公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 沪硅产业（688126） 证券研究报告 2023年01月20日 投资评级 行业 电子/半导体 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 19.3元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 2,731.66 流通A股股本(百万股) 1,586.30 A股总市值(百万元) 52,721.01 流通A股市值(百万元) 30,615.56 每股净资产(元) 4.71 资产负债率(%) 24.62 一年内最高/最低(元) 27.38/16.60 作者 潘暕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《沪硅产业-季报点评:Q3扣非净利润同比环比高增，国产硅片航母规模持续放量业绩韧性凸显》 2022-10-26 2 《沪硅产业-半年报点评:2022H1扣非净利润增1亿扭亏为盈，300mm半导体硅片贡献业绩增量》 2022-08-18 3 《沪硅产业-季报点评:2022Q1扣非净利润增长亮眼，300mm半导体硅片贡献业绩增量》 2022-04-29 股价走势 2022年净利润预增创新高，大硅片规模效应加速显现 事件：公司发布2022年度业绩预增公告。预计2022年年度实现归母净利润约2.88-3.45亿元，同比增长96.77%-136.12%，扣非后归母净利润将实现扭亏为盈，为1.09-1.31亿元，与上年同期相比将增加2.41亿元到2.62亿元。预计22年第四季度实现归母净利润1.62-2.20亿元，同比增长255.43%-381.94%，环比增长127.90%-209.01%，实现扣非归母净利润0.20-0.42亿元，同比扭亏为盈。 点评：2022年度净利润同比预增超90%，加速向世界领先的硅片供应商阵列迈进。公司 300mm 半导体硅片产品的产能持续释放且产品良率、正片率均持续提升，同时得益于市场需求旺盛，公司 300mm 半导体硅片的产量和销量均持续攀升，使得营业收入和经营利润较 2021 年同期有较大幅度的增加。 1.半导体硅片领军企业，在行业景气+国产替代浪潮下公司硅片具备规模化先发优势+产能国内领衔&快速起量+技术创新水平领先等核心竞争优势。沪硅产业自设立以来，紧跟国际前沿技术，突破了多项半导体硅片制造领域的关键核心技术，打破了我国300mm半导体硅片国产化率几乎为0%的局面，公司300mm产能在国内率先实现量产，2021年底实现30万片/月装机产能目标，2021年占比12英寸国产硅片约32%，看好公司募投项目将助力产能持续快速扩张。 2.优质技术加持下公司已基本解决300mm大硅片的卡脖子问题，产能持续释放及地缘政治影响下，国产大硅片占比有望随国产制造在全球占比提升而持续受益。市占率方面，沪硅产业集团董秘袁嵘对外透露，沪硅产业集团旗下的新昇科技2021年其市占率为3%，2022年可望达到4%，2025年将实现7%，300mm大硅片在2022年上半年实现销售6.57亿元，接近2021年全年6.9亿元的销售额。专利方面，截至2022年8月，新昇科技在全球申请了917项专利，其中已获得433项专利授权，分布集中在：长晶、硅片切磨抛工艺，以及外延艺等，总出货量超过700万片。2025年公司可基本解决300毫米大硅片卡脖子问题。[1]景气度方面，国产300mm硅片市占率有望在2024年突破全球1/5。2021年，全球五大半导体硅片制造企业在全球的市场份额仍然近90%。据ICMtia数据及测算，2021年底国内300mm半导体硅片供应能力约95万片/月（包含正片+测试片），沪硅产业占比约32%。SEMI预计2020年至2024年全球将新增30余家300mm芯片制造厂，中国大陆的300mm芯片制造产能在全球的占比将从2015年的8%提高至2024年的20%，产能持续释放及地缘政治影响下，国产大硅片占比有望随国产制造在全球占比提升而持续受益。 3.公司重点推进200mm特色硅片及300mm硅片扩产项目，同时公司通过与原料提供商签署长单将实现降本增效，预计未来将实现100万片月产12寸产能目标。公司拟通过子公司上海新昇设立多级控股子公司，在上海临港建设新增30万片集成电路用300mm高端硅片扩产项目，项目包括“集成电路制造用 300mm 单晶硅棒晶体生长研发与先进制造项目”拉晶产线建设和“集成电路制造用 300mm 高端硅片研发与先进制造项目”切磨抛产线建设两部分，后者为公司向特定对象发行股票募集资金的募投项目之一。项目建成后，将新增30万片/月300mm半导体硅片产能，公司集成电路用300mm半导体硅片总产能将达到60万片/月，未来公司规划实现每月100万片的产能目标。特色硅片方面，子公司Okmetic在芬兰万塔的硅片制造项目于23年1月动工，该项目总投资约4亿欧元，将建设200mm特色硅片工厂，Okmetic现为世界第七大硅片制造商，专门生产用于制造MEMS、传感器、RF滤波器和功率半导体的特色工艺硅晶圆。原材料采购方面，公司22年11月底公司与鑫华半导体签订总金额为8.89亿元的电子级多晶硅采购框架长期合同，通过与原料提供商签署长单将实现降本增效。 4. 技术&产品比肩国际先进水准，实现工艺节点+应用领域+主流客户+产品类型4大全覆盖。沪硅产业已成为中国少数具有国际竞争力的半导体硅片企业有望深度受益晶圆厂扩产，其子公司上海新昇300mm大硅片实现14nm及以上逻辑工艺与3D存储工艺的全覆盖和规模化销售、主流硅片产品种类的全覆盖，公司300mm半导体硅片部分产品已获得格罗方德、中芯国际、华虹宏力、华力微、长江存储、长鑫存储等多家国内外芯片制造企业的认证通过。 