业绩受短期扰动较大，2023年复苏可期

2023年01月31日业绩受短期扰动较大，2023年复苏可期—坚朗五金（002791.SZ）公司事件点评报告买入(维持)事件分析师：黄俊伟S1050522060002huangjw@cfsc.com.cn联系人：华潇S1050122110013huaxiao@cfsc.com.cn基本数据2023-01-31当前股价（元）99.31总市值（亿元）319总股本（百万股）322流通股本（百万股）16152周价格范围（元）70.62-157.97日均成交额（百万元）345.67市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究1、《坚朗五金（002791）：多品类建筑五金龙头，集成化优势助推未来发展》2022-11-27坚朗五金发布2022年度业绩预告：公司2022年预计实现归母净利润5000万元至6000万元，同比下降93.25%至94.38%；实现扣非归母净利润2249万元至3500万元，同比下降96.03%至97.45%。投资要点▌受疫情及地产行业扰动影响，2022年业绩承压公司2022年Q4预计实现归母净利润4561万元至5561万元，环比下降49.14%至37.99%；扣非归母净利润2551万元至3802万元，环比下降68.15%至52.53%。2022年公司业绩同比出现下滑主要原因系国内疫情反复及地产与宏观行业环境等多因素影响，导致下游客户需求减少。2022年，我国地产竣工面积同比下降15%，且2022年Q4全国各地物流及施工装修侧受到疫情放开的影响，对公司业务运营造成一定的阻碍。另外，2022年公司生产所需能源及原材料相关的生产成本大幅提升，同时公司逐步导入新产品，扩充其产品矩阵，导致公司综合毛利率有所下降。▌行业回暖在即，2023年业绩改善可期公司系国内规模最大的门窗幕墙五金生产企业之一，2021年公司门窗五金业务占比达47.4%，市占率达13.03%。2021年建筑五金行业市场规模约为688.8亿元，随地产竣工端边际复苏及重修更新需求的增加，行业市场规模有望进一步扩张。我们预计2023年随公司新品类的推进及新场景的开发，公司整体业绩以及市占率有望提升。▌多品类提升集成化优势，渠道下沉助推公司发展公司在门窗五金业务之外积极扩展产品品类，开拓智能锁、家居类产品等其他相关业务。截至2022年Q3，公司产品品类超过130个，是目前为止国内A股上市公司中建筑配套件品类最多的集成供应商。公司形成自有、参股、战略合作三大品牌矩阵。公司目前已拥有坚稳、精高等20余家自有品牌，19余家参股品牌以及14余家战略合作品牌，通过参股以及战略合作的方式涉足新品类，可以有效打破产品间壁垒，低成本发展新品类，构建完善产品矩阵。三大品牌矩阵充分迎合公司多品牌，多品类公司研究证券研究报告 证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效战略，有利于公司整体品牌塑造。我们预计2023年公司将通过进一步以拓展产品品类的形式扩宽业务渠道，开拓全新下游产品品类渠道，为公司提供增量业绩。▌盈利预测考虑2023年行业边际复苏及市占率提升，我们调整预测公司2022-2024年收入分别为77.0、100.3、125.2亿元，EPS分别为0.18、2.01、2.90元（营收前值为84.8\98.1\118.0亿元，EPS前值为0.68\2.02\2.68元），当前股价对应PE分别为539.2、49.4、34.2倍，维持“买入”投资评级。▌风险提示1）新品类发展不及预期；2）新场景开拓不及预期；3）房地产行业复苏不及预期预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入（百万元）8,8077,70210,02512,524增长率（%）30.7%-12.5%30.2%24.9%归母净利润（百万元）88959647934增长率（%）8.8%-93.3%992.0%44.4%摊薄每股收益（元）2.770.182.012.90ROE（%）17.7%1.2%11.5%14.6%资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测（百万元）资产负债表2021A2022E2023E2024E流动资产:现金及现金等价物1,5222,5652,6932,731应收款4,5373,6514,3405,422存货1,2551,2421,5581,917其他流动资产616558680811流动资产合计7,9298,0169,27210,881非流动资产:金融类资产152152152152固定资产1,1001,1111,1321,159在建工程67107135154无形资产290304318330长期股权投资248398448498其他非流动资产338338338338非流动资产合计2,0432,2572,3702,479资产总计9,97310,27311,64113,360流动负债:短期借款397547547547应付账款、票据3,1063,0743,8574,744其他流动负债905905905905流动负债合计4,5474,6475,4676,393非流动负债:长期借款169319319319其他非流动负债230230230230非流动负债合计400550550550负债合计4,9465,1976,0166,943所有者权益股本322322322322股东权益5,0265,0765,6256,417负债和所有者权益9,97310,27311,64113,360现金流量表2021A2022E2023E2024E净利润962647001011少数股东权益7355377折旧摊销130146149153公允价值变动0000营运资金变动-619907-308-645经营活动现金净流量5461122594595投资活动现金净流量-297-200-99-97筹资活动现金净流量795286-151-219现金流量净额1,0431,208344279利润表2021A2022E2023E2024E营业收入8,8077,70210,02512,524营业成本5,7035,5967,0198,633营业税金及附加55486278销售费用1,1081,2691,2621,576管理费用362316412515财务费用16303030研发费用310271353441费用合计1,7971,8872,0562,561资产减值损失-108-88-59-59公允价值变动0000投资收益-15-9-9-11营业利润1,131798211,184加:营业外收入5455减:营业外支出1481010利润总额1,123758161,179所得税费用16011116168净利润962647001,011少数股东损益7355377归母净利润88959647934主要财务指标2021A2022E2023E2024E成长性营业收入增长率30.7%-12.5%30.2%24.9%归母净利润增长率8.8%-93.3%992.0%44.4%盈利能力毛利率35.2%27.4%30.0%31.1%四项费用/营收20.4%24.5%20.5%20.5%净利率10.9%0.8%7.0%8.1%ROE17.7%1.2%11.5%14.6%偿债能力资产负债率49.6%50.6%51.7%52.0%营运能力总资产周转率0.90.70.90.9应收账款周转率1.92.12.32.3存货周转率4.54.54.54.5每股数据(元/股)EPS2.770.182.012.90P/E35.9539.249.434.2P/S3.64.13.22.5P/B6.76.66.05.3资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信、专业、稳健、高效▌建筑建材组介绍黄俊伟：同济大学土木工程学士&复旦大学金融学硕士，超过5年建筑建材行业研究经验和3年建筑建材实业从业经验。华潇：复旦大学金融学硕士。研究方向为建筑建材及新材料方向。▌证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。▌证券投资评级说明股票投资评级说明：投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入>20%2增持10%—20%3中性-10%—10%4卖出<-10%行业投资评级说明：投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐>10%2中性-10%—10%3回避<-10%以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。▌免责条款华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信、专业、稳健、高效确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。报告编号：HX-230131210327