美联储审时度势放缓加息，中国央行再降MLF利率

宏观金融组 朱润宇 0571-87788888-8426 449080386@qq.com 期货从业资格：F3016227 投资咨询资格：Z0011607 鲍怡恬 0571-8778888-8426 523412615@qq.com 期货从业资格：F3019208 相关报告 中国滞涨魅影显现，欧央行宽松火力全开 ——2016-03-11 中国经济隐现积极因素，货币政策或面临通胀限制 ——2016-03-14 日本央行按兵不动，美联储议息决议来袭 2016-03-16 2016-03-17|中大期货研究院 宏观研究|日报 美联储审时度势放缓加息，中国央行再降MLF利率 观点摘要： 昨日市场焦点事件和数据： A股市场在两会结束最后一天继续受到维稳资金的关照，大盘蓝筹和中小创分化明显，市场资金在托市资金进场情况下保持谨慎。隔夜外盘在美联储议息决议偏鸽派的氛围下多数收涨，原油黄金反弹带动商品企稳，市场风险偏好回暖。我们认为A股市场的多头需要在2870一线发力收出一条突破大阳线才有可能改变目前非常不利的局面，昨日央行再度下调MLF询价各期限利率或许是多头崛起的契机，一旦冲击再受阻，下探前期新低并继续下行的时间窗口已经打开。 李克强在记者会上称，决不能“脱实向虚”，要实现金融监管全覆盖，坚定发展多层次资本市场；力争今年开通深港通；经济滑出合理区间有创新宏观调控的手段；中国经济不可能完不成目标；长期看养老金发放没有问题；去产能要避免出现下岗潮；五险一金有适当调整空间。我们认为李克强总理直面了目前市场上关注和棘手的问题，并给予了恳切的解答，对于市场风险偏好的企稳将带来一定帮助，但其中去产能避免下岗潮的提法我们认为实现较难，这也是为什么我们认为企业端去杠杆向家庭消费端传导的原因，这将对终端需求形成拖累，从而抑制经济的回暖。 3月美联储议息决议维持利率不变，符合预期。官员们预计2016年底时联邦基金利率中值为0.875%，意味着年内有两次加息，较12月时的四次加息大幅减少。美联储称海外经济疲软和金融市场剧动，给经济前景带来一定风险。我们认为两次的加息符合目前全球的经济情况和美国本身的经济基本面，与我们此前的判断一致，4月加息的概率依旧不大，美联储需要2-3个月的时间来确定目前美国经济出现的一些不稳定是否是短期因素，美联储的谨慎是明智之举。 中国央行昨日就MLF（中期借贷便利）操作向部分银行询量，并下调各期限利率25个基点，将三个月MLF利率下调至2.50%，六个月期降至2.60%，一年期降至2.75%。我们认为央行在践行其利率走廊的政策，MLF作为利率走廊的中枢，其下行将通过银行间套利向长端传导，从而降低实体融资成本，同时又可以避免动用降息等激进手段，缓解人民币的贬值预期压力，可谓一举两得。 今日主要经济数据和事件： 预期欧元区1月贸易帐环比较上月减少，2月CPI同环比将持平或较上月有小幅上升。 预期美国当周初请失业金人数维持在28万人次左右，1月职位空缺数较上月减少，2月咨商会领先指标较上月小幅回升。 中大期货研究|宏观策略|日报 2 一、 中国和全球主要股票市场 表1: 股指期货活跃合约收盘价、成交量及持仓变动情况 单位：% 股指期货 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交变动（手） 持仓量（手） 持仓变动（手） 上证50 2,105.40 1.21 7,711 113 8,226 -1,174 中证500 5,565.40 -0.76 12,799 648 11,604 -2,559 沪深300 3,062.00 0.51 17,534 -1,461 17,790 -5,374 资料来源：Wind中大期货研究院 图 1： 中国主要指数运行情况 单位： % 图 2： 中国主要指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 3： 美国三大股票指数 单位：% 图 4： 美国三大股票指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 5： 欧洲股票指数 单位：% 图 6： 欧洲股票指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 010002000300040005000600005000100001500020000中小板综指 中证500指数 上证综合指数 沪深300指数 上证50指数 深证综合指数 -25-20-15-10-50510D%DW%WM%M年初至今 140001500016000170001800019000100020003000400050006000美国:标准普尔500指数 美国:纳斯达克综合指数 美国:道琼斯工业平均指数 -4-20246D%DW%WM%M年初至今 300035004000450050005500400060008000100001200014000德国DAX 富时100 法国CAC40 -4-202468D%DW%WM%M年初至今 中大期货研究|宏观策略|日报 3 图 7： 日本股票指数 单位：% 图 8： 日本日经225指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 9： 香港股票指数 单位：% 图 10： 香港恒生指数涨跌情况 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 二、 中国和全球主要债券市场 表2: SHIBOR利率变化情况 单位：% SHIBOR 隔夜 1周 2周 1个月 3个月 最新 1.9560 2.2820 2.5520 2.6585 2.7930 日环比 0.3000 0.1000 -0.6000 -0.0500 0.0000 前一日环比 0.4000 0.0000 0.2000 0.0000 0.0000 周环比 0.6000 -1.0000 -1.8000 -2.4500 -1.4000 