橡胶投资策略周报：市场交投转弱，橡胶区间震荡

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22 目录 ◼ 观点策略 行情研判：震荡整理 操作建议：观望。 ◼ 逻辑驱动 1、供应方面，人民币混合胶价格重心跟随盘面震荡上升后回落，国内产区进入停割，泰国产区降雨影响影响胶水产量，原料对价格存底部支撑； 2、需求方面，春节前轮胎企业陆续停产放假，市场交投趋于冷清，全钢胎及半钢胎企业开工率明显下滑； 3、库存方面，截至上周，青岛地区天然橡胶总库存56.86万吨，较上周增加1.24万吨，增幅2.23%； ◼ 风险提示 1、物流需求改善情况。2、宏观经济回暖恶化。 3、国内疫情蔓延情况。4、市场供应变化情况。 5、主要产区天气变化。6、海外加息节奏变化。 ◼ 重点关注 非标基差情况，现货跟随幅度与产业供需矛盾。 国内疫情最新进展及国内外宏观经济改善情况。 国内外主产区天气状况，终端消费情况，进出口数据变化。 能源化工组 市场交投转弱，橡胶区间震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 橡胶投资策略周报 2023年1月16日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 行情研判：震荡整理。 操作建议：观望。 核心逻辑：上周橡胶震荡上升后回落，沪胶盘面主要受商品联动及宏观预期影响。由于美元汇率下跌，市场对于商品需求增长的预期升温，宏观氛围向好，盘面在周初跟随盘面走高，而由于需求侧正处于淡季，青岛天胶库存持续累库，现货端跟涨有限，价格呈现震荡走势，全乳基差及非标基差走阔。基本面来看，国内产区迎来全面停割，国外产区泰国仍处于旺产期，泰国周内降雨影响割胶，叠加汇率上涨，原料价格上涨对价格有一定支撑。需求侧来看，临近春节，工厂陆续进入停工放假，全钢胎及半钢胎企业开工明显走下滑，市场交投惨淡，成品高库存压力影响下，现货市场基本处于有价无市状态。整体来看，基本面在近期内仍呈现供需双弱局面，资金面交易宏观预期好转逻辑，而需求向好的预期在节前无法被证伪，预计橡胶价格将维持区间内反复震荡，需要关注非标价差对套利需求的影响，以及宏观氛围与国内下游实际需求恢复情况。 二、信息要闻 1、据中国海关总署1月13日公布的数据显示，2022年12月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计76.2万吨，较2021年同期的63.4万吨增加20.2%。2022年中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计736万吨，较2021年的676.9万吨增加8.7%。 2、QinRex据马来西亚统计局12月15日消息，2021年10月天胶出口量同比增14.1%至62,167吨，环比降0.3%。其中56.8%出口至中国，10月天胶进口量为97,262吨，同比降19.5%，环比增19.8%，10月可监控天胶总产量为43,127吨，同比降13.6%，环比增4.7%，10月天胶消费总量同比降9.8%至43,540吨，环比增5.1%。乳胶手套行业依然是马来西亚天胶消费的主力军，消费占比71.7%，轮胎和胶管消费占比7.7%，橡胶线占比9.3%，其他行业占比11.4%。 3、据中汽协会最新数据显示，2022年12月，我国汽车产销分别达到238.3万辆和255.6万辆，产量环比下降0.3%，销量环比增长9.7%，同比分别下降18.2%和8.4%。 乘用车产销分别完成212.5万辆和226.5万辆，产量环比下降1.4%，销量环比增长9%，同比分别下降16.1%和6.7%。全年来看，乘用车2022年产销分别完成2383.6万辆和2356.3万辆，同比增长11.2%和9.5%，增速高于行业总体。 商用车12月产销分别完成25.8万辆和29.1万辆，环比分别增长9.8%和15.2%，同比分别下降32.1%和20.2%。整个2022年，商用车产销分别完成318.5万辆和330万辆，同比下降31.9%和31.2%，呈现两位数下滑。 整个2022年，我国汽车产销分别完成2702.1万辆和2686.4万辆同比分别增长3.4%和2.1%，与上年相比，产量增速持平，销量增速下降1.7个百分点。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 三、天然橡胶市场回顾 现货方面，上周天然橡胶人民币市场均价呈现窄幅调整趋势，截止1月13日，上海全乳胶均价12421元/吨，较上周上涨57元/吨（0.46%）；山东市场STR20#混合胶均价10775元/吨，较上周下跌88元/吨（-0.81%）。周内天然橡胶现货价格先涨后跌，跟随沪胶盘面运行为主。供需基本面缺乏核心指导，周内泰国南部产区降雨，泰国原料价格价格上涨，成本面有一定支撑。由于春节假期临近，下游工厂陆续放假，市场交投情绪显著降温。少数现货成交主要在套利商之间进行，且以越南3L为主，老全乳等交投冷清，整体呈现有价无市局面。 基差方面，上周非标基差呈现继续扩大趋势，截至1月13日全乳胶贴水沪胶主力合约600元/吨，较上周扩大55元/吨；非标混合贴水主力合约2200元/吨，较上周扩大49元/吨。周内期现非标市场整体走势呈继续扩大趋势，反映出目前强预期与弱现实的矛盾。周内市场对于宏观经济向好修复预期增强，支撑盘面一度拉涨，但由于下游实际需求表现欠佳，现货成交寡淡，价格缺乏持续跟进拉涨动能，周内非标基差呈现小幅扩大形态。 