各位领导好：对于本轮春季躁动的评估，我们此前提出安信策略——A股“躁动”指数，由

各位领导好：对于本轮春季躁动的评估，我们此前提出安信策略——A股“躁动”指数，由负值区间上穿0轴较大概率是行情启动信号，我们在1月6日关注到这一现象已经出现，并判断2023年春季躁动大概率已经提前启动。对于春节后的行情我们依然是偏向积极的，认为冬日里的“小阳春”能够持续。那么，春节后到底是价值还是成长？换句话说，到底是消费持续，还是回到风光电储？其实，我们在认知是这样作归类的：一部分是没有基本面，消费、地产链和安全；一部分是有基本面，那就是风光电储。所以，问题就是到底春节后是炒有基本面的，还是炒没有基本面的？跟踪我们团队观点的领导知道从12月以来我们一直偏向于消费，把消费和安全作为2023年产业赛道主线，分别呼应我们在今年上半年强调的核心资产投资和产业主题投资。即便在这波1月至今市场躁动过程中，我们也在强调“短期难言消费结束”。从我们对于A股投资理念轮回的研究：2023年上半年核心资产投资和产业投资有效性是高过景气投资的，一个推论就是：超额形成或许并不是由中报业绩增速最强的部门在支撑。那么，什么叫做“短期难言消费结束”？“短期消费难言结束”的三个要点：1、消费今年上半年本质上就是估值修复，当前各细分均修复至五年历史估值中枢（经营周期中枢）、若后续房地产和社零符合预期，进一步修复至三年历史估值中枢（交易认知中枢）；2、遵循出行链—与宏观周期相关消费-特定人群非必须消费，消费的尽头是医美，若医疗消费的自消费行情启动的区间涨跌超过出行链或者食饮，则估值轮动修复结束；3、近期披露的年报业绩预告很难阻挡消费行情，“把恢复和扩大消费摆在优先位置”足以提供消费板块整体估值不受影响。事实上，从国内基本面角度来看，虽然市场核心矛盾还在“强预期+弱现实”，但是国内疫情防控优化后经济适应企稳迹象已经开始明确，若此前市场定价的是政策在相关领域的反转，那么根据各地人大和政协会议召开的情况来看，后续市场还会存在对于大力全力提振经济的定价过程，对于这点我们深信不疑。某种意义上说明新起点之后短期政策目的在于要能切实扭转居民和企业的衰退预期，政策托底经济的目标在事实和数据上一定要达成。对于价值的定价，市场的解读一直与北向、人民币汇率挂钩。市场存在当前人民币升值可能过快和预期进一步升值至6.5的争议（此前的平台价在6.7左右）。如果对人民币汇率是否升值至6.5难以达成一致，我们还可以放在中美利差的视角下进行观察。中美10年期国债利差在2022年11月初触及-1.5%的低点后持续回升，1月13日已经回升至-0.59%，回升至0以上是必要的，进一步回到利差中枢是可以期待的。