2021医药行业：内部业绩表现分化，美支持豁免疫苗专利影响或被高估-中国银河证券

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业动态报告●医药行业 2021年04月30日 [table_main] 公司深度报告模板 内部业绩表现分化，美支持豁免疫苗专利影响或被高估 医药行业 推荐 维持评级 核心观点  医药各版块业绩表现分化明显本月，我们整理了医药行业2020年和2021年Q1业绩情况。总结来看，医疗器械大部分企业受益于疫情，景气度高企；医疗服务恢复较快，成长性不减；生物制品保持稳健增长；原料药盈利能力有所提升，但疫情期间未明显抢夺全球市场份额，产品并未出现普遍的价格上涨现象，盈利能力提升主要来自于销售费用率的下降；医药流通增长承压，零售药店增长较快；中药与化药板块整体表现疲软。  美国表态支持豁免新冠疫苗专利，影响或被高估第一，美国发布声明，仅为支持放弃新冠疫苗专利，真正落地尚需时日。美国政府宣布支持WTO豁免新冠疫苗知识产权保护，但是否放弃疫苗专利的主动权主要在各跨国企业手中，现阶段处于谈判阶段，而并不是最终结果。短期来看，放弃新冠疫苗专利落地尚需时日，中间涉及较为复杂而漫长的谈判与利益分配。第二，专利无法囊括所有壁垒，即使落地，也难以迅速打破现有市场格局。首先，mRNA技术平台壁垒较高，仿制难度较大，mRNA技术涉及很多专利，一些核心专利如佐剂、递送技术等是不公开的。其次，疫苗监管严格，疫苗的制备生产需要经历层层审核，疫苗生产的特殊性意味着放弃专利就能有大批企业进入的情况不太可能较快实现。再次，原材料供应紧张，也将起到限速的作用。因此，我们认为，美国政府支持豁免新冠疫苗专利难以迅速打破现有市场格局，影响或被高估。  投资建议建议持续关注创新药械与创新服务产业链、疫苗、连锁药店、医疗服务、医药消费板块。 本月推荐组合表现（年初至4.29） 代码 公司 年初至今累计涨幅 相对SW医药收益 600276.SH 恒瑞医药 -26.1% -31.3% 603127.SH 昭衍新药 55.4% 50.1% 300122.SZ 智飞生物 47.4% 42.2% 000661.SZ 长春高新 11.5% 6.3% 688363.SH 华熙生物 35.4% 30.1% 603233.SH 大参林 -0.3% -5.6% 300015.SZ 爱尔眼科 0.6% -4.6% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院  风险提示控费降价压力超预期的风险；药品、高值耗材带量采购的价格降幅及推进速度超出预期的风险 分析师 孟令伟 ：010-80927652 ：menglingwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520070001 刘晖 ：010-80927655 ：liuhui_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080003 行业数据 2021.04.30 6[table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 2021-04-02医药行业3月动态报告：一季度疫苗批签发：重磅品种保持快速增长 2021-02-26医药行业2月动态报告：国务院发布重要措施，中医药产业有望加速转型 2021-01-29医药行业1月动态报告：加速高端转型，原料药板块或将步入发展新纪元 2020-12-30医药行业12月动态报告：疫苗批签发量稳步提升，重磅品种快速增长 2020-12-01医药行业11月动态报告：血制品批签发量保持平稳增长 2020-11-02医药行业10月动态报告：三季度业绩快速回升，医药持仓超配程度下降 2020-10-09医药行业9月动态报告：疫情防控力度不减，关注回调中的疫苗与IVD板块 2020-08-31医药行业8月动态报告：仿制药带量集采常态化，建议关注创新产业链与药店龙头 2020-07-29医药行业7月动态报告：医药持仓维持大幅超配状态，把握大趋势下的结构性机会 2020-06-28医药行业6月动态报告：从ASCO2020国内药企研发全梳理看中国创新发展方向 行业研究报告，服务于财经领域，整合发布高质量的财经相关领域精品资讯，提供各行业研究报告和干货。我们以微信公众号为基础，覆盖第三方平台为财经相关领域从业群体提供高质量的免费资讯信息服务。 我们的优势： 高质量的内容生产模式、多平台覆盖的整合营销服务、超百余万的高净值人群粉丝、专业、稳定的管理与团队。 旗下的矩阵号： 行业研究资本、行研资本、行研君、IPO智囊团、IPO最前沿、并购大讲堂、科创板的韭菜花、海外投资政策、海外置业政策、海外留学政策、海外留学、全球海外移民政策、番国志。 扫码关注公众号： 行研君 IPO最前沿 全球海外移民政策 报告索取请加：report08 商务合作请加：report998 行业动态报告/医药健康行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、内部业绩表现分化明显，豁免疫苗专利影响或被高估 ............................................................................................... 3 （一）疫情之下，医药各版块业绩表现分化明显 .................................................................................................................... 3 （二）美国表态豁免新冠疫苗专利，影响或被高估 ................................................................................................................ 4 二、行业运行数据短期受疫情影响，长期前景看好 ........................................................................................................... 6 （一）我国医药制造业增速常年高于GDP，医疗费用占GDP比例远低于美国 .................................................................... 6 1. 医药制造业收入增速再次超过GDP 增速 ............................................................................................................................. 6 2. 公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升 ............................................................................................................... 6 3. 医疗卫生费用占GDP比重稳步提升，但远低于美国 .......................................................................................................... 7 （二）行业经营数据分析 ............................................................................................................................................................ 9 1. 2020年以来医疗机构和医院业务量受新冠疫情影响大幅下滑，但降幅逐步收窄 ............................................................ 9 2. 医保收支增速迅速恢复，商业健康险筹资额规模较快增长 ............................................................................................. 11 三、研发创新将成为医药行业长期高成长的主要驱动力 ................................................................................................. 14 （一）科创板引爆研发创新浪潮 .............................................................................................................................................. 14 1. 科创板上市规则整体利好研发创新型药械公司及创新服务产业链 ................................................................................. 14 2. 主板创新服务产业链相关标的有望重塑估值 ..................................................................................................................... 14 3. 科创板申报最新情况跟踪：111家生物医药企业申报 ...................................................................................................... 15 （二）药械创新水平与国际巨头仍有较大差距，未来发展空间广阔................................................................................... 19 1. 我国创新药研发靶点、数量和进展整体未及世界领先水平 ............................................................................................. 19 2. 我国医疗器械公司市场份额远低于国际巨头，同类产品技术参数亦存在差距 .............................................................. 20 四、行业面临的问题及建议 ............................................................................................................................................... 22 （一）现存问题分析 ...........................................................................................................................................