新兴的趋势和私人的见解股本和风险资本的生态系统2022年第三季度 准备一个不同的环境自上次报告以来，我们已经进入了市场周期的新阶段。在私募股权史无前例的两年之后（PE）生态系统，在已经具有历史意义的十年之后，市场格局已经发生了变化。战争的压力乌克兰，台湾紧张局势加剧，通货膨胀上升，利率上升，宏观经济状况疲软以及不断不断发展的 COVID-19 大流行给市场带来了压力。美国一直在熊市和修正之间徘徊自今年年初以来，连续两个季度出现GDP负增长。私募股权生态系统正在进入可能是一段时间的调整是什么—并且可能是更持久的修正，而不是短暂的初始下跌就像大流行开始时发生的一样。从表面上看，融资上半年表现强劲，有望超过去年的数字，尽管这是鼓舞人心的。由几家年初关闭的大型基金。然而，按年份划分的基金关闭和筹款活动显示出放缓接近2018年和2019年的势头。随着投资者继续评估，投资步伐开始适度放缓目前的情况。然而，尽管我们预计市场将出现一些疲软，但我们专有数据显示，活动应该会继续存在。健康，机会应该继续出现。退出市场已经枯竭，这将给流动性并抑制对有限合伙人（LP）的分配—可能对未来的筹款产生涓滴效应动态并引导投资者从其他融资来源寻找流动性。然而，这并没有把LP推开。在本报告中，我们介绍了LP调查的主要发现，这些发现表明了他们对该领域的持续承诺。在所有噪音中，一个亮点是，这种环境将成为投资者的绝佳机会，因为平衡的权力已经转向对他们有利。此外，今天的创新经济更有能力抵御与前几时期相比，经济衰退，因为初创企业表现出坚实的基本面，新的市场和行业已经PE的出现和PE逐渐变得更加制度化。无论您是经验丰富的投资者还是新兴投资者，SVB都在这里以帮助驾驭当前的市场格局。虽然近期可能充满挑战，但我对长期持乐观态度并相信该行业将在另一边变得更强大。杰西·赫尔利全球基金的银行 宏:中将当前和过去的市场周期资本:生态系统放缓但机会仍然存在焦点:脉冲检查有限合伙人出口:低迷的退出市场让投资者寻求流动性附录:调查概述 标准普尔500熊市和牛市：长度和回报1，2牛市熊市返回和长度每个牛和熊市+417%113金属氧化物半导体。+401%131金属氧化物半导体。美国已经连续第二个季度-在第二季度GDP增长,满足流行经济衰退的定义,将生效解决供应链延迟等不利因素,在乌克兰和COVID-19大流行的战争—进一步加剧了紧张局势中美之间在台湾。公共市场跟进,录得最大的头等舱自1970年以来,一半的性能。+327%57金属氧化物半导体。+267%86金属氧化物半导体。+229%60金属氧化物半导体。+158%49金属氧化物半导体。+126%74金属氧化物半导体。+101%60金属氧化物半导体。+114%21金属氧化物半导体。+86%+80%+65%+74%32金属氧化物半导体。50金属氧化物半导体。43金属氧化物半导体。48%26金属氧化物半导体。31金属氧化物半导体。-20%3金属氧化物半导体的-34%。3金属氧化物半导体。-22% -28% -22% -36%15金属氧化物半导体。6金属氧化物半导体。8金属氧化物半导体。-48%18金属氧化物半导体。21金属氧化物半导体。-27%20金属氧化物半导体。-30%36金属氧化物半导体。-34%1金属氧化物半导体。-60%62金属氧化物半导体。-49%31金属氧化物半导体。-57%17金属氧化物半导体。-86%,33金属氧化物半导体。尽管绿色关闭7月,8月另一个月,标准普尔500指数仍然存在-17%的峰值在流浪的开始这应该修正像以前吗衰退中,快速恢复看起来不可思议。然而,今天公司更好的定位比他们进入长期的低迷互联网泡沫(DCB)或全球金融危机(GFC)。企业资产负债表多年的低利率后很大程度上处于良好状态利率和资产价格的上涨。1929 1933 1937 1941 1945 1949 1953 1957 1961 1965 1969 1973 1977 1981 1985 1989 1993 1997 2001 2005 2009 2013 2017 2021时间(几个月)回到以前Peak3衰退irr为我们投,体育发展和体育Buyout4第75个百分位中位数第25百分位风险投资和私募股权投资的增长私募股权收购标普500 ~ 86个月到达前的峰值互联网泡沫9.4%3.9%8.3%8.8%31.1%25.1%7.1%30.3%网络泡沫(DCB)23.6%14.0%二战前的神经107-3.2%19.0%1.6%1.3%17.1%尼克松&石油输出国组织(OPEC)12.2%体育和公共市场低迷打击了风险投资(VC)生态系统通过下降估值,分配调整和放缓投资活动。然而,投资者也通常比他们更好地今天在以往的衰退中。基金经理们记录干粉,允许他们价格极具吸引力的优势资产,获取高回报后的特征衰退年份。-4.6% -3.8%90-5.6%200013.4%868.8%2000-12.6%19996.3%19995.8%2002全球20012002二战后的忧郁200166金融危机(GFC)越南的紧张3925.2%48平均:43金属氧化物半导体。中位数:26金属氧化物半导体。619.7%16.9%19.6% 20.6%15.0%13.8%11.8%黑色星期一14.5%18.0%红色的恐慌267.6%2.2%23 239.9% 12.1%12.8%214.2%9.5%157沃尔克崩溃0.9%8.0%8.5%20088.1%2009冷战恐惧-0.6%-3.4%20065.2%2006信贷危机海湾战争新型冠状病毒肺炎2007200820092007时间注：1） 数据截至 2022 年 8 月 31 日。