能源周报：美国众议院拟限制战略石油储备使用

原油：美国众议院拟限制战略石油储备使用，或催化油价短期上行。2022年拜登政府一度通过释放战略石油储备(SPR)来压低汽油价格飙升，1月27日，美国众议院通过了《战略生产应对法案》(StrategicProduction Response Act)，试图限制拜登政府在动用国家战略石油储备方面的权力。该法案将战略石油储备的非紧急释放与更多的联邦石油和天然气生产挂钩。根据该法案，美国能源部将被禁止在非紧急状态下从SPR中释放战略石油，除非其制定一项计划，允许油气公司增加对联邦土地和水域的租赁。若该法案最终通过，油价或因短期的供给短缺而上行。上周美国炼油厂周度开工率为86.1%，较去年同期减少1.6PCT；美国原油库存820.1百万桶，较前周增加53.3万桶；截至1月27日，WTI原油周度均价80.73美元/桶，较上周上涨0.7%；Brent原油周度均价86.94美元/桶，较上周上涨2.5%。 天然气：2023年欧洲天然气补库或仍将面临挑战，本周欧洲气价下行。虽然欧盟经过加速补库使得天然气储存设施几乎储满，然而进入到冬季之后仍需要通过不断的进口以保证正常的消费需求，来自亚洲国家的气源抢夺或将持续推升价格中枢。截至1月28日，欧盟天然气储气容量占比74.5%，较上周减少4.3PCT。过去几周，由于气温偏高使得供暖需求受到抑制，加上节日期间消费量通常较低，欧洲的天然气库存不降反升，远高于过去五年冬季平均水平。法国能源巨头道达尔首席执行官Patrick Pouyanne警告称，由于来自俄罗斯的天然气供应减少，欧洲各国政府需要在夏季补充储备，欧洲天然气供应在2023年可能依旧紧张。当前俄罗斯天然气供应的大幅下滑仍令人担忧，欧洲国家在全球采购天然气时，需要与日本等亚洲国家展开竞争，天然气价格难免会再次上涨。挪威能源巨头Equinor也认为，欧洲目前的天然气储备固然充足，但填满今年的库存仍然是个难题，未来几年可能都会面临天然气短缺。本周，英国IPE天然气期货价格17.73美元/百万英热，较上周下跌16.3%；欧洲TTF天然气价格55.43欧元/兆瓦时，较上周下跌17.1%；美国NYMEX天然气期货价格3.16美元/百万英热，较上周上涨0.7%。 动力煤：春节假期价格主稳运行，节后将逐步进入电煤需求淡季。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场价1230元/吨，较上周持平；坑口煤价方面，主产区均价保持平稳，较上周持平。库存方面，本周北四港合计库存报1438万吨，环比增加25万吨；南方八省电厂煤炭库存可用天数最新数据（20230120）报3168万吨，环比增加102万吨。库存水平整体处于安全区间。供应端：国有大矿基本保持正常生产以兑现长协，民营煤矿停产休假市场供应减少。需求端：春节期间需求平稳，预计节后消费电煤逐渐进入季节性淡季，终端采购需求放缓。中下游环节库存整体良好，长协稳定供应挤压市场煤需求，煤炭市场价格相对平稳；非电需求方面，节后化工企业开工率将逐步恢复，宏观经济有提振预期，非电需求恢复进程或加快。 双焦：春节假期市场成交平淡，终端需求不佳焦钢持续博弈。焦炭：本周末日照准一报价2710元/吨，环比持平。焦企受利润亏损影响，产地生产积极性一般，多维持前期生产状态。焦煤：本周末山西主焦煤报价2233元/吨，环比持平。春节假期期间产地多数煤矿停产放假，焦煤市场供应减少，同时下游采购积极性减少，中间贸易商多休市，市场成交较为平淡。下游：受低温天气影响，终端需求仍较弱，钢厂对高价原料煤市场采购情绪偏谨慎。市场上零星钢厂对焦炭价格提降，主流焦企暂未回应。短期双焦价格稳中偏弱运行，后期仍需持续关注宏观经济，产地供应，钢企库存等多方面影响。 风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。 一、投资策略 当下的能源价格已经到了受地缘政治边际影响较大的阶段，从中期维度判断，能源依然是制造业最紧缺的环节，并且有望延续至23年全年，我们依然看好能源标的高盈利持续。 