利润同比增长18.2%，息差保持上行趋势

2022全年齐鲁银行营收同比增8.8%，其中净利息收入同比较前三季度走阔至14.6%，预计主要是受息差改善带动；手续费和佣金净收入全年同比增速超过30%，净其他非息收入预计受金融市场波动和去年高基数的影响同比减少27.7%。公司资产质量保持优异，拨备释放利润，归母净利润同比保持高位，同比增长18.2%。1Q22-2022营收、营业利润、归母净利润分别同比增长18.0%/19.1%/17.2%/8.8%； 18.6%/12.8%/18.2%/16.0%；20.1%/18.0%/19.9%/18.2%。 图表：齐鲁银行业绩累积同比增速 图表：齐鲁银行业绩单季同比增速 单4季度净利息收入环比继续增长5.2%，预计主要受息差环比上行带动。由于没有披露生息资产规模，我们用总资产规模进行大致匡算，总资产环比增+3.1%。用平均总资产测算的单季年化净息差为1.87%，在3季度的基础上继续增长3bp。预计主要是结构改善驱动，相对高收益信贷资产占比有所提升；另外存款占负债比重进一步提高也为负债端成本的下降做出了贡献。 图表：齐鲁银行单季年化净息差情况 资产负债情况：全年信贷和存款同比增速均接近20%，资负结构进一步优化。1、全年新增信贷规模406亿，同比增速为18.8%，其中Q4单季新增36.2亿（21年新增448亿）。贷款占比总资产同比上升0.9%至50.9%。2、全年新增存款规模566亿，同比增速为19.3%，其中Q4单季新增154亿，同比多增46.5亿。存款占比总负债同比提升1.2%至74.3%。 图表：齐鲁银行生息资产和计息负债增速和结构情况 不良率继续保持环比下行，拨备进一步提升，资产质量持续改善。1、不良维度——不良率环比下行3bp至1.29%，不良情况进一步改善。2、拨备维度——风险抵补能力继续提升。4季度拨备覆盖率提升14.8个百分点至281.06%，拨贷比环比上升11bp至3.63%。 图表：齐鲁银行资产质量情况 盈利预测逻辑：预计公司存贷款增速仍旧会延续高增态势，贷款 2022E/23E增速分别为19%和18%，存款2022E/23E增速均为20%，其余主要假设指标均基本保持稳定态势。公司2022E/23E营收109.7/124.3亿元；归母净利润35.8/41.5亿元。 投资建议：公司2022E、2023E PB0.67X/0.61X；PE5.50X/4.77X（城商行PB 0.68X/0.61X；PE5.59X/4.91X），公司深耕山东，股权结构分散均衡。公司组织架构扁平化、具有反应快速、灵活高效的体制机制优势。近年来推进大零售转型，大零售业务形成了较强的竞争优势，并推动资负结构持续优化。资产质量认定趋严、资产质量整体呈改善通道，资产端结构随着山东省经济转型实现逐步调整，核心一级资本相对充足。 建议保持积极关注，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。 图表：齐鲁银行盈利预测表