2022年底内地周大福珠宝零售点突破7000家，充分利用规模效应，注重高质量发展

港股公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 周大福（01929） 证券研究报告 2023年01月31日 投资评级 行业 非必需性消费/专业零售 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 17.04港元 目标价格 港元 基本数据 港股总股本(百万股) 10,000.00 港股总市值(百万港元) 170,400.00 每股净资产(港元) 3.17 资产负债率(%) 64.22 一年内最高/最低(港元) 18.16/12.08 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 孔蓉 分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 朱琳 联系人 zhulinb@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《周大福-公司点评:FY2023上半年实现营收465.35亿港元同增5.3%，黄金产品销售依旧强势，零售网络扩展成效显著》 2022-12-02 2 《周大福-公司点评:FY2023Q2内地销售额同增28%，产品迭代+加盟扩展持续突破》 2022-10-18 3 《周大福-公司点评:FY2023Q1内地同店销售同减19.3%，6月已恢复正增长，全品牌零售点突破6000家加盟模式进一步扩张》 2022-07-13 股价走势 2022年底内地周大福珠宝零售点突破7000家，充分利用规模效应，注重高质量发展 事件：公司发布截止2022年12月31日止三个月主要经营数据。FY2023Q3集团销售额同比-19.3%，其中中国内地零售值同比-20.4%，中国香港、中国澳门及其他市场同比-11.1%。另外，季内中国内地同店销售同比-33.1%，中国香港及中国澳门同店销售同比-7.8%。 各品类表现：中国内地黄金品类同店销售同比-35.8%，平均售价达5100港元，较去年同期持平，季内国际平均金价同比-3.7%；镶嵌、铂金及K金首饰同店销售同比-31.8%，平均售价达8200港元，较去年同期（7300港元）有明显提升；而中国香港及中国澳门黄金品类同店销售同比-11.4%，平均售价提升至6600港元（FY2022Q3为4600港元）；镶嵌、铂金及K金首饰同店销售季内同比-2.9%，平均售价为15000港元（FY2022Q3为16800港元）。 开店情况：中国内地集团全品牌零售点破7000家，进一步拓宽内地市场份额。集团FY2023Q3在中国内地净开设433个零售点，包括净开设448个周大福珠宝零售点，其中有51个直营店及397个加盟店，截止2022年12月31日内地周大福珠宝零售点总计7016家。其中约有76%的周大福珠宝零售点以加盟模式经营，使得加盟零售点的零售值贡献百分比增至66.3%（FY2022Q3为60%）。 投资建议：公司重点下沉中国内地市场，截止22年底周大福珠宝零售点已经突破7000家，预计公司未来将继续保持快速开店步伐。我们认为凭借公司在中国内地的强品牌力支撑，人生四美全新系列上线有望实现新突破，同时叠加规模效应，抓住发展机遇，注重盈利质量，因此我们预计FY2023/2024/2025归母净利润分别为59/75/91亿元，对应PE分别为25/20/16X，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险、拓店不及预期、新店销售不及预期等 -39%-29%-19%-9%1%11%21%2022-012022-052022-09周大福非必需性消费 港股公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期恒 生指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期恒 生指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com