股权结构有望优化，中期修复与长期协同均可期待

红星美凯龙发布公告，公司控股股东红星控股、实控人车建兴先生、厦门建发股份签署《股份转让框架协议》，建发股份有意受让红星控股持有的公司29.95%的股份，交易对价初定不超过63亿元；阿里巴巴有意以8.44元/股的价格行使其持有可交换债的换股权利，取得公司2.48亿A股（占目前总股本数约6%），涉及金额20.95亿元。若股权变更完成，公司将形成国企龙头、创始人所持民企、线上零售头部企业共同持股的更优治理结构，在稳健经营、深耕家居主业、全渠道一体化升级形成强力支撑。建发入股帮助提升公司融资能力，发挥地产业务协同效应。公司疫后修复值得期待，轻资产、重运营、降负债的经营升级思路持续推进。由于22年委管开店略高于此前预期，我们调整公司22-24年每股收益预测值为0.39、0.47、0.59元（调整前22-24年每股收益预测值为0.37、0.47、0.56元）。采用可比估值法给予公司23年15倍市盈率，剔除投资净收益等非经常损益后的调整后EPS为0.35、0.42、0.54元，对应目标价为6.32元，维持买入评级。

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