并且需要关注能源供需格局变动为中国化工行业带来的重大发展机遇。新旧能源切换和地缘政治冲突带来的能源套利空间显著，疆煤、美气、俄油，成为能源套利三大洼地。 重点推荐拥有新疆煤炭高成长性、并且长协锁定低价天然气，套利空间巨大的广汇能源。 天然气：用气需求减少叠加库存偏高，本周气价维持下跌。虽然欧盟经过加速补库使得天然气储存设施几乎储满，然而进入到冬季之后仍需要通过不断的进口以保证正常的消费需求，来自亚洲国家的气源抢夺或将持续推升价格中枢。截至1月28日，欧盟天然气储气容量占比74.5%，较上周减少4.3PCT。过去几周，由于气温偏高使得供暖需求受到抑制，加上节日期间消费量通常较低，欧洲的天然气库存不降反升，远高于五年冬季平均水平。本周，英国IPE天然气期货价格17.73美元/百万英热，较上周下跌16.3%；欧洲TTF天然气价格55.43欧元/兆瓦时，较上周下跌17.1%。本周，美国天然气存储量增加至2820Bcf，较上周减少82Bcf；NYMEX天然气期货价格3.16美元/百万英热，较上周上涨0.7%。 供应短缺或将延续至25年，亚洲国家降低进口税率或加大气源抢夺。天然气输出国论坛GECF领导人表示，由于俄乌冲突引发的全球能源危机，预计到2025年对天然气的需求将远超过供应。尽管对天然气生产的投资正在增加，但未来三年内将不会有新增的供应来源，市场的紧张状态可能持续到2025年或2026年，届时现在开发的新项目才能投产。 目前韩国已将液化石油气关税由2%降为0，天然气关税将在2023年3月31日之前保持在零水平，以缓解冬季燃料需求高峰期的用气压力。 欧盟天然气价格上限协议达成，或加剧流动性紧张局面。欧盟宣布各成员国就天然气价格干预达成协议，决定将天然气价格上限设定为每兆瓦时180欧元。如果被视为欧洲天然气基准价格的荷兰所有权转让中心（TTF）天然气期货价格连续三个工作日超过每兆瓦时180欧元，且在这三个工作日TTF天然气价格高出液化天然气市场参考价35欧元，将自动触发价格干预，届时TTF高出液化天然气市场参考价35欧元的天然气期货交易将不被接受。这一机制虽然旨在预防价格的极端波动，但也有可能让欧盟遭受到供应不足和来自亚洲的激烈竞争影响，还可能因为刺激消费而加剧目前的短缺，降低本就紧张的市场流动性。在最坏的情况下，各国政府可能被迫对天然气实行定量供应。 动力煤：春节假期价格主稳运行，节后将逐步进入电煤需求淡季。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场价1230元/吨，较上周持平；坑口煤价方面，主产区均价保持平稳，较上周持平。库存方面，本周北四港合计库存报1438万吨，环比增加25万吨；南方八省电厂煤炭库存可用天数最新数据（20230120）报3168万吨，环比增加102万吨。库存水平整体处于安全区间。供应端：国有大矿基本保持正常生产以兑现长协，民营煤矿停产休假市场供应减少。需求端：春节期间需求平稳，预计节后消费电煤逐渐进入季节性淡季，终端采购需求放缓。中下游环节库存整体良好，长协稳定供应挤压市场煤需求，煤炭市场价格相对平稳；非电需求方面，节后化工企业开工率将逐步恢复，宏观经济有提振预期，非电需求恢复进程或加快。政策管控下市场周期性特征减弱，看好煤炭高盈利持续。 当前国内电煤扩产保供政策逐步深化落实，动力煤企业的产量和价格均受到政策端严格管控，周期性特征进一步弱化；与国内确定性相对的是，国际能源环境受地缘政治，气候变化等因素影响动荡不安，欧盟重启煤电以及持续性的高温天气不断加码国际动力煤需求，海外煤炭价格与海内外价差同时到达历史性高点且预计短期维持当前高位，海内外价差高企一定程度上给予国内价格支撑，当前长协价位仍高于往年，看好煤企盈利水平稳中向好。本周欧盟新增煤炭需求落地，将间接影响国内煤炭进口格局，价差或将进一步扩大，国内煤企盈利弹性继续提升。建议持续关注煤炭资源禀赋良好，一体化布局的动力煤生产企业中国神华、陕西煤业等，以及凭借新疆资源禀赋拥有极大产能弹性的广汇能源。 