商品期权周报：波动率节前升节后降，关注锌熊市价差策略

1001201401601802002202401031051071091111131152020-09-072020-09-212020-10-132020-10-272020-11-102020-11-242020-12-082020-12-222021-01-062021-01-202021-02-032021-02-242021-03-102021-03-242021-04-082021-04-222021-05-112021-05-252021-06-082021-06-232021-07-07中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商品量化组 研究员： 魏新照 021-80401773 weixinzhao@citicsf.com 从业资格号F3084987 投资咨询号Z0016364 蒋可欣 从业资格号F03098078 投资咨询号Z0018262 中信期货研究|商品期权周报 波动率节前升节后降，关注铜备兑看涨策略 摘要： 场内外期权策略推荐方面。海外方面，美国四季度GDP增速超预期，12月PCE回落至5%，市场预期美联储加息放缓，驱动部分有色品种价格偏强，但不改经济走弱态势，能化类价格将抵抗式下跌；国内方面，春节期间消费逐步恢复，市场信心不断提振，黑色板块价格受到支撑。 在海外倒U型衰退与国内U型复苏预期共同作用下，前期商品市场整体波动率低位下探，但节前一周海外加息放缓预期与国内经济复苏预期共振，市场波动率升高，节后市场情绪回落，波动率逐步回落。 综合来看，推荐铜备兑看涨、锌熊市看跌价差、螺纹钢备兑看涨、原油与PTA波动率套利策略。 场内固定期权策略跟踪方面。节前一周市场行情整体偏强，组合备兑看涨策略收益率攀升，买入跨式策略收益逐步转正，显示出市场在持续降波后，近期有所企稳反弹。年初至节前一周收益率最高的是LPG备兑看涨策略，为7.3%，收益率最低的LPG备兑看跌策略，为-11.5%。 场内商品期权隐含波动率方面。市场波动率节前整体有所回升，有色化工板块反弹明显，在经过了较长时间降波后，在海外预期降息放缓和国内经济修复共振下，同时节前市场交易节后市场大波动，带动隐波攀升。豆粕期权当前历史波动率分位数最高为72%，铝最低为2%。 场内期权流动性方面。近期场内期权活跃度提升，铜、铝、铁矿、原油、PTA、棉花、白糖、豆二、花生期权成交占期货在20%左右。 风险提示：策略逻辑发生变化；波动率短期波动较大 商品期权周报包含四部分内容，第一部分是自上而下的场内外期权策略推荐，第二部分是场内固定期权策略跟踪，第三部分是场内商品期权隐含波动率跟踪，第四部是场内期权流动性概况。 报告要点 商品期权周报 2 / 16 目 录 摘要： ....................................................................................................................................................................................................... 1 一、场内外期权策略推荐 .................................................................................................................................................................. 3 二、场内固定期权策略跟踪 .............................................................................................................................................................. 4 （一）固定期权策略收益率排序 ........................................................................................................................................... 4 （二）固定期权策略组合 ......................................................................................................................................................... 4 （三）金属板块 ............................................................................................................................................................................ 5 （四）能化板块 ............................................................................................................................................................................ 7 （五）农副板块 ............................................................................................................................................................................ 8 三、场内商品期权隐含波动率 ...................................................................................................................................................... 10 （一）波动率分位数排序 ...................................................................................................................................................... 10 （二）金属板块 ......................................................................................................................................................................... 10 （三）能源板块 ......................................................................................................................................................................... 11 （四）化工板块 ......................................................................................................................................................................... 12 （五）软商品板块 .................................................................................................................................................................... 12 （六）农产品板块 .................................................................................................................................................................... 13 四、场内商品期权流动性与持仓限额 ........................................................................................................................................ 14 免责声明 ................................................................................................................................................................................................ 16 图表目录 图表 1：期权策略推荐 .............................................................................................................................................................. 3 图表 2：场内固定期权策略收益率排序 .............................................................................................................................. 4 图表 3：固定期权策略组合收益率 ....................................................................................................................................... 5 图表 4：场内固定期权策略金属板块收益率排序 ........................................................................................................... 6 图表 5：金属板块固定策略收益率跟踪 ............