【浙商交运李丹】上海机场重大收购点评：不止于日上，23年顶级流量将王者归来！

【浙商交运李丹】上海机场重大收购点评：不止于日上，23年顶级流量将王者归来！本周五晚，上海机场公告，成立合资公司收购中免日上互联科技12.48%股权、Uni-Champion 32%股权。交易总金额16.98亿元，其中上海机场出资13.6亿元，占比80%。【收购后，上机将拥有线下机场店、线下市内店、线上直邮业务、线上电商平台股权】Uni-Champion资产为日上上海、日上中国、中免北京、中免大兴49%股权（另外51%由中免持有），合资公司收购Uni-Champion 32%股权，相当于穿透后合资公司将持有日上上海、日上中国、中免北京、中免大兴15.68%股权（49%*32%）。即，穿透后，核心资产将从事上海浦东、上海虹桥、北京首都、北京大兴机场线下免税店业务、上海及北京市内免税店业务、线上保税进口商品销售经营业务。此外，合资公司受让天津博裕所持日上互联12.48%股权，主营业务为线上电商平台专业化运营服务。【“机场+免税”协同，大幅增强抗风险能力】上述收购，我们可以简单理解为所有日上业务的15.68%划给了合资公司，还加日上互联12.48%。上海机场从一个业主方，变成了【业主方+经营方】。此前，市场对上海机场所谓的线上直邮的分流、市内店分流的担忧，能够很大程度上缓解。一定程度上解决了上海机场业务过于集中于线下机场免税店的风险。【收购价格低，在合适的时间抓住了重大机遇】合资公司收购两个资产的价格合计16.98亿元，2021年，Uni-Champion净利润为11.7亿元（评估价值42.19亿元），日上互联利润为2.54亿元（成立时间8个月，年化为3.81亿元，评估价值27.4亿元），则，按照2021年盈利能力来算，Uni-Champion、日上互联PE分别为3.6X、7.2X，收购价格相对现在免税估值来讲，极低。【未来几年的上机，是顶级流量王者归来的故事】12.7国务院发布“新十条”，1.8出入境正式放开，我们预计，到2023年底，上海机场的国际客流量，将完全恢复。脱离客流谈机场的价值，是无意义的。客流归来的上机，才是真正的回归！上海机场作为中国第一大国际枢纽，顶级流量的故事，停滞了3年，现在才刚刚开始。“机场+免税”只是上海机场2023年的第一步，收购恰逢其时。2023年的上海机场，想象空间还很大，比如调整免税合同的可能性、比如重奢进驻。浙商交运团队2022.7.30重大推荐+三年一倍股推荐上海机场，此时，再次强调，上海机场是浙商交运2023年全年金股，看“三年一倍”空间。风险提示：收购未落地、客流恢复不及预期等。