双焦：春节假期市场成交平淡，终端需求不佳焦钢持续博弈。焦炭：本周末日照准一报价2710元/吨，环比持平。焦企受利润亏损影响，产地生产积极性一般，多维持前期生产状态。焦煤：本周末山西主焦煤报价2233元/吨，环比持平。春节假期期间产地多数煤矿停产放假，焦煤市场供应减少，同时下游采购积极性减少，中间贸易商多休市，市场成交较为平淡。下游：受低温天气影响，终端需求仍较弱，钢厂对高价原料煤市场采购情绪偏谨慎。市场上零星钢厂对焦炭价格提降，主流焦企暂未回应。短期双焦价格稳中偏弱运行，后期仍需持续关注宏观经济，产地供应，钢企库存等多方面影响。 资源端，我国低硫优质主焦煤资源有限，对外依存度较高；进口端，第一大进口来源澳煤供应停滞；增量端，薄弱的资源基础加上环保、安全的高压检查，将极大限制焦煤有效供给增速；不同于动力煤，焦煤价格受到行政管制较少，焦煤企业可以充分享受到价格上涨带来的利润增量，当前主焦煤与普通炼焦煤之间的价差仍处高位，结构性稀缺明显，主焦煤资源禀赋有望加速进入超额兑现期，建议关注主焦煤占比较高，产业布局完善，获取资源能力较强的焦煤生产企业淮北矿业、平煤股份等。 原油：全球油气资本开支下行，供给短期难以恢复。自2015年《巴黎气候协定》签署以来，全球碳中和进程加速。过去十年间全球油气上游的资本开支自2015年以来下滑明显，2021年油气资本开支3510亿美元，较2014年高位减少近122%。从全球各主要能源巨头来看，其所面临的来自政策端的减碳压力以及自身转型的迫切性紧密交织，油价长期低位也使得全球石油巨头对资本开支十分谨慎，部分企业已开始逐步分离部分油气资产，并将重心转移至能源转型及新能源项目投资，未来各巨头企业的油气资本开支预计将持续缩减。油气供给是一个资本开支增加-产能扩张-产量提升-价格下行-缩减资本开支的过程，2015年起新旧能源博弈带来的长期油价下行制约了各厂商扩产及投资的意愿。目前美国原油及天然气活跃钻井数总体维持低位，库存量随经济复苏及出口恢复显著下行，而页岩油产量较钻机数量有约半年的滞后期，短期原油及天然气产能释放将有所减缓。 同时，OPEC+维持增产政策不变，闲置产能已维持在较低水平，在既有产能投放节奏下，未来两年原油整体供给增量较为有限。 地缘冲突加剧原油供应担忧。疫情以来全球经济逐步复苏，推动原油需求大幅回升。而2022年以来的俄乌地缘冲突加剧全球能源供应担忧，欧盟36%的石油及40%的天然气进口自俄罗斯，22年3月至今欧盟已对俄罗斯施加八轮制裁，涉及石油、煤炭、天然气、金融等领域。欧盟计划在2022年年底前将从俄罗斯进口的石油削减90%，并同意俄罗斯部分的原油供给部分将由OPEC各个成员国承担，但除了沙特、阿联酋和伊拉克以外，OPEC其余成员国闲置产能有限，短期难以提高产量，无法按约定实现增产目标。 美国众议院拟限制战略石油储备使用，或催化油价短期上行。2022年拜登政府一度通过释放战略石油储备(SPR)来压低汽油价格飙升，1月27日，美国众议院通过了《战略生产应对法案》(Strategic Production Response Act)，试图限制拜登政府在动用国家战略石油储备方面的权力。该法案将战略石油储备的非紧急释放与更多的联邦石油和天然气生产挂钩。根据该法案，美国能源部将被禁止在非紧急状态下从SPR中释放战略石油，除非其制定一项计划，允许油气公司增加对联邦土地和水域的租赁。若该法案最终通过，油价或因短期的供给短缺而上行。上周美国炼油厂周度开工率为86.1%，较去年同期减少1.6PCT；美国原油库存820.1百万桶，较前周增加53.3万桶；截至1月27日，WTI原油周度均价80.73美元/桶，较上周上涨0.7%；Brent原油周度均价86.94美元/桶，较上周上涨2.5%。建议关注受益于原油价格高企，资本开支增加驱动产量释放加速的中国海油。 风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。 二、主要能源价格变化情况 上周华创化工行业