2）标准普尔500指数的回报是价格回报。牛市和熊市由SVB对过去峰值的分析决定以及标准普尔500指数的低谷。3）基于标准普尔500指数。每个气泡的大小取决于指数达到其的时间长度前一个高峰。4）数据是按年份划分的第75、50和25内部收益率（IRR），市场低迷和基金分类。2022年第三季度GFB展望报告5资料来源:标准普尔Capital IQ, Preqin和SVB分析。 全球风险投资干粉随着时间的推移,Vintage1比例提高超过3葡萄酒前数量在最近1、2或3葡萄酒在年份久远的长大增加“老”干粉后市场downturns2600美元500美元400美元300美元200美元100美元0 b美元公共市场下滑的背景下,私人市场正坐在历史干粉,干粉的“年龄”正在增加。事实上,大约有30%的风险投资和体育提出的收购干粉是基金葡萄酒超过三岁。而这些数字在年底前可能会改变,更大比例的干粉的趋势来自基金超过3年可能会重新出现。通常与基金的目标在前四年内部署资本，这表明,仍有意义基金将需要部署的资本量在短期内—否则将面临的前景返回基金有限合伙人。这需要部署资本将鼓励活动,将上升无论交易市场上的压力逆风。然而,越来越多的轶事表明,普通合伙人(GPs)重新调整它们的部署时间表吗—关注回到一个正常的部署两到三年的周期而不是更快的速度,post-COVID时期的特征。53%27%的干粉今天从葡萄酒3岁44%39%40%40%32%39%27%27%24%31%18%27%20%16%17%19%15%22%20%8%2%1%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022全球PE收购干粉随时间变化，按年份划分1比例提高超过3葡萄酒前数量在最近1、2或3葡萄酒在年份久远的长大更明显上升在“老”干粉后市场downturns21000美元900美元800美元700美元600美元500美元400美元300美元200美元8%100美元0 b美元55%40%37%42%34%30%28%32%24%32%21%21%19%有限合伙人似乎赞成这主持18%17% 16%16%10%25%投资速度,一般倾向于更多“正常”的部署安排。这可能支持增加时间的尽职调查,这可以使各方受益。最终,这些高干粉水平可能会缓冲全面私人市场低迷。12%10% 13%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022注：1）请注意，在某些情况下，基金年份由数据提供者重新分类（Preqin)在基金的生命。这些图表假设原始基金年份在整个时间范围内保持不变。2022年的数据截至2022年6月30日;所有其他年份截至年底。2）市场低迷是由SVB对标准普尔500指数过去的高峰和低谷以及商业周期日期的分析决定的。2022年第三季度GFB展望报告7国家经济研究局(NBER)。资料来源:Preqin, NBER和SVB分析。 美国风险投资、私募股权增长和私募股权收购融资，按年份 基金关闭1风险资本体育发展私募股权收购高峰到低谷2的基金数量封闭600美元500美元400美元300美元200美元100美元0 b美元1,506外推融资利率3从历史上看,美国的风险投资和私募股权融资下降在市场低迷期。看看最近的数据,2022年趋势依然是喜忧参半。基于基金关闭日期、筹款有望超过去年一年的记录。美国风险资本和私募股权投资增长已经超过2020年的全年以上总也超过75%去年的创纪录的筹款总额。1全球金融危机939861 896 882754674网络泡沫基金-43%-18%-22%资本-71%-42%-48%522收购增长风投基金-43%-50%-65%资本-70%-82%-85%外推3收购增长风投2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022筹款的年4409美元-66%外推3402美元300美元358美元246 b 277 b194美元-78%引领公司资深像洞察力合作伙伴、全球老虎a16z, Accel和电池。然而,当看基金的数量关闭和今年的筹款的一年,2022年趋势接近于2018年和2019年—反映当前环境的不确定状态和一个人造云的前景。4数据年份可以更多的象征,因为它能够去除基金这可能是大部分已经提高甚至部分部署在之前的时期。160美元19951998200120042007201020132016201920222015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20222022年美国融资,公司成立Date1 5投资者和企业:市场周期Experience6成立DCB之前建立在DCB之间建立DCB和GFC份额的基金关闭58%的融资54%成立在GFC之间建立GFC和大流行性流感成立后流感大流行应该在支持资深经验投资者已经通过一个市场衰退之前。利用他们的深连接和依靠过去的经验应该帮助他们更容易募捐,好吗教练投资组合公司,更有效管理资讯通讯和利用当前市场的战略机遇。这可能会被证明是更有价值今天的气候,超过一半的美国基金9%8%16%18%26%16%13%61%我们的基金经理们没有遇到过一个扩展recession757%PE -或风投支持我们公司已经没有遇到过一个扩展6%9%9%9%7%6% 5%4%2%4%7%8%recession77%52%49%经理和PE,风投支持的公司没有经历过长期衰退。注：1） 截至 2022 年 7 月 31 日。2）阴影区