【天风商社食饮|周大福】2022年底内地周大福珠宝零售点突破7000家，充分利用

【天风商社食饮|周大福】2022年底内地周大福珠宝零售点突破7000家，充分利用规模效应进一步注重盈利质量■事件：公司发布截止2022年12月31日止三个月主要经营数据。FY2023Q3集团销售额同比-19.3%，其中中国内地零售值同比-20.4%，中国香港、中国澳门及其他市场同比-11.1%。另外，季内中国内地同店销售同比-33.1%，中国香港及中国澳门同店销售同比-7.8%。■同店销售表现：中国内地、中国香港及中国澳门同店销售于FY2023Q3均取得负增长，主要系疫情导致人员流动减少，10月份同店同比约-20%，到12月份同店下滑则扩大到约40%。从23年目前表现来看，居民的日常生活逐步恢复正常，1月份内地各门店客流量有所上升，较12月有明显改善。■各品类表现：中国内地黄金品类同店销售同比-35.8%，平均售价达5100港元，较去年同期持平，考虑到季内国际金价同比-3.7%；镶嵌、铂金及K金首饰同店销售同比-31.8%，平均售价达8200港元，较去年同期（7300港元）有明显提升；而中国香港及中国澳门黄金品类同店销售同比-11.4%，平均售价提升至6600港元（FY2022Q3为4600港元）；镶嵌、铂金及K金首饰同店销售季内同比-2.9%，平均售价为15000港元（FY2022Q3为16800港元）。■开店情况：中国内地集团全品牌零售点破7000家，进一步拓宽内地市场份额。集团FY2023Q3在中国内地净开设433个零售点，包括净开设448个周大福珠宝零售点，其中有51个直营店及397个加盟店，截止2022年12月31日内地周大福珠宝零售点总计7016家。其中约有76%的周大福珠宝零售点以加盟模式经营，使得加盟零售点的零售值贡献百分比增至66.3%（FY2022Q3为60%）。■投资建议：公司通过省代模式持续下沉中国内地市场，截止22年底周大福珠宝零售点已经突破7000家，公司未来将继续保持快速开店步伐。我们认为凭借公司在中国内地的强品牌力支撑，人生四美全新系列上线有望实现新突破，同时叠加规模效应，抓住发展机遇，注重盈利质量，因此我们预计FY2023/2024归母净利润分别为59/69亿元，对应PE分别为26/22X，持续推荐。