幅改善，而随着步入燃烧淡季，需求的边际增量仍需依靠PDH。当前PDH利润已经偏低，部分装置排出检修计划，如果PDH利润进一步压缩，可能会影响新装置投产或者带来更多检修。建议在LPG推涨，PDH利润持续走弱的情况下，关注空配LPG的机会。RUBBER橡胶RUBBER现货价格：美金泰标1450美元/吨（-30）；人民币混合10950元/吨（-220）。 期货价格：RU主力12765元/吨（-415）；NR主力9960元/吨（-280）。基差：泰混-RU主力基差-1815元/吨（+195）。【资讯】根据第一商用车网，2023年1月我国重卡市场约销售4.6万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比2022年12月下降15%，比上年同期的9.54万辆下降52%，净减少近5万辆。【总结】沪胶增仓下行，现货跟跌，非标基差收窄。供应端，主产区向季节性低产季过渡，供应压力减弱，原料价格存上涨趋势，而国内库存延续小幅累库；需求端当前偏弱，随着节后复工复产，终端需求或能逐步回暖，中长期关注预期兑现情况。PVC现货市场，PVC回落，烧碱高位回落。电石法PVC：华东6315（日-90，周-120）；华北6205（日-75，周-105）；华南6360（日-115，周-105）。乙烯法PVC：华东6525（日-55，周-75）；华北6450（日-75，周-100）；华南6550（日-50，周-100）。液碱：华东1120（日+0，周+0）；华北1080（日+0，周-20）；西北1000（日+100，周-50）。片碱：华东4