资料来源：Wind中大期货研究院 表3: 国债利率变化情况 单位：% 国债 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y 50Y 最新 2.1012 2.3770 2.5593 2.8017 2.8054 3.1097 3.3173 3.4088 3.4962 日环比 -2.6300 -2.9800 -2.4600 -3.5000 -3.5000 -3.5000 -3.5000 -3.5000 -3.5000 前一日环比 -1.9400 -3.7200 -0.5200 -0.4800 -1.0000 -1.0000 -1.0000 -1.0000 -1.0000 周环比 -8.8300 -10.7300 -4.5600 -6.3400 -5.9900 -3.1800 -3.1800 -2.0500 -4.6800 资料来源：Wind中大期货研究院 1500016000170001800019000200002100022000日经225 -10-50510日经225 150001800021000240002700030000恒生指数 -6-4-20246恒生指数 中大期货研究|宏观策略|日报 4 表4: 国债期货收盘价、成交量及持仓变动情况 单位：% 国债期货 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交变动（手） 持仓量（手） 持仓变动（手） 5年期 100.80 0.11 12,508 668 29,420 467 10年期 99.99 0.28 25,859 3,155 36,037 501 资料来源：Wind中大期货研究院 表5: 金融债（国开债）利率变化情况 单位：% 国开债 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y 50Y 最新 2.3125 2.7134 2.9727 3.2799 3.1488 3.6840 3.9141 4.0263 4.1879 日环比 -1.4600 -2.5000 -4.5400 -1.5100 -2.2400 -2.2400 -2.2400 -2.2500 -2.2500 前一日环比 0.5200 -1.0000 -3.8700 -1.5000 0.2400 0.5000 0.2400 0.2400 0.2400 周环比 0.2300 -5.9500 -13.2900 -3.5100 -4.1900 -4.5800 -9.0500 -9.0700 -9.0700 资料来源：Wind中大期货研究院 图 11： 中债国债各期到期收益率 单位：% 图 12： 中债国债各期到期收益率涨跌情况 单位：基点 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 13： 四大经济区票据直贴利率 单位：% 图 14： SHIBOR各期利率 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 1.522.533.544.53月 1年 3年 5年 7年 10年 30年 -30-25-20-15-10-505D%DW%WM%M年初至今 22.533.544.55珠三角 长三角 中西部 环渤海 0123456隔夜 1周 2周 1个月 3个月 6个月 9个月 1年 中大期货研究|宏观策略|日报 5 图 15： 回购定盘利率 单位：% 图 16： 回购定盘利率涨跌情况 单位：基点 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 17： 银行间回购加权利率 单位：% 图 18： 各期国债逆回购利率 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 19： 美国国债各期收益率 单位：% 图 20： 美国国债各期收益率涨跌情况 单位：基点 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 1234561天（FR001） 7天（FR007） 14天（FR014） -10-8-6-4-2024D%DW%WM%M0123456银行间回购加权利率:1天 银行间回购加权利率:7天 银行间回购加权利率:14天 银行间回购加权利率:1个月 024681012GC001:加权平均 GC002:加权平均 GC003:加权平均 GC004:加权平均 GC007:加权平均 GC014:加权平均 GC028:加权平均 00.511.522.533.53个月 1年 3年 5年 7年 10年 30年 -40-30-20-100102030D%DW%WM%M年初至今 中大期货研究|宏观策略|日报 6 图 21： 美元LIBOR各期利率 单位：% 图 22： 美元LIBOR各期利率涨跌情况 单位：基点 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 23： 欧元区公债各期收益率 单位：% 图 24： 欧元区公债各期收益率涨跌情况 单位：基点 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 25： 欧元LIBOR各期利率 单位：% 图 26： 欧元LIBOR各期利率涨跌情况 单位：基点 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 00.20.40.60.811.21.41周 2周 1个月 3个月 6个月 12个月 -10010203040D%DW%WM%M年初至今 -0.500.511.523个月 1年 3年 5年 10年 15年 30年 -50-40-30-20-1001020D%DW%WM%M年初至今 -0.4-0.3-0.2-0.100.10.20.3LIBOR:欧元:隔夜 LIBOR:欧元:1周 LIBOR: