快递行业2022年12月经营数据点评：防控政策不断优化，产能释放逐步恢复

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年1月19日 行业研究 防控政策不断优化，产能释放逐步恢复 ——快递行业2022年12月经营数据点评 交通运输仓储 ◆2022年12月快递行业业务量增速环比回升。2022年12月，全国快递业务量完成103.7亿件，同比增长1.2%，较上年同期增速（10.7%）大幅下降，环比2022年11月增速（-8.7%）由负转正；全国快递业务收入完成996.9亿元，同比增长8.6%，较上年同期增速（-0.9%）由负转正，环比2022年11月增速（-9.0%）由负转正；单票收入约9.62元，同比上涨约7.4%，环比2022年11月上涨约1.7%。2022年全年，快递行业CR8指数为84.5，较上年同期提高4.0，环比2022年前十一月减少0.1。 ◆2022年12月义乌地区、广州市快递业务平均单票收入环比持平/微跌。2022年12月，浙江省快递业务平均单票收入约5.20元，环比22年11月减少0.07元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.80元，环比22年11月减少0.02元；广东省快递业务平均单票收入约8.98元，环比22年11月增加0.18元，广州市快递业务平均单票收入约8.93元，环比22年11月持平。 ◆2022年12月实物网购社零占比维持高位。2022年12月，全国社零总额同比下降1.8%，较上年同期增速（1.7%）由正转负；实物商品网上零售额同比增长15.6%，较上年同期增速（1.9%）增加13.7pct；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为28.5%，同比增加4.3pct，环比减少6.7pct。整体来看，受国内疫情影响，消费继续承压，但随着国内防控政策的不断优化，正在逐步恢复；实物商品网上零售额依然保持较高增速；实物网购社零占比依然保持高位。 ◆2022年12月通达系快递公司单票收入稳中有升。22年12月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量分别同比变化+23.2%、-18.5%、+0.7%、+0.8%，除顺丰外，其他公司增速低于行业平均增速（+1.2%）；顺丰、韵达、圆通、申通当月市场份额分别约为11.2%、14.4%、15.4%、11.2%，环比22年11月分别变化+0.9、+0.1、-0.4、-0.5pct，同比分别变化+2.0、-3.5、-0.1、-0.1pct。2022年12月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为15.88元、2.71元、2.65元（调整后）、2.53元（调整后），环比22年11月分别变化+1.01、-0.17、+0.05、+0.06元，同比分别变化-0.55、+0.36、+0.15、+0.09元。整体来看，虽然国内疫情反复对快递公司经营带来一定负面冲击，但整体影响可控，主要快递公司单票收入依然保持平稳。2022年12月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比增速分别为+19.1%、-6.0%、+10.5%、+8.3%，环比22年11月分别变化+22.3、-1.2、+12.4、-0.6pct，同比分别变化+10.3、-30.7、-9.5、-17.0pct。 ◆投资建议：国内防控政策的不断优化，快递公司产能释放逐步恢复；长期来看，疫情对快递行业的负面影响会逐步消退，行业未来将重回增长轨道，同时上市公司盈利修复有望延续。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、韵达股份和圆通速递，建议关注中通快递（H）和申通快递。 ◆风险分析：宏观经济下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 600233.SH 圆通速递 21.22 0.61 1.14 1.28 35 19 17 增持 002120.SZ 韵达股份 13.23 0.51 0.61 0.90 26 22 15 增持 002352.SZ 顺丰控股 61.03 0.87 1.29 1.89 70 47 32 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-01-19 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -20%0%20%40%60%80%100%120%2019-012019-092020-052021-012021-092022-052023-01沪深300快递(中信) 资料来源：Wind 相关研报 春运全面启动，客运需求持续修复——航空机场行业2022年12月经营数据点评（2023-01-17） 成本管控显成效，盈利能力大幅提升——圆通速递（600233.SH）2022年业绩快报点评（2023-01-10） 出行限制基本取消，客运需求修复可期——交通运输行业周报20230102（2023-01-02） 百转千回，终见曙光——交通运输行业2023年投资策略（2022-11-21） 疫情冲击仍在，行业供给释放继续承压——快递行业2022年11月经营数据点评（2022-12-21） 航司机场环比减亏，快递公司盈利出现分化——交通运输行业2022年三季报业绩综述（2022-11-03） 