本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年01月30日 快可电子(301278.SZ) 公司快报 净利润实现高速增长，前瞻布局与产能扩充有望助力公司提升市场份额 证券研究报告 太阳能 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 119.24元 股价 (2023-01-30) 104.10元 交易数据 总市值(百万元) 6,662.40 流通市值(百万元) 1,665.60 总股本(百万股) 64.00 流通股本(百万股) 16.00 12个月价格区间 79.72/128.24元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -14.0 -17.3 绝对收益 -5.5 1.4 张真桢 分析师 SAC执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 路璐 联系人 lulu2@essence.com.cn 相关报告 光伏接线盒与连接器先锋企业 2022-12-23 事件： 2023年1月29日，公司发布2022 年业绩预增公告。2022年度公司预计实现归母净利润1.10-1.29亿元，同比增长69.62% - 98.92%；预计实现扣非归母净利润1.04-1.23亿元，同比增长68.23% - 98.96%。 净利润实现高速增长： 2022年光伏行业快速发展，光伏辅材端需求持续增长，公司凭借自 身的全球化市场营销优势和品牌优势，持续开拓国内外市场，主营产品出货量和营收规模实现较大幅度增长。同时受益于公司产品技术创新，产线技改升级，新增产能释放，原材料采购成本控制有效等积极因素，公司经营业绩较上年度实现较大幅度增长。2022年度公司预计实现归母净利润1.10-1.29亿元，同比增长69.62% - 98.92%；预计实现扣非归母净利润1.04-1.23亿元，同比增长68.23% - 98.96%。2022年Q4单季度，公司预计实现归母净利润0.23-0.42亿元，同比增长43.75%-162.5% 前瞻布局智能接线盒领域，产能不断扩充： 公司前瞻布局智能接线盒领域，是国内同行业公司中较早涉及智能接线盒研发的企业，目前已研制出关断型智能接线盒、优化器型智能接线盒，未来有望受益于行业需求增加与自身技术储备充足的优势提升在智能接线盒市场中的份额。公司产能不断拓展，苏州生产基地、淮安生产基地和越南生产基地扩产稳步进行中，目标为 2023 年接线盒最大产能达 30 万套/天。产能提升及公司前瞻性产品布局有望带动公司市占率的不断提升。 投资建议： 公司业绩保持快速增长，前瞻布局智能接线盒领域，产能不断扩充。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 11.62亿元(+57.9%)、16.77亿元(+44.3%)、24.11亿元(+43.8%)；预计归母净利润分别为1.19亿元(+82.9%)、1.74亿元(+46.3%)、2.53亿元(+46.0%)；对应EPS分别为1.85、2.71、3.96元。我们给予公司2023年44倍PE，对应目标价119.24元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：受光伏领域产业政策变化影响较大、市场竞争加剧、 原材料价格上涨、研发成果不达预期的风险 -38%-28%-18%-8%2%12%2022-082022-092022-112023-01快可电子沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563311 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/快可电子 [Table_Finance1] (百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 503.3 735.9 1,162.0 1,676.5 2,410.7 净利润 63.7 64.9 118.6 173.5 253.4 每股收益(元) 1.00 1.01 1.85 2.71 3.96 每股净资产(元) 5.06 6.07 8.19 10.90 14.86 盈利和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 104.5 102.7 56.2 38.4 26.3 市净率(倍) 20.6 17.1 12.7 9.5 7.0 净利润率 12.7% 8.8% 10.2% 10.4% 10.5% 净资产收益率 19.7% 16.7% 22.6% 24.9% 26.6% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 40.6% 36.6% 43.4% 26.5% 28.8% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司快报/快可电子 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 503.3 735.9 1,162.0 1,676.5 2,410.7 成长性 减:营业成本 378.4 600.7 945.3 1,349.6 1,931.5 营业收入增长率 42.5% 46.2% 57.9% 44.3% 43.8% 营业税费 2.6 2.1 4.6 6.7 9.6 营业利润增长率 61.2% 0.2% 81.5% 