金属&新材料周报：加息放缓叠加宏观基调利好，关注节后需求复苏

有色金属 /行业投资策略周报 /2023.01.29 请阅读最后一页的重要声明！ 加息放缓叠加宏观基调利好，关注节后需求复苏 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 田源 SAC证书编号：S0160522090003 tianyuan@ctsec.com 分析师 田庆争 SAC证书编号：S0160522110001 tianqz@ctsec.com 相关报告 1. 《通胀如期回落，贵金属升势延续》 2023-01-15 金属&新材料周报20230116-20230127 核心观点 ❖ 核心观点：美国12月PPI同比增长低于预期，通胀放缓信号明显。另一方面美国四季度GDP同比增速超预期，美国经济软着陆可能性提高，金价短暂回调；但市场总体预期衰退基调已定，预计金价仍有上行动力。工业金属方面，节前库存激增，但宏观情绪稳定向好，为工业金属价格提供支撑，节后复工复产有望提升下游需求，消化节前库存。能源金属方面，市场需求持续疲软，价格缺乏回弹潜力。小金属方面钼价持续冲高，中长期供应偏紧，基本面支撑明显。 ❖ 贵金属：黄金-经济衰退预期及放缓加息预期支撑金价。1月18日美国劳工部公布的12月PPI数据同比增长6.2%，低于市场预期6.8%，显示出通胀降温的迹象，增强了人们对美联储加息放缓的押注，叠加年底购买需求国内金价跟涨。随后公布的美国2022四季度GDP同比增速为2.9%，好于市场预期2.6%，美国经济存在“软着陆”可能性提高，短期对金价上涨势头形成压制。但市场预期2023年2月美联储利率决议会议上加息将放缓至25BP，同时市场也在押注美联储可能在今年下半年降息。预计未来黄金价格仍将震荡上行。 ❖ 工业金属：铜-宏观情绪稳定利好，为铜价提供支撑。本周及上周铜价整体呈上行趋势，前期受国内弱现实的影响，打压铜价上行空间，但宏观情绪稳定利好，欧洲方面表示或将放缓加息，中国经济数据表现良好且积极政策持续发力，再加上美元指数亦再度走弱，共同支撑了铜价的走势，铜价大涨；基本面好坏参半，海外铜矿频频受到干扰，主要铜矿产量下降，进一步引发对供应的担忧，库存低位支撑铜价，但上周国内临近春节长假市场几无成交，下游多停工，现实需求愈发疲弱，库存进一步累积。铝-铝价整体上行，节后需求有望复苏。上周及本周铝价整体上行，一方面是受到外盘的提振，另一方面受到电解铝供应压力缓解的影响。供应方面，三轮限电政策发布后，贵州地区继续减产，影响产能接近80万吨左右，继续缓解电解铝供应压力；四川地区大部分企业已完成近期的复产计划，仅有个别继续复产2022年受限电影响的产能；甘肃地区继续少量投产。综合来看，增产放量较小，减产相对较多，电解铝供应继续下降。需求方面，近期下游加工企业多进入节日气氛，对电解铝需求较为冷淡，节后复工复产后需求有望得到提振。 ❖ 能源金属：锂-市场交易疲软，需求端热情不再。本周及上周碳酸锂和氢氧化锂市场氛围冷清，成交重心走低。春节期间物流基本暂停，贸易商已经停止出货，仅有区域内零星成交。春节期间大多下游厂家表示依旧正常生产，仅个别厂家停产，春节期间整体产量不会下滑过多。但尽管如此，需求端热情不在，新能源补贴滑坡，对锂电产业链影响较大，价格上涨困难。春节过后，物流陆续恢复，年前停产休假的厂家已经复产，但大多贸易商、厂家尚在休假，市场在无更多成交，价格以稳为主。钴-需求依然惨淡，市场保持观望。上周钴价下跌，钴市行情弱势运行，当前下游需求惨淡，市场交投氛围整体偏弱，企业采买情绪不高，多观望市场，下游入市备货兴趣减弱，市场递报盘有限，零星-24%-17%-9%-2%6%14%有色金属沪深300 有色金属 /行业投资策略周报 /2023.01.29 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 询价，且压价气氛浓厚。因此整体心态继续谨慎，市况维持清淡状态，价格延续偏弱运行，实际商谈价格持续回落。春节假期结束，市场氛围冷清依旧，业者多谨慎观望为主。 ❖ 小金属：钼-供需紧张状态持续，钼价持续上涨。1月19日中国45-50度钼精矿均价4540元/吨度，较月初上涨6.82%。当前国际钼市持续强势发力，中国钼市原料居高不下，整体带动下游市场仍保持向好趋势，同时中国经济环境处于逐步恢复中，未来钼金属及下游钼化深制品或仍能保持稳健增长，从业者对年后市场行情持谨慎乐观态度。 ❖ 相关标的：贵金属—赤峰黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；金属加工—海亮股份、博威合金、博迁新材； ❖ 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（1.20） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600988 赤峰黄金 337.77 20.30 0.35 0.63 1.01 42.56 32.17 20.01 未覆盖 000975 银泰黄金 350.14 12.61 0.46 0.50 0.78 19.15 25.44 16.26 未覆盖 601899 紫金矿业 3,119.03 11.91 0.60 0.85 0.97 16.30 13.98 12.26 未覆盖 002532 天山铝业 414.48 8.91 0.82 0.80 0.99 9.89 11.09 8.97 未覆盖 000807 云铝股份 465.75 13.43 0.96 1.34 1.59 11.67 10.02 8.42 未覆盖 002203 海亮股份 246.11 12.41 0.56 0.59 0.74 22.08 21.03 16.77 增持 601137 博威合金 145.76 18.45 0.39 0.75 1.10 60.10 24.58 16.75 未覆盖 605376 博迁新材 133.21 50.92 0.91 0.86 1.32 92.42 59.16 38.63 未覆盖 数据来源：赤峰黄金、银泰黄金、紫金矿业、天山铝业、云铝股份、博威合金、博迁新材的EPS和PE预测来源于wind一致预测数据，海亮股份的EPS和PE预测数据来源于财通证券研究所；历史数据来源于wind 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 1 核心观点 ................................................................................................................................................... 6 1.1 贵金属 ................................................................................................................................................... 6 1.2 工业金属 ............................................................................................................................................... 6 1.3 能源金属 ............................................................................................................................................... 7 1.4 小金属 ................................................................................................................................................... 7 2 市场表现：有色板块上涨5.43%，跑赢上证指数3.25pct ................................................................. 8 2.1 板块表现 ............................................................................................................................................... 8 2.2 估值变化 ............................................................................................................................................... 9 3 贵金属 ....................................................................................................................................................... 9 4 工业金属 ................................................................................................................................................. 11 4.1 铜 ......................................................................................................................................................... 12 4.2 铝 ......................................................................................................................................................... 13 4.3 铅锌 ..................................................................................................................................................... 14 4.4 锡镍 ..................................................................................................................................................... 15 5 能源金属 ..................................................................................................................