产品定价能力提升，Q3盈利环比上涨——圆通速递（600233.SH）2022年三季报点评（2022-10-16） 成本管控持续发力，盈利能力继续回升——顺丰控股（002352.SZ）2022年前三季度业绩预告点评（2022-10-14） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 2022年12月快递行业业务量增速环比回升 2022年12月，全国快递业务量完成103.7亿件，同比增长1.2%，较上年同期增速（10.7%）大幅下降，环比2022年11月增速（-8.7%）由负转正；全国快递业务收入完成996.9亿元，同比增长8.6%，较上年同期增速（-0.9%）由负转正，环比2022年11月增速（-9.0%）由负转正；单票收入约9.62元，同比上涨约7.4%，环比2022年11月上涨约1.7%。2022年全年，快递行业CR8指数为84.5，较上年同期提高4.0，环比2022年前十一月减少0.1。 2022年全年，全国快递业务量累计完成1105.8亿件，同比增长2.1%；快递业务收入累计完成10566.7亿元，同比增长2.3%。其中，同城快递业务量累计完成128.0亿件，同比下降9.3%；异地业务量累计完成957.7亿件，同比增长4.0%；国际/港澳台业务量累计完成20.2亿件，同比下降4.1%。 图1：2022年12月全国快递业务收入同比恢复增长 图2：2022年12月全国快递业务量同比恢复增长 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%02004006008001,0001,2001,4001,6001,80016年1-2月2016-052016-082016-112017-032017-062017-092017-122018-042018-072018-1019年1-2月2019-052019-082019-112020-032020-062020-092020-122021-042021-072021-1022年1-2月2022-052022-082022-11规模以上快递业务收入（亿元，左轴）月度同比（右轴） -20%0%20%40%60%80%100%120%02040608010012014016016年1-2月2016-052016-082016-112017-032017-062017-092017-122018-042018-072018-1019年1-2月2019-052019-082019-112020-032020-062020-092020-122021-042021-072021-1022年1-2月2022-052022-082022-11规模以上快递公司业务量合计（亿件，左轴）月度同比（右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，每年1月、2月数据合并统计 资料来源：wind，光大证券研究所，每年1月、2月数据合并统计 整体来看，随着国内防控政策的不断优化，快递公司供给正在逐步恢复，行业业务量未来也将重回增长轨道。 图3：2022年前12月快递行业CR8指数环比微降 图4：2022年12月全行业单票收入环比提升（单位：元/件） 0.0002.0004.0006.0008.00010.00012.00014.0007072747678808284868817年1-2月2017-042017-062017-082017-102017-122018-032018-052018-072018-092018-1119年1-2月2019-042019-062019-082019-102019-122020-032020-052020-072020-092020-1121年1-2月2021-042021-062021-082021-102021-122022-032022-052022-072022-092022-11快递服务品牌集中度指数（左轴）单票收入（元，右轴） 891011121314151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022 资料来源：wind，光大证券研究所测算，每年1月、2月数据合并统计，快递服务品牌集中度指数为当年各月累计值 资料来源：wind，光大证券研究所测算 观察快递业务核心区域经营情况：2022年12月，浙江省快递业务平均单票收入约5.20元，环比22年11月减少0.07元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.80元，环比22年11月减少0.02元；广东省快递业务平均单中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 交通运输仓储 票收入约8.98元，环比22年11月增加0.18元，广州市快递业务平均单票收入约8.93元，环比22年11月持平。 图5：金华（义乌）地区快递行业22年12月平均单票收入环比下降 图6：广州地区快递行业22年12月平均单票收入环比持平 -40%-30%-20%-10%0%10%20%0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/11义乌地区单票收入（元，左轴）浙江省单票收入（元，左轴）义乌地区单票收入同比（右轴）浙江省单票收入同比（右轴） -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.002019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032