47.4% 46.7% 销售费用 10.6 13.8 20.9 32.3 45.8 净利润增长率 53.6% 1.8% 82.9% 46.3% 46.0% 管理费用 10.4 15.7 24.4 35.2 50.9 EBITDA增长率 72.0% -3.5% 76.6% 48.6% 44.2% 研发费用 25.7 28.1 43.0 67.1 96.4 EBIT增长率 81.2% -5.6% 74.5% 47.5% 48.3% 财务费用 4.2 2.0 3.8 5.7 11.5 NOPLAT增长率 67.6% -0.7% 81.7% 46.4% 47.5% 资产减值损失 - - - -9.5 -8.7 投资资本增长率 10.2% 53.2% 139.7% 35.8% 56.0% 加:公允价值变动收益 4.3 - 1.2 -0.8 0.1 净资产增长率 17.3% 19.9% 34.9% 33.1% 36.3% 投资和汇兑收益 1.9 1.9 10.0 4.6 9.9 营业利润 72.1 72.2 131.2 193.3 283.7 利润率 加:营业外净收支 -0.4 -0.8 -0.3 -0.5 -0.5 毛利率 24.8% 18.4% 18.6% 19.5% 19.9% 利润总额 71.6 71.5 130.8 192.8 283.1 营业利润率 14.3% 9.8% 11.3% 11.5% 11.8% 减:所得税 7.9 6.6 12.2 19.3 29.7 净利润率 12.7% 8.8% 10.2% 10.4% 10.5% 净利润 63.7 64.9 118.6 173.5 253.4 EBITDA/营业收入 17.5% 11.5% 12.9% 13.3% 13.3% EBIT/营业收入 16.3% 10.5% 11.6% 11.9% 12.2% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 29 25 26 27 20 货币资金 86.1 80.6 543.1 679.1 722.6 流动营业资本周转天数 90 84 106 111 113 交易性金融资产 - - - - - 流动资产周转天数 312 288 350 376 348 应收帐款 174.3 243.0 431.7 524.1 856.3 应收帐款周转天数 101 102 105 103 103 应收票据 142.3 200.6 366.2 431.5 717.4 存货周转天数 46 50 51 50 49 预付帐款 4.9 0.8 15.0 6.5 20.7 总资产周转天数 377 341 398 437 411 存货 77.1 126.8 200.1 262.2 399.5 投资资本周转天数 125 114 148 171 175 其他流动资产 13.9 27.8 20.9 24.4 22.6 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 19.7% 16.7% 22.6% 24.9% 26.6% 长期股权投资 - - - - - ROA 10.6% 8.2% 6.7% 7.6% 7.9% 投资性房地产 5.6 - -3.0 -7.3 -10.9 ROIC 40.6% 36.6% 43.4% 26.5% 28.8% 固定资产 41.7 59.9 105.4 142.3 132.0 费用率 在建工程 0.3 0.2 80.2 200.2 330.2 销售费用率 2.1% 1.9% 1.8% 1.9% 1.9% 无形资产 7.9 12.2 12.8 14.1 16.0 管理费用率 2.1% 2.1% 2.1% 2.1% 2.1% 其他非流动资产 48.5 39.0 8.8 8.7 8.5 研发费用率 5.1% 3.8% 3.7% 4.0% 4.0% 资产总额 602.6 791.1 1,781.3 2,285.8 3,215.0 财务费用率 0.8% 0.3% 0.3% 0.3% 0.5% 短期债务 - 12.7 - - - 四费/营业收入 10.1% 8.1% 7.9% 8.4% 8.5% 应付帐款 130.6 171.7 332.6 382.1 626.4 偿债能力 应付票据 94.3 137.5 213.0 297.7 425.9 资产负债率 46.2% 50.9% 70.6% 69.5% 70.4% 其他流动负债 53.4 80.4 11.2 8.0 11.3 负债权益比 85.9% 103.6% 239.7% 227.5% 238.0% 长期借款 - - 700.0 900.0 1,200.0 流动比率 1.79 1.69 2.83 2.80 2.58 其他非流动负债 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 速动比率 1.51 1.37 2.47 2.42 2.20 负债总额 278.5 402.5 1,256.9 1,587.9 2,263.7 利息保障倍数 19.64 39.11 35.88 34.92 25.67 少数股东权益 - - - - - 分红指标 股本 48.0 48.0 64.0 64.0 64.0 DPS(元) - - - - - 留存收益 276.9 341.7 460.3 633.9 887.3 分红比率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 324.1 388.6 524.3 697.9 951.3 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 现金流量表