投资建议：由于半导体硅片行业步入高景气周期，国产替代逻辑下存在长期增长动能，根据公司2022年度业绩预增公告，我们上调盈利预测，预测22/23/24年公司实现归母净利润由2/2.73/3.53亿元上调为3.16/4.30/5.6亿元，维持“买入”评级。 风险提示：销售区域集中、劳动力成本上升、疫情加重、研发技术人员流失、业绩预告仅为初步核算，具体信息请以公司正式披露的年报为准 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,811.28 2,466.83 3,527.57 4,515.29 5,644.11 增长率(%) 21.36 36.19 43.00 28.00 25.00 EBITDA(百万元) 659.45 606.85 918.00 1,067.63 1,245.26 归属母公司净利润(百万元) 87.07 146.11 316.22 429.70 559.83 增长率(%) (196.84) 67.81 116.42 35.89 30.28 EPS(元/股) 0.03 0.05 0.12 0.16 0.20 市盈率(P/E) 591.06 352.23 162.75 119.77 91.93 市净率(P/B) 5.45 4.94 3.43 3.32 3.17 市销率(P/S) 28.41 20.86 14.59 11.40 9.12 EV/EBITDA 117.67 98.42 46.85 41.01 34.72 资料来源：wind，天风证券研究所 [1] 来源为：科闻社：《上海硅产业集团：现正在建设300mm 60万片月产能》. https://mp.weixin.qq.com/s/eoKijrk-6Z7yWwmgfn7BUg -37%-32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%2022-012022-052022-092023-01沪硅产业沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,291.79 883.90 4,188.07 2,448.92 3,152.85 营业收入 1,811.28 2,466.83 3,527.57 4,515.29 5,644.11 应收票据及应收账款 430.99 476.89 843.92 846.72 1,266.58 营业成本 1,573.93 2,073.19 2,777.26 3,517.41 4,295.17 预付账款 51.35 103.86 79.28 165.70 135.61 营业税金及附加 5.73 6.01 9.52 12.64 14.93 存货 555.24 677.92 1,145.61 1,192.31 1,550.98 销售费用 60.90 70.12 55.03 54.18 67.05 其他 998.35 563.52 626.14 672.08 685.40 管理费用 161.95 223.50 176.38 203.19 243.83 流动资产合计 3,327.72 2,706.08 6,883.02 5,325.72 6,791.43 研发费用 130.97 125.87 141.10 257.37 415.41 长期股权投资 34.32 431.19 431.19 431.19 431.19 财务费用 76.69 47.41 40.38 19.40 12.34 固定资产 3,366.02 4,057.03 4,528.09 4,883.11 5,098.12 资产/信用减值损失 (57.29) (47.76) 13.94 13.77 13.53 在建工程 1,428.07 1,517.14 2,017.14 2,217.14 2,417.14 公允价值变动收益 188.25 1.89 10.52 12.94 13.33 无形资产 369.21 326.36 277.15 227.93 178.72 投资净收益 (0.68) (3.13) 2.00 2.00 2.00 其他 5,973.17 7,218.91 7,494.48 8,024.12 7,575.54 其他 (447.97) (193.32) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 11,170.79 13,550.63 14,748.06 15,783.49 15,700.71 营业利润 118.81 163.06 354.36 479.81 624.24 资产总计 14,498.51 16,256.71 21,631.08 21,109.21 22,492.14 营业外收入 2.09 0.96 1.69 1.55 1.40 短期借款 500.08 296.55 250.00 240.00 230.00 营业外支出 6.80 6.61 6.07 5.83 6.17 应付票据及应付账款 203.53 234.07 486.19 401.65 633.25 利润总额 114.11 157.42 349.97 475.52 619.47 其他 678.35 837.60 1,812.24 1,298.51 2,026.79 所得税 24.10 11.93 35.00 47.55 61.95 流动负债合计 1,381.96 1,368.23 2,548.44 1,940.16 2,890.04 净利润 90.00 145.48 314.97 427.97 557.52 长期借款 1,616.02 1,980.33 1,787.28 1,300.00 1,000.00 少数股东损益 2.93 (0.63) (1.25) (1.73) (2.30) 应付债券 0.00 498.57 221.59 295.45 338.53 归属于母公