2022年业绩快报点评：小微模式经历了周期考验

业绩维持高增。常熟银行披露 2022 年业绩快报，2022 年实现营收 88.08 亿元，归母净利润 27.44 亿元，同比分别增长 15.06%和 25.41%。全年加权 ROE为 13.06%，同比提升 1.44 个百分点，业绩维持高增。 规模实现较好扩张，4 季度营收增速有所放缓，预计主要由理财业务手续费下降拖累。2022 年公司营收同比增长 15.1%，较前三季度 18.6%的增速略有回落。我们认为主要是 4 季度理财业务受到较大冲击导致代理业务手续费有所下降。年末总资产 2878 亿元，较年初增长 16.8%，较 9 月末增长 1.30%。 期末，贷款余额 1934 亿元，较年初增长 18.8%，较 9 月末增长 3.28%。公司近年来持续深化做小做散战略，预计净息差维持稳定，公司净利息收入仍维持了较好增长。 不良率环比小幅提升，拨备覆盖率仍处在高位。期末公司不良率 0.81%，与年初持平，较 9 月末提升 3bps。疫情冲击之下公司不良小幅暴露，预计 4 季度加大了不良确认，但公司不良率仍处于低位，资产质量优异。受 4 季度不良小幅暴露拖累，期末公司拨备覆盖率 536.86%，较 9 月末下降了 5.2 个百分点，较年初提升了 5.0 个百分点。 投资建议：公司小微业务竞争力持续增强，业绩持续高增，资产质量优异，拨备覆盖率处在高位。公司 60 亿元可转债已发行上市，看好未来在小微赛道上的长期扩张能力 。 我们小幅上调 2022-2024 年净利润至27.44/33.45/39.61 亿元 （ 原预测 27.25/33.09/39.23 亿元 ） ， 对应25.4%/21.9%/18.4%的增速，对应摊薄 EPS 为 1.00/1.22/1.45 元，当前股价对应动态 PB 为 0.94x/0.84x/0.74x，维持“买入”评级。 风险提示：稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱，可能会对银行资产质量产生不利影响。业绩快报披露的主要财务数据为初步核算数据，可能与最终公告的财务报告中披露的数据存在差异。 盈利预测和财务指标 附表：财务预测与估值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元）