本研报对房地产经纪公司贝壳（以下简称“贝壳”）进行了分析。贝壳在2008年金融危机和2009年中国4万亿元人民币刺激计划中都表现出色。然而，2021年第二季度至2022年第三季度，贝壳面临一系列挑战，包括创始人去世、开发商违约和房地产市场硬着陆。尽管如此，贝壳通过反周期开店提振营收，并在2022年9月实现了13亿元人民币的净利润和600亿元人民币的净现金。展望未来，研报建议购买贝壳，因为它在现房销售快速恢复和佣金率上限解除方面具有优势。此外，贝壳的在线下ACN中的主导优势可以通过稳定而有意义的服务费和15%的NP贡献进一步扩大差距。研报预计贝壳在2022/23年度将实现人民币5.6/70亿元的净资产。
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