图1：橡胶期价季节性分析（元/吨） 图2：全乳胶季节性分析（元/吨） 800090001000011000120001300014000150001600017000180001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220192020202120222023 8000900010000110001200013000140001500016000170001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 图3：全乳胶基差分析（元/吨） 图4：山东市场人民币混合胶基差分析（元/吨） -2000-1500-1000-50005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 (2500)(2000)(1500)(1000)(500)050021/8/1621/9/1621/10/1621/11/1621/12/1622/1/1622/2/1622/3/1622/4/1622/5/1622/6/1622/7/1622/8/1622/9/1622/10/1622/11/1622/12/16 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 四、橡胶基本面分析 1.泰国主产区天气好转，整体原料释放正常 国外产区方面，泰国伴随东北部气温降低，原料产出逐渐减少，南部仍处于旺产期，周内泰国南部主产区受降雨扰动，影响割胶作业，胶水产出受阻支撑收购价格走高。受汇率波动及减产期临近，外盘贸易商挺价意愿较强。泰国本周生胶片均价在44.13泰铢/公斤，环比上走低0.46%；烟胶片均价47.17泰铢/公斤，环比走低0.8%；胶水均价43.6泰铢/公斤，环比上涨1.08%；杯胶均价39.26 泰铢/公斤，环比上涨0.2%。 国内产区方面，伴随海南气温下降，胶水产出有所减少，12月底1月初基本迎来全面停割，新胶产出基本停滞。停割前，国营厂制浓乳胶水收购价格参考为10700元/吨；民营厂及国营厂收购价格参考11600-12000元/吨。国营厂制全乳胶水收购价格10400元/吨。 图5：ANRPC主产国月度产量（千吨） 图6：ANRPC中国月度产量（千吨） 50060070080090010001100120013001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022 0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022 图7：泰国原料价格（泰铢/公斤） 图8：国内原料价格（元/吨） 20304050607080胶水平均价杯胶平均价烟胶片平均价 800010000120001400016000180002000021/3/2921/4/2921/5/2921/6/2921/7/2921/8/2921/9/2921/10/2921/11/2921/12/2922/1/2922/2/2822/3/3122/4/3022/5/3122/6/3022/7/3122/8/3122/9/3022/10/3122/11/3022/12/31海南胶水制浓乳海南胶水制全乳 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 2.国内产区迎来全面停割，胶块供应充裕 国内海南及云南产区全面停割，缺乏胶水参考价格，因此停割期暂停做利润分析。国内胶块供应充裕，加工厂以加工胶块为主，预计持续至1月中旬附近。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图9：海南全乳胶交割利润（元/吨） 图10：海南浓乳生产利润（元/吨） -2500-2000-1500-1000-500050010001500200021/3/2921/4/2921/5/2921/6/2921/7/2921/8/2921/9/2921/10/2921/11/2921/12/2922/1/2922/2/2822/3/3122/4/3022/5/3122/6/3022/7/3122/8/3122/9/3022/10/3122/11/30 -400-200020040060080010001200140021/4/2121/5/2121/6/2121/7/2121/8/2121/9/2121/10/2121/11/2121/12/2122/1/2122/2/2122/3/2122/4/2122/5/2122/6/2122/7/2122/8/2122/9/2122/10/2122/11/2122/12/21 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 3.库存持续累积，沪胶仓单略微增加 截至1月6日，青岛地区天然橡胶总库存58.16万吨，较上周增加1.3万吨，增幅2.29%；其中保税区内库存13.12万吨，较上周增0.43万吨，增幅3.39%；一般贸易库存45.04万吨，较上周增0.87万吨，增幅1.97%。本周一般贸易库入库大于出库，库存持续增长。 截止1月13日，上期所天然橡胶仓单库存为18.18万吨，较上周增加1.21万吨，20号胶仓单库存为3.59万吨，较上周微增0.02万吨。 图11：青岛地区天然橡胶库存（万吨） 图12：天然橡胶期货仓单库存（吨） 010203040506070总库存青岛保税区库存一般贸易库 01000002000003000004000005000006000001/52/53/54/55/56/