前景的健康和生产力创新的经济 2022年的市场:H22 在经历了两年梦幻般的、破纪录的创业之后，宏观经济状况的重压，地缘政治的不确定性和 COVID-19 大流行的持久阴影造成了损失。在美国，供应链压力拖累，通胀刚刚脱离41年高位，利率预计将继续上升。有了这些看跌指标，公开市场做出了反应因此。2021 年上市的风险投资支持的科技公司的收入已经自 1 月 3 日市场见顶以来，倍数下跌了 62%，私人估值开始回升效仿。在这样的背景下，创始人需要快速适应新常态决策或风险错过可能使未来加薪更加困难的里程碑。投资者在整个第二季度，人们都重申了降低燃烧率以延长跑道和设置跑道的重要性。盈利之路。随着收入增长率放缓，私营企业的盈利能力下降—没有更低的现金消耗所抵消—已经恶化。然而，我们有理由保持乐观。美国风险投资（VC）融资进展顺利创纪录的一年和美国风险投资的第二年–最好的一年。早期活动强劲，仅在上半年就有5，350笔美国风险投资交易——与2021年的记录。在一些方式，COVID-19 大流行使公司为这种低迷做好了准备。他们持有更多的现金，许多人以前经历过一次削减成本的演习。最终，减少竞争人才、整合潜力的增强以及预期的长期增长经济放缓之后可能会为许多风险投资支持的公司带来机会。正如我们在2008年看到的那样，许多著名的公司都是在经济低迷时期成立的，许多老牌公司将继续发展壮大，并在另一边变得更强大。正是考虑到这一点，虽然我们在短期内持谨慎态度，但我们在长期内持乐观态度。术语。迈克Descheneaux萨尼塔帕特尔总统业务发展总监2022年的市场:H23 美国创新经济指标仪表板：2022 年第二季度而GDP已经连续第二个季度宏Q2下滑，值得注意的是GDP仍在同比(同比)。标准普尔500指数下跌了12%同比（从创纪录的 2021 年开始）随着通货膨胀的持续升高。VIX指数,衡量市场1.6%5.1%81.4%同比同比同比波动性，是高涨的。因此，IPO市场是有效关闭，直到价格更加稳定。然而，当事情确实稳定下来时，一条大型管道的风险投资支持的公司可能会准备退出。0.3%48.5%不可小觑0.2%不可小觑11.9%同比不可小觑9.1%同比13.3%同比16.4%不可小觑改变期权交易所波动率指数的变化实际国内生产总值11.4%6.5%随着价格变基,收购者等待他们的时间，正如放缓所证明的那样并购交易创纪录的2021。风险投资融资和投资环比下降，但都走上了正轨高于平均水平的年份。也许最重要的是积极的长期前景，创新经济是迈向第二好的一年，活动强劲在创业的早期作为下一个循环开始形成。改变钱供应(M2)不可小觑不可小觑标普变化500的性能的变化CPI指数的变化美元指数2股本债务流动性125437.9美元2.98%12%不可小觑28%不可小觑50%不可小觑26%不可小觑季度风险筹款目前10年期国债收益率季度VC -支持科技首次公开发行(ipo)季度VC -支持并购11%同比106%同比96%同比36%同比4.0美元季度兑换债卷42063.6美元季度风险投资33%不可小觑22%不可小觑31%不可小觑季度22%同比78%同比50%同比De-SPACs6100美元4%不可小觑164个基点34%不可小觑中位数晚期估值3投资级信贷息差586%同比0%同比注：1）实际GDP数据在首次发布后可能会进行修订。2） 使用 DXY 指数测量。3）PitchBook定义的后期类别。4） 可转换债券和首选卷。5） ICE美国银行。指数期权调整价差;一个基点（BPS）相当于0.01%。6） 号码切换代表所有SPAC。资料来源：圣路易斯联邦储备银行、BLS、国际货币基金组织、PitchBook、S&P Capital IQ 和 SVB 分析。2022年的市场:H25 标准普尔500指数的回报通过熊市1全球供应链的压力指数(GSCPI)2网络泡沫GFC新型冠状病毒肺炎流感大流行2022年贝尔斯登GSCPI落后于12月平均2年平均5年平均经过两年的刺激推动增长，美国进入一个经济调整。标准普尔500指数—在2021年达到70历史高位吗—下降了21%,是吗6月30日，从1月3日的高峰期。供应链—膨胀的消费需求紧张,工人短缺和pandemic-related关闭—仍然是僵局并继续阻碍全球贸易。这美联储一直在积极加息，与美联储基金利率从2月份的0.08%上升到2.33%8月1日。通货膨胀率达到 41 年来的最高水平 9.06%6月,在7月份下降到8.50%。0%-20%-40%-60%542.8倍的区别在2021年的供应链的压力在5年平均水平3-24%-34%2熊市(s)的长度网络泡沫GFC2000 - 01年19莫。2007 - 09年31莫。1新型冠状病毒肺炎流感大流行2022年贝尔斯登0看看 2022 年经济衰退的轨迹和考虑尚未解决的驱动程序，例如供应链延误、乌克兰战争和 COVID-19 大流行，复苏可能需要超过一年。全球金融危机（GFC：2007-2009）持续了19个月，随后是46个月恢复。然而，公司处于更好的位置今天比他们进入的要长期低迷全球金融危机。公司资产负债表一般在经过多年的低利率和上升后，状况良好资产价格。-49%202020221 mo。?-57%20-1010304050607080201720182019202020212022个月从高峰美国联邦基金利率在熊市3通货膨胀:实际和盈亏平衡率4通货膨胀(CPI)同比改变平均(2000 –2022)5年盈亏平衡率10年盈亏平衡率熊市联邦基金利率(FFR)7%6%5%4%3%2%1%0%10%8%熊市FFR开始FFR结束Diff9.1%市场定价5年通货膨胀20个基点在23年2.4%的平均水平。网络泡沫GFC新型冠状病毒肺炎流感大流行2022年贝尔斯登5.854.761.580.081.750.180.052.33-4.10-4.58-1.53+2.25-410个基点6%4%2.6%2.4%2.4%-458个基点2%0%225个基点-2%-4%注：1） 截至 2022 年 8 月 1 日。标准普尔500指数的价值与经济衰退前的峰值每日结算价挂钩。值聚合 d 到每月平均值，但峰值和低谷除外，它们是实际的每日结算值。2）纽约联储的指数包含几个供应链中断的指标。3）一个基点（bps）相当于0.01%。4）CPI值根据季节进行调整。预测是从国债和相同期限的通胀保值债券之间的利差得出的预期通胀指标。2022年的市场:H26资料来源：S&P Capital IQ、St. Louis Fed、New York Fed和SVB分析。 显著的VC指导的创始人1美国风险投资:实际和预计2总投资峰值下降之前2022年投影GFC复苏预计GFC场景优先考虑增长或跑道吗?跑道目标网络恢复预测网络场景风投公司关键的见解24+个月“你会需要更多的比你想象的跑道。”119%450美元在全球金融危机开始时，红杉资本看到了什么是来创造了现在经常-引用“把好时光”介绍其投资组合公司。给出的建议对创始人来说，就是要快速适应，加强平衡床单和“花掉每一美元，就好像它是你的最后一块钱一样。今天风投们重复类似的情绪,敦促创始人削减成本并保留资本以实现最大化跑道。跑道跑道100%400美元350美元300美元250美元200美元150美元100美元b 50美元98%100%50%24+个月“取市场份额保持活着。”59%73%30+个月“延长跑道胜过增长速度吧。”跑道跑道37%2022年风险投资的步伐已经放缓，并且后期科技股的估值已经下降。要了解潜在的前进道路，我们分析了这两项措施通过之前的熊市：互联网泡沫和GFC,分别在2000年和2008年开始。“削减非发生活动....关注好单位经济。”24+个月0 b美元今天的创新经济更有能力经受住经济衰退的影响。不像在2000年，技术被高度采用，并且是固有的我们所做的几乎所有事情。科技公司拥有坚实的实力基本面,新市场和行业风投应运而生，风投正在稳步制度化。这是证明的资产类别与标准普尔500指数的相关性越来越高（接近1：1）指数，也承认技术的规模和数量指数中代表的公司。即使考虑到互联网或GFC修正场景，VC的水平投资至少与近年来保持一致(不含2021)。晚期的估值中位数:实际和预期3标准普尔500指数相关性的资产类别4Preqin所有阶段风险指数标准普尔500指数平均估值峰值下降之前GFC复苏预计GFC场景40030020010004003002001000网络恢复预测网络场景140美元100%105%120美元100美元80美元60美元40美元20美元M美元100%92%82%Pre-GFCPost-GFC1.000.750.500.250.00-0.2543%0.880.790.710.690.640.000.000.980.980.960.920.900.880.8338%风投–扩张私人股本次要的人私人股本次要的人风投–所有的阶段24%自然资源房地产风投–早期阶段风投–扩张房地产风投–所有的阶段风投–早期阶段自然资源注：1）从选定公司于2022年5月发布的演示文稿和新闻稿中提取的指导。2） 截至 2022 年 7 月 7 日。E 外插值基于每月数据的指数平滑预测。3） 截至 2022 年 7 月 7 日的投前估值。4） 相关性以 R 平方值的形式提供。R平方为1表示标准普尔500指数的走势解释了相关资产中100%的方差。私募股权（PE）不包括风险投资基金。2022年的市场:H27资料来源：PitchBook，Preqin，新闻稿和SVB分析。 风险筹款权力平衡：与私人信息技术估值的相关性CPI 调整后信息技术 （IT） 投后估值中位数（所有阶段）投资者和创业者之间的权力平衡不健康的70美元60美元50美元40美元30美元20美元10美元0美元网络泡沫创始人持有更多的权力资本过剩;投机;较弱的公司基本面;竞争驱动了估值在2021年的狂热环境下，风投活动激增，以及进入最优惠交易的竞争很多创业者在司机的座位具有巨额估值。快速检查尺寸提高决策速度和尽职。竞争加剧推高了后期投资前估值中位数同比增长67% 至$100M 在 2021 年，一个水平（经通货膨胀调整后）我们没见过自点呈爆炸式泡沫。公开市场今年开始冷却的。•衰退受估值泡沫和公共市场投机•直接影响了科技行业领先创新经济缓慢复苏199520002005201020152020健康的创新经济有限的资本可用性;公司资金不足;估值下降;标准普尔500指数和纳斯达克- 100的技术指标下降分别为 21% 和 35%，来自其历史峰值2021. 私募市场开始调整，进而 VC投资从惊人的速度慢了下来2021.全球金融危机•投资者持有更多的权力住房市场衰退;间接的影响对创新经济增加失败率•高失业率推动增长了106%公司在2008年和2012年之间形成不健康的在这种新常态下，创始人应该看看平衡筹集资金的需要和增加资本的需要稀释。以较低的价格筹集资金的前景估值（下跌回合）可能触发反稀释条款通常会从早期投资者那里夺走价值，并且员工。然而，提高一轮下跌并没有那么糟糕正如许多人所假设的那样。重新确定公司估值的基准可以减轻创始人快速成长的负担通过在员工人数、销售和营销方面的支出，所有这些都在希望获得可观的市场份额。用更少的可用资本过剩,更体贴计划的增长可以采取方法,减少低效能潜入快速增长业务。比例的美国风投支持的科技公司少于12个月的跑道1改变净现金燃烧和预期的影响现金跑道2净现金消耗与现金跑道的关系COVID-19 之后按数量减少烧伤的公司比例实际平均(Q1 2017 - 2022)300%58%50%10%48%250%200%150%100%50%公司削减开支的20%至少51% post-COVID-19导致估计增长104%的现金跑道的公司COVID-19:公司削减燃烧和筹集资金回到正常的31%20%30%40%50%0%0%10%20%30%40%50%60%70%百分比下降净现金燃烧