宏观·专题报告：春节流动性缺口有多大？

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报告总结：春节前银行体系通常面临缴税和取现的双重压力，今年跨节资金扰动因素较往年明显增多。取现需求是主要的资金缺口，预计今年取现规模或在1.7万亿以上。缴税大月+地方债提前批发行带来财政存款回笼，预计今年财政存款回笼压力较大。MLF到期+银行年初信贷集中投放加大资金需求，1月17日将有7000亿MLF到期规模，同时银行年初在早投放早受益的原则下有较大的冲信贷动力，加大了银行对基础货币的需求。总的来看，今年春节前资金缺口可能在3.2万亿以上，假设MLF等额续做，缺口也将达到2.5万亿以上。央行通常在春节前开展一系列流动性提前安排，并在此期间创设了诸如TLF、TMLF、CRA的新型货币政策工具，且超额续作MLF和14天期逆回购操作成为最近两年的主要流动性投放工具，同时在宽松周期中，降准也往往成为流动性的补充工具。预计央行节前将维持积极投放维稳市场情绪，关注大额资金缺口下资